本文關(guān)鍵詞：智力資本的資本成本效應(yīng)研究

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【摘要】：資本是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),資本成本水平的高低因而對(duì)一個(gè)企業(yè)、甚至于一個(gè)地區(qū)或國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展皆具有至關(guān)重要的影響。從宏觀角度而言,資本成本是政府進(jìn)行行業(yè)調(diào)控、稅收管制以及對(duì)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效考評(píng)的重要依據(jù)；從微觀角度而言,資本成本是企業(yè)進(jìn)行投融資決策的基準(zhǔn)。無論是宏觀還是微觀層面,資本成本水平的合理估算都是其作用有效發(fā)揮的一個(gè)重要前提。這就需我們澄清一個(gè)非常重要的問題——到底影響企業(yè)資本成本的因素是什么?資本成本作為現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)中的第一要義概念,其應(yīng)用在目前學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)領(lǐng)域都非常廣泛。在圍繞著資本成本進(jìn)行的眾多研究中,“究竟誰影響了企業(yè)的資本成本?”則始終是爭(zhēng)議不斷的一個(gè)話題。企業(yè)并非是單純的物質(zhì)資本的集合體,而是物質(zhì)資本與智力資本相融合的一種組織形式。由于不同歷史發(fā)展階段的社會(huì)生產(chǎn)力水平具有差異性,因而使得不同資本在同一時(shí)期的價(jià)值創(chuàng)造能力有所差別,并且同一資本在不同時(shí)期對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)率也不盡一致。進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,作為一種能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的、以知識(shí)為基礎(chǔ)的“隱形資產(chǎn)”,智力資本逐漸成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的主要驅(qū)動(dòng)因素,也因而可以為企業(yè)投資者要求報(bào)酬率的實(shí)現(xiàn)提供更有力的保障,智力資本的開發(fā)與應(yīng)用也因而可以為企業(yè)提供更“便宜”的資金,從而有利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而目前關(guān)于資本成本影響因素方面的研究文獻(xiàn)中,智力資本鮮有涉及,本文研究將試圖揭開“智力資本是否以及如何影響企業(yè)資本成本”的黑箱。本文首先通過大量的國內(nèi)外文獻(xiàn)分析從理論上初步勾勒了一個(gè)智力資本對(duì)資本成本影響的總效應(yīng),直接效應(yīng)還是中介效應(yīng)以及調(diào)節(jié)效應(yīng)的研究框架。進(jìn)一步,本文對(duì)我國上市公司目前智力資本與資本成本水平進(jìn)行了估算與分析,并從年度、行業(yè)、地區(qū)三個(gè)方面將智力資本與資本成本的現(xiàn)狀進(jìn)行了對(duì)比,發(fā)現(xiàn)存在一些智力資本水平較高的年份、行業(yè)和地區(qū)伴隨有較低的資本成本的現(xiàn)象,初步表明了智力資本與資本成本二者之間可能存在的邏輯關(guān)系。為進(jìn)一步證實(shí)智力資本之于資本成本的影響效應(yīng),本文接下來根據(jù)2007-2013年我國上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究過程中,從智力資本總水平、人力資本增值效率、結(jié)構(gòu)資本增值效率、物質(zhì)資本增值效率四個(gè)維度進(jìn)行了分析。實(shí)證研究主要分為三個(gè)方而：(1)智力資本之于資本成本的總效應(yīng)研究。(2)中介效應(yīng)檢驗(yàn)。研究中,揭示了會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量在智力資本對(duì)資本成本影響過程中發(fā)揮的傳導(dǎo)機(jī)制,智力資本對(duì)資本成本既具有直接影響,亦有間接影響。(3)調(diào)節(jié)效應(yīng)研究。研究中,以企業(yè)生命周期為調(diào)節(jié)變量,對(duì)智力資本在不同企業(yè)生命周期階段對(duì)資本成本效應(yīng)發(fā)揮的情況進(jìn)行了分析。本文研究結(jié)果表明：(1)智力資本水平越高,資本成本越低,但不同類型的智力資本對(duì)資本成本的影響存在差異：智力資本增值效率對(duì)資本成本的影響要大于物質(zhì)資本增值效率對(duì)資本成本的影響,且二者對(duì)股權(quán)資本成本的作用要大干對(duì)債務(wù)資本成本的作用；人力資本增值效率能顯著降低企業(yè)的股權(quán)、債務(wù)及加權(quán)平均資本成本,但結(jié)構(gòu)資本增值效率僅能顯著降低企業(yè)的股權(quán)資本成本；智力資本中,人力資本增值效率是影響企業(yè)資本成本的核心因素。(2)智力資本及其內(nèi)部人力資本增值效率、物質(zhì)資本增值效率的提高均有助于顯著提升企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量從而降低其資本成本水平,但結(jié)構(gòu)資本增值效率與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量成反向關(guān)系,會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量不是結(jié)構(gòu)資本增值效率影響企業(yè)資本成本的有效中介變量。(3)企業(yè)不同生命周期階段智力資本與資本成本的關(guān)系存在顯著差異：成長(zhǎng)期和成熟期較強(qiáng),在衰退期最弱；成長(zhǎng)期,股東對(duì)企業(yè)的人力資本更為關(guān)注,而債權(quán)人更多考慮了企業(yè)的物質(zhì)資本水平對(duì)其投資的影響；成熟期,更多類型的智力資本對(duì)資本成本的顯著作用得到了體現(xiàn)。最后,結(jié)合本文的有關(guān)研究結(jié)論,從三個(gè)方面有針對(duì)性地提出了一些建議：(1)企業(yè)方面。企業(yè)進(jìn)行智力資本的開發(fā)與管理時(shí),應(yīng)注意：以智力資本特別是人力資本增值效率為核心優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),促進(jìn)各種資本的有比例、協(xié)調(diào)發(fā)展；加強(qiáng)行業(yè)管控,實(shí)現(xiàn)智力資本的行業(yè)差異化管理；智力資本增值效率與投資規(guī)模并重；促進(jìn)區(qū)域智力資本能力的協(xié)調(diào)發(fā)展；要結(jié)合其生命周期特點(diǎn)對(duì)智力資本有針對(duì)性地開發(fā)和管理。(2)監(jiān)管部門方面。相關(guān)監(jiān)管部門在進(jìn)行對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量監(jiān)控時(shí),應(yīng)注意根據(jù)企業(yè)智力資本的類型對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量進(jìn)行區(qū)別管理,特別是在企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本比較突出時(shí),應(yīng)加大監(jiān)控的力度。(3)政府方面。相關(guān)政府部門要建全相關(guān)法規(guī)制度體系建設(shè),提高債權(quán)人對(duì)智力資本的重視程度。
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F272.92
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本文編號(hào)：1281365