本文關(guān)鍵詞：中國資本市場發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響研究　出處：《中央財經(jīng)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：自改革開放以來,我國經(jīng)濟經(jīng)歷了30多年的高速增長,如今已成為世界第二大經(jīng)濟體,成績舉世矚目。在我國改革開放剛剛起步的階段,因為經(jīng)濟基礎(chǔ)較為薄弱,市場化機制也不完善,所以我國政府通過制定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策,借助國有企業(yè)在規(guī)模和地位上的優(yōu)勢,充分利用自身的有利條件,集中全社會資源選擇和大力發(fā)展工業(yè),這對于促進我國當(dāng)時主導(dǎo)和支柱產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展,奠定我國的工業(yè)化基礎(chǔ)起到了至關(guān)重要的作用。但是,隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強,市場化程度也在不斷提高。如果要想繼續(xù)保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展,繼續(xù)依靠發(fā)展勞動與資源密集型產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)方式已經(jīng)難以為繼。所以加快轉(zhuǎn)變我國的經(jīng)濟發(fā)展方式,大力培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級已成為當(dāng)務(wù)之急。而在這一過程中,如果仍然主要依靠政府主導(dǎo),必然會造成政府決策與市場選擇的矛盾,從而降低資源配置效率,延誤新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時機,進而阻礙我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級步伐。所以在新時期,更多的依靠市場機制來促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然選擇。資本市場是現(xiàn)代金融體系的核心組成部分,它的基本功能就是實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級就其本質(zhì)來說,就是一個資源優(yōu)化配置的過程。也就是說,資本市場通過資金投資導(dǎo)向的變化,引導(dǎo)資金從落后的產(chǎn)業(yè)流出,然后流入新興產(chǎn)業(yè),使得資本在不同產(chǎn)業(yè)間的投入比例發(fā)生變化,最終推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級。具體來說,資本市場在這一過程中所起到的作用就是兩個方面:一是將新的資源投入新興產(chǎn)業(yè)和有望突破瓶頸獲得進一步發(fā)展的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);二是將已有的資源從夕陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入朝陽產(chǎn)業(yè),從這兩個方面入手發(fā)揮資本市場的優(yōu)勝劣汰作用,從而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。美國是世界公認(rèn)的資本市場最發(fā)達(dá)、分層最完善的國家,其以紐約證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所為代表的資本市場,在美國經(jīng)濟發(fā)展的各個階段,對其新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的形成以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整起到了至關(guān)重要的作用。美國以及很多發(fā)達(dá)國家的國際經(jīng)驗都充分表明,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整必須以市場化的運行機制作為支撐,也就是說,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整到一定階段,就必須依托于資本市場才能取得進一步的發(fā)展,政府的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)可以作為補充。所以,資本市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系中不可或缺的一環(huán),它擔(dān)負(fù)著將金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的重任。即資源在不同產(chǎn)業(yè)之間的有效流動和合理配置是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本動力,而促進資源的有效流動是資本市場的重要功能。因此,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整的過程中,資本市場起著無法替代的作用。經(jīng)過二十多年的改革和發(fā)展,中國的資本市場規(guī)模不斷擴張,范圍不斷擴大,對國民經(jīng)濟的影響也日益增強。而其對于改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),提高資本配置效率,推動建立現(xiàn)代企業(yè)制度以及促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面也發(fā)揮著越來越重要的作用。1993年我國股票市場融資總額為226.97億元,而到了2015年,這一數(shù)值就變?yōu)?1002.6億元,增長了48倍1。可以肯定的是,今后我國的資本市場在推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮的作用仍將進一步加大。但是,盡管目前我國的多層次資本市場體系已經(jīng)初具規(guī)模,但其促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的功能,一直讓位于經(jīng)濟增長速度的需要。舉例來說,股票市場雖然得到了迅速的擴張,但從設(shè)立之初直到現(xiàn)在,其仍然主要是“政策市場”和“圈錢市場”;上市公司從資本市場得到了巨額的融資支持,但卻并未給投資者以應(yīng)有的回報,使得投資者缺乏長期投資的動力;資本市場經(jīng)常處于動蕩調(diào)整之中,使得其資源配置效率較低,難以發(fā)揮自身的功能。凡此種種,都極大地阻礙了我國資本市場發(fā)揮促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。因此,在我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的大背景下,進一步完善我國的多層次資本市場體系,找出其目前存在的問題并加以解決,充分發(fā)揮其促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用,就具有極為重要的理論和現(xiàn)實意義。本文以資本市場發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響為研究對象,采用理論與實證相結(jié)合的研究方法,對我國資本市場發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題進行了較為全面和系統(tǒng)的研究。第一,本文通過概括總結(jié)資本市場功能理論和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整理論,較為全面客觀的總結(jié)歸納出資本市場促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用機制。即資本市場主要是通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)資本增量和存量兩種方式來促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在調(diào)整產(chǎn)業(yè)資本存量方面,主要是通過資本流動,使資本從夕陽產(chǎn)業(yè)流入朝陽產(chǎn)業(yè),即主要促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化,具體體現(xiàn)在三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比的變動;在調(diào)整產(chǎn)業(yè)資本增量方面,主要是直接將新增資本配置到科技含量較高的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中,即主要促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化,具體體現(xiàn)在各產(chǎn)業(yè)中高端產(chǎn)業(yè)的不斷成長以及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。第二,本文的實證研究主要依托WIND數(shù)據(jù)庫,從宏觀、中觀、微觀三個層次搜集整理了我國1978年至2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)。不僅包括國民生產(chǎn)總值、印花稅、上市公司總市值、總股本、流通市值、上市公司成交額、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資規(guī)模等宏觀數(shù)據(jù);以及行業(yè)就業(yè)人數(shù)、細(xì)分行業(yè)增加值、行業(yè)營業(yè)利潤等中觀數(shù)據(jù);更是深入企業(yè)層面搜集整理了我國2835家上市公司包括IPO融資額,增發(fā)再融資額,配股再融資額,營業(yè)收入,營業(yè)利潤在內(nèi)的各項微觀數(shù)據(jù)。不論從時間跨度,還是覆蓋范圍,都較為全面深入。將灰色關(guān)聯(lián)度分析法,主成分分析法、時間序列分析、面板數(shù)據(jù)分析以及數(shù)據(jù)包絡(luò)分析和Malmquist指數(shù)分析相結(jié)合,充分發(fā)揮了各方法的優(yōu)勢,不僅檢驗了我國資本市場與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)聯(lián)程度,也檢驗了資本市場對各產(chǎn)業(yè)以及細(xì)分行業(yè)影響作用的大小,使得研究結(jié)果更具說服力。第三,在對資本市場發(fā)展水平進行量化處理時,并不單單采用市場融資率作為代表資本市場發(fā)展程度的指標(biāo),因為融資額每年的波動較大,選取不同的時間段進行研究就容易導(dǎo)致研究的結(jié)果出現(xiàn)差異,而且單單就融資率一項,很難全面反映資本市場的發(fā)展水平。本文在借鑒之前學(xué)者的經(jīng)驗基礎(chǔ)之上,進一步完善了衡量資本市場發(fā)展程度的指標(biāo)。具體來說,主要借鑒Kunt和Levine(1996)2的研究成果。他們提出了包括市場規(guī)模、流動性、以及集中化程度等在內(nèi)的四類總體指標(biāo),本文選取資本化率(1),資本化率(2),融資率,周轉(zhuǎn)率和交易率五個指標(biāo)來衡量我國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r。第四,本文采用實證分析方法研究資本市場發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響時,從資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化兩個方面的影響出發(fā),對于這一問題進行了更為全面和深入的研究。相比于以往研究更多專注于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化方面,本文選取指標(biāo)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化進行量化處理。在衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化時,采用全要素生產(chǎn)率(TFP)指標(biāo)。在計算全要素生產(chǎn)率時,也不是使用簡單的增長核算法即索羅余值法,而是使用基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)的Malmquist指數(shù)法,Malmquist指數(shù)法求解全要素生產(chǎn)率既避免了索羅余值法不精確的弊端,又充分結(jié)合了參數(shù)與非參數(shù)估計法和指數(shù)法不用設(shè)定具體的生產(chǎn)函數(shù)形式、結(jié)果更加準(zhǔn)確的優(yōu)點。本文得出的主要結(jié)論是:第一,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化方面,資本市場發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,反映資本市場發(fā)展的綜合指標(biāo),對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整具有促進作用。但我國資本市場在融資、規(guī)模和流動性等方面對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的調(diào)整作用仍未充分發(fā)揮,存在很大的改進空間。第二,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化方面,資本市場發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整之間并不存在促進關(guān)系,即資本市場在促進技術(shù)進步,提高各產(chǎn)業(yè)的科技含量方面作用并不明顯,在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化方面的作用仍有待于進一步加強。第三,從總體來看,資本市場對第二產(chǎn)業(yè)的支持力度較大,不論是從上市公司家數(shù),還是融資額占比等方面,都遠(yuǎn)高于其他兩大產(chǎn)業(yè)。從內(nèi)部四大行業(yè)分別來看,對制造業(yè)總體促進作用較明顯,但從制造業(yè)內(nèi)部再進行細(xì)分,可以得出其對傳統(tǒng)行業(yè)的促進作用更加明顯,而對高端產(chǎn)業(yè)支持相對不足;而其他三大行業(yè),采礦業(yè),電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及建筑業(yè)方面,資本市場的促進作用較不明顯。第四,從第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部行業(yè)層面來看,資本市場的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整既有促進作用,也有抑制作用。11個行業(yè)中,只有批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、住宿餐飲業(yè)和金融業(yè)通過了實證檢驗,且符號為正,表明資本市場的發(fā)展對這些行業(yè)確實起到了帶動作用,而這其中代表現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的只有金融業(yè)通過了檢驗,且系數(shù)為正。這說明,資本市場主要還是促進了傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)的發(fā)展,對于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)雖有促進作用,但不及傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)明顯。第五,雖然中小板、創(chuàng)業(yè)板對于促進我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面起到了巨大的作用,在一定程度上推動了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化,但由于其發(fā)展時間較短,與主板市場規(guī)模等方面還存在很大的差距,所以在整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中所起到的作用有限,仍需進一步發(fā)展壯大,以充分發(fā)揮其促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：中央財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.5;F121.3

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本文編號：1379272