本文關(guān)鍵詞：我國房地產(chǎn)財富效應(yīng)研究

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【摘要】：我國自1998年全面住房體制改革以來,房地產(chǎn)市場迅速發(fā)展,房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大,房地產(chǎn)價格快速上升,逐漸成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè),同時也對居民消費與經(jīng)濟增長產(chǎn)生了不可忽視的影響。另外,我國家庭住房擁有率高,住房資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中占比較大,獨特的傳統(tǒng)文化還對住房賦予了特殊意義。更為重要的是,當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場處于調(diào)整期,地區(qū)市場分化日益凸顯,而擴大內(nèi)需依舊是國家經(jīng)濟工作的重要著力點。那么,在此背景下研究我國房地產(chǎn)財富情況對居民消費和國民經(jīng)濟的影響具有重要的現(xiàn)實價值。財富效應(yīng)的概念最初是指在其他條件不變的情況下,貨幣余額變化對消費的影響。住房是家庭財富的重要組成部分,隨著房價的上漲和家庭房地產(chǎn)財富的增加,家庭消費隨之增加,這種住房財富變動對消費支出的同向影響被稱為房地產(chǎn)財富效應(yīng)。自21世紀(jì)初全球股市大幅下跌開始,房地產(chǎn)財富效應(yīng)受到理論界的廣泛關(guān)注。本文以我國房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)為研究主題,基于財富效應(yīng)已有研究成果,結(jié)合我國房地產(chǎn)市場近年來的波動特征,對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的存在性、非對稱性和表現(xiàn)特征進行了系統(tǒng)的理論與實證分析,研究了房價變動以及房地產(chǎn)財富變化對居民消費、社會投資,進而對宏觀產(chǎn)出的影響,并根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的政策建議。具體而言,本文共分為六個部分,概述如下。第一章為引言,對本文的研究背景與意義、研究內(nèi)容與方法進行了總體介紹,并歸納研究創(chuàng)新點。第二章為理論基礎(chǔ)與文獻綜述。首先梳理房地產(chǎn)財富效應(yīng)的已有相關(guān)研究,提出本文對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的概念界定,其中對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的內(nèi)涵進行了擴展,將貨幣政策傳導(dǎo)下,房地產(chǎn)市場波動對消費、投資和宏觀經(jīng)濟的影響納入廣義財富效應(yīng)的范疇。在此基礎(chǔ)上,重點對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的傳導(dǎo)渠道、存在性、表現(xiàn)特征以及貨幣政策框架下房地產(chǎn)市場與宏觀經(jīng)濟的關(guān)系四個方面的國內(nèi)外相關(guān)文獻進行了全面的梳理與回顧。第三章對我國房改以來房地產(chǎn)狹義財富效應(yīng)的存在性與非對稱性進行整體檢驗。在存在性方面,基于我國30個省份1999-2013年的面板數(shù)據(jù),借助于動態(tài)面板模型進行實證分析。其結(jié)果顯示,總體上房價變動對居民消費具有顯著的正向財富效應(yīng),但房價上漲對消費的拉動主要作用于高收入地區(qū)。在非對稱性方面,基于前景理論使用省際面板數(shù)據(jù)和家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)進行雙重檢驗。所得結(jié)果顯示,省際面板數(shù)據(jù)的回歸系數(shù)在數(shù)值上與理論預(yù)期相符,但在統(tǒng)計上并不顯著,對此一個可能的解釋是,房改以來我國房地產(chǎn)市場中下跌樣本的不足,使得房價下跌對消費的影響未能有效顯現(xiàn)。針對這一問題,后續(xù)使用包含更豐富樣本量的家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)再次進行檢驗,其顯著的檢驗結(jié)果證實了與前景理論相符的房地產(chǎn)財富效應(yīng)的非對稱性表現(xiàn),即與住房財富增加相比,相同程度的住房財富縮水會帶來更大幅度的居民消費下降。第四章基于中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS),對我國房地產(chǎn)狹義財富效應(yīng)的表現(xiàn)特征進行系統(tǒng)分析。首先,檢驗家庭房地產(chǎn)財富變動對于不同類別消費的影響差異;其次,進一步考察不同年齡、不同地區(qū)、不同收入以及不同風(fēng)險態(tài)度等家庭異質(zhì)性對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的影響;最后,探討不同傳導(dǎo)渠道在房地產(chǎn)財富效應(yīng)中發(fā)揮的作用。結(jié)果顯示,在消費類別方面,住房財富的變動主要影響了基本生存型消費,對發(fā)展享受型消費沒有顯著影響。在家庭異質(zhì)性方面,我國房地產(chǎn)財富效應(yīng)在不同類型家庭間存在著差異,顯著受到戶主年齡、家庭收入、家庭所在地區(qū)以及家庭風(fēng)險態(tài)度的影響。年輕家庭的房地產(chǎn)財富效應(yīng)顯著高于年老家庭,這與西方國家情況不同,可能源自于我國傳統(tǒng)文化中居民強烈的遺贈動機;家庭收入對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的影響呈U型分布,高收入家庭的房地產(chǎn)財富效應(yīng)最大,中低收入家庭的最小,體現(xiàn)出我國中間收入階層的居住條件改善傾向較強;西部地區(qū)的房地產(chǎn)財富效應(yīng)顯著高于東中部地區(qū);家庭風(fēng)險態(tài)度也對房地產(chǎn)財富效應(yīng)產(chǎn)生了顯著影響,住房財富對消費的影響隨著風(fēng)險厭惡程度的增大而減弱,較高的風(fēng)險厭惡程度顯著削弱正向的房地產(chǎn)財富效應(yīng)。在傳導(dǎo)渠道方面,預(yù)防性儲蓄和流動性約束渠道均在二套及以上住房的財富效應(yīng)中發(fā)揮了作用,但在總體水平上,住房財富的增加有效降低了家庭的預(yù)防性儲蓄動機,而流動性約束并未得到有效緩解。第五章將房地產(chǎn)財富效應(yīng)的研究視角從對消費的影響擴展至對宏觀經(jīng)濟的影響,考察了我國房地產(chǎn)市場的廣義財富效應(yīng)。首先,基于2005-2014年我國35個大中城市房地產(chǎn)數(shù)據(jù),使用動態(tài)相關(guān)系數(shù)和主成分分析方法對我國地區(qū)間房地產(chǎn)市場的差異性和交互性進行考察。其次,在考慮地區(qū)間房地產(chǎn)市場交互影響的前提下,分析貨幣政策傳導(dǎo)下房地產(chǎn)市場對居民消費、社會投資和經(jīng)濟增長的影響,具體使用我國2005-2014年的省際面板數(shù)據(jù)構(gòu)建GVAR模型,對房地產(chǎn)市場在東、中、西部地區(qū)的廣義財富效應(yīng)進行研究。研究結(jié)果顯示,貨幣政策向房地產(chǎn)市場的傳導(dǎo)渠道是暢通的,各地區(qū)房價對貨幣供應(yīng)量的反饋正向且持久,對利率提升具有持續(xù)的負向反應(yīng);房價上漲對各地區(qū)經(jīng)濟變量的影響存在明顯的區(qū)域特征,中部地區(qū)的房價上漲對消費、投資和產(chǎn)出都產(chǎn)生了較大且持續(xù)的正向影響,而在東部地區(qū)和西部地區(qū),房價上漲只能在短期內(nèi)拉動消費,在長期對消費、投資和產(chǎn)出都只存在微弱的負向影響;房地產(chǎn)市場對貨幣政策的傳導(dǎo)作用得到了一定的驗證,其對價格型貨幣政策的傳導(dǎo)效果要優(yōu)于數(shù)量型貨幣政策,在中部地區(qū)的傳導(dǎo)效果總體上要高于東中部地區(qū)。第六章總結(jié)全文的研究結(jié)論,并提出政策建議。本文認為,在保證居民收入水平穩(wěn)定提高的基礎(chǔ)上,政策制定中應(yīng)充分考慮不同類型居民的行為差異,制定更有針對性的政策,因地制宜地對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控,使其保持平穩(wěn)運行,更好地發(fā)揮拉動內(nèi)需、促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長的作用。本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在三個方面。(1)基于行為經(jīng)濟學(xué)中的前景理論對我國房地產(chǎn)財富效應(yīng)的非對稱性進行檢驗。本文使用家庭微觀數(shù)據(jù)的實證結(jié)果驗證了家庭住房財富變動對居民消費的非對稱性影響,為前景理論在我國房地產(chǎn)財富效應(yīng)研究中的適用性提供了經(jīng)驗證據(jù)。這在當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場處于調(diào)整期、地區(qū)房地產(chǎn)市場分化日益凸顯的背景下顯得尤為重要。(2)將家庭不同的風(fēng)險態(tài)度引入到我國房地產(chǎn)財富效應(yīng)的研究中,采用微觀數(shù)據(jù)檢驗家庭風(fēng)險態(tài)度對房地產(chǎn)財富效應(yīng)的影響,并使用多元排序Logit模型考察家庭基本特征對家庭風(fēng)險態(tài)度的影響,為研究我國房地產(chǎn)財富效應(yīng)中微觀主體行為特征的影響提供了更多依據(jù)。(3)利用全局向量自回歸(GVAR)模型研究我國房地產(chǎn)廣義財富效應(yīng)。在不同地區(qū)間房地產(chǎn)市場交互影響的前提下,實證檢驗我國房地產(chǎn)市場對居民消費、社會投資和宏觀產(chǎn)出的影響,克服了以往研究中忽略地區(qū)間差異性與交互影響的問題,提高了結(jié)果的可靠性。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F299.23

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本文編號：1295390