本文關(guān)鍵詞：基于拓展VaR模型的我國(guó)上市公司海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度量研究　出處：《遼寧大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著我國(guó)上市公司海外并購(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,有越來(lái)越多的企業(yè)參與到海外并購(gòu)活動(dòng)中。其中2015年我國(guó)企業(yè)共完成海外并購(gòu)222起,涉及交易額1936.99億人民幣。可是,無(wú)論從并購(gòu)前的盡職調(diào)查還是并購(gòu)后的管理整合來(lái)看,海外并購(gòu)實(shí)質(zhì)是一種企業(yè)的投資行為,而且是一種包含著復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)的跨國(guó)性投資,我國(guó)海外并購(gòu)失敗的案例不勝枚舉。目前已有的研究成果從不同角度和方向?qū)Ｍ獠①?gòu)問(wèn)題做了很多有益的探討,但大多數(shù)研究文獻(xiàn)都集中在法律、企業(yè)財(cái)務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行定性分析,而在一定程度上忽視了風(fēng)險(xiǎn)的定量分析。并且對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究,只是從某一方面進(jìn)行了評(píng)價(jià),有的進(jìn)行了總體評(píng)價(jià),缺乏適用廣泛的度量并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的定量模型,或者研究過(guò)程中過(guò)度依賴于某種單一模型,缺少對(duì)于并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的組合評(píng)價(jià)結(jié)果,這樣不能給出一種直觀,清晰的解釋。針對(duì)已有的研究文獻(xiàn)出現(xiàn)的不足,本文將金融工程領(lǐng)域中的投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型,引入到我國(guó)上市公司海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析研究中。當(dāng)前中國(guó)企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新常態(tài)時(shí)期,企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的成敗往往關(guān)鍵是對(duì)其投資風(fēng)險(xiǎn)的把控。本文從以下幾方面對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了研究。首先對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系進(jìn)行創(chuàng)新、優(yōu)化,而且利用雙重標(biāo)準(zhǔn)矩陣(DSF Matrix)對(duì)指標(biāo)層變量進(jìn)行了過(guò)濾,篩選出具有代表性的12個(gè)指標(biāo)變量。最后基于層次分析法(AHP)構(gòu)建了企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系模型,分別確定了準(zhǔn)則層、各指標(biāo)層的權(quán)重,以及對(duì)其進(jìn)行了相關(guān)的一致性檢驗(yàn),而且得到在所有風(fēng)險(xiǎn)類別中,估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制、融資風(fēng)險(xiǎn)排在前三位。然后建立了一個(gè)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度量理論的全新分析框架,將金融工程研究中的風(fēng)險(xiǎn)度量方法融入到海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度量領(lǐng)域內(nèi),對(duì)2016年海爾集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)通用電氣進(jìn)行了實(shí)證分析,在確定樣本收益率序列具有“尖峰厚尾”特征的基礎(chǔ)上,針對(duì)性地采用了GARCH-VaR、EGARCH-VaR和TARCH-VaR三種模型,在ARCH LM檢驗(yàn)全部通過(guò)的條件下,計(jì)算了此次并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的VaR序列值,并且對(duì)三種模型的VaR序列值進(jìn)行了后驗(yàn)檢驗(yàn),結(jié)果表明所有VaR序列值均有效。接著建立了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)組合評(píng)價(jià)的分析框架,針對(duì)三種風(fēng)險(xiǎn)度量模型VaR評(píng)價(jià)值,再運(yùn)用模糊Borda法進(jìn)行組合評(píng)價(jià)。對(duì)已建立起來(lái)的海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中,排在前三位的風(fēng)險(xiǎn)因素建立長(zhǎng)期和短期的時(shí)間序列計(jì)量模型,對(duì)變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)和JJ協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn),G-Q檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)模型存在異方差后,用WLS修正了OLS回歸的長(zhǎng)期協(xié)整方程模型。然后構(gòu)建向量誤差修正模型(VEC),計(jì)算出綜合VaR評(píng)價(jià)值同排在前三位風(fēng)險(xiǎn)因素短期的均衡關(guān)系,通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)(IRF)得出各風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)綜合VaR評(píng)價(jià)值的短期沖擊的敏感程度。最后闡述了針對(duì)海外并購(gòu)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)采用防范措施,包括四種與已建立的指標(biāo)體系相一致的風(fēng)險(xiǎn)類別：體制法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理整合風(fēng)險(xiǎn),并且給出了具有針對(duì)性的對(duì)策建議。
【學(xué)位授予單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F271

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