隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與改革深化,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量劇增,并購(gòu)金額也水漲船高。我國(guó)資本市場(chǎng)制度的完善與成熟,使企業(yè)并購(gòu)的頻率越來越高,發(fā)起并購(gòu)的時(shí)間間隔也越來越短。這種時(shí)間間隔短、頻率高的并購(gòu)活動(dòng)正成為現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的新方式。企業(yè)通過對(duì)外收購(gòu)兼并活動(dòng)可迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,提高生產(chǎn)效率,完善產(chǎn)業(yè)鏈并獲取協(xié)同效應(yīng)。但也有許多上市公司由于盲目并購(gòu)陷入經(jīng)營(yíng)困境甚至走向衰忙。千山藥機(jī)就是一個(gè)典型的例子。公司上市七年期間通過并購(gòu)及對(duì)外投資,總資產(chǎn)規(guī)模從上市之初的9億迅速擴(kuò)張至2017年的45億。但由于盲目并購(gòu),過度擴(kuò)張,企業(yè)于2018年初頻繁爆出負(fù)面新聞,如債務(wù)違約、信披違規(guī)等。公司進(jìn)行對(duì)外并購(gòu)及投資時(shí),需要考慮外部環(huán)境的影響并衡量自身是否具備足夠的資源整合管理能力,以判斷該項(xiàng)決策的后果是否在公司可承受范圍以內(nèi)。然而已有研究指出,人在不確定的情況下更易做出非理性的決策。而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)本身存在大量的不確定因素,因此企業(yè)管理者的決策必然存在非理性因素。其中過度自信心理是非理性的一個(gè)典型表現(xiàn)。這種心理認(rèn)知偏差會(huì)使管理者的判斷出現(xiàn)偏差,從而導(dǎo)致企業(yè)決策及后果發(fā)生扭曲。本文試圖基于管理者過度自信理論,以案例研究的方式... 

【文章來源】：湘潭大學(xué)湖南省

【文章頁(yè)數(shù)】：61 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

008-2015年千山藥機(jī)主要產(chǎn)品銷售收入變化情況

4.1.3 歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)理論研究結(jié)果表明，企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)越趨于良好，則管理者產(chǎn)生過度自信心理的可能性越大。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)能說明企業(yè)盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好。由于并購(gòu)主要發(fā)生在 2012 年-2016 年，因此選取 2009-2012 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)衡量其歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。千山藥機(jī)與其他三家公司該指標(biāo)對(duì)比如下：

從上文分析可知，公司一直在對(duì)外募集資金以支持其對(duì)外擴(kuò)張的活動(dòng)。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不足以支撐其對(duì)外擴(kuò)張的情況下，管理者對(duì)并購(gòu)后現(xiàn)金流入估計(jì)過高，加上對(duì)高負(fù)債造成的償還壓力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的低估，使其選擇運(yùn)用高財(cái)務(wù)杠桿完成并購(gòu)，導(dǎo)致了其日后的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。為更好地解釋管理者過度自信對(duì)其融資的影響，從資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩方面進(jìn)行分析。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：3240615