發(fā)布時(shí)間：2021-03-31 17:16

　　并購(gòu)一直是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn),在并購(gòu)活動(dòng)日益增多以及定向增發(fā)作為支付方式的大背景下,大股東和中小股東的利益沖突愈發(fā)突出。同時(shí),股份制公司的發(fā)展引發(fā)了委托—代理矛盾,進(jìn)一步形成了內(nèi)部人控制結(jié)構(gòu)。除了傳統(tǒng)的委托代理矛盾,內(nèi)部人可以成為定向增發(fā)的對(duì)象,并且和中小股東在某些決策上存在利益訴求的不同,同樣會(huì)形成利益沖突。本文通過(guò)對(duì)格力電器收購(gòu)珠海盈隆失敗的案例進(jìn)行研究,得出各方利益沖突并給出治理建議。首先,本文分析了對(duì)格力電器內(nèi)部人控制形成的原因,對(duì)各方立場(chǎng)進(jìn)行劃分,在案例中表現(xiàn)為大股東和內(nèi)部人一起對(duì)抗中小股東。接著,本文分析出此次并購(gòu)方案的主要利益沖突主要表現(xiàn)為增發(fā)價(jià)格過(guò)低,中小股東利益受損;以及中小股東認(rèn)為并購(gòu)定價(jià)過(guò)高,而不同意大股東和內(nèi)部人推崇的并購(gòu)計(jì)劃。關(guān)于此案例的并購(gòu)定價(jià)問(wèn)題,本文進(jìn)一步分析可知:一方面,與格力電器凈資產(chǎn)收益相比,并購(gòu)定價(jià)過(guò)高;另一方面,與當(dāng)時(shí)的行業(yè)相比以及經(jīng)過(guò)市場(chǎng)反應(yīng)分析,并購(gòu)定價(jià)趨于合理。然后,本文從內(nèi)部人和中小股東的利益訴求著手,發(fā)現(xiàn)這種并購(gòu)定價(jià)的爭(zhēng)執(zhí)是由于內(nèi)部人的長(zhǎng)期訴求和中小股東的短期訴求沖突所致,其根本原因是公司治理機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)的不完善。最后,本文就前述分析結(jié)... 

【文章來(lái)源】：浙江大學(xué)浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：59 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

格力集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)圖

表 4-2 中小股東持股比例變化表并購(gòu)前 并購(gòu)支付后 配套融資后80.82% 70.97% 65.06%發(fā)行后中小股東持股比例雖然有所下降，但占比仍然高于 50%，加模擴(kuò)大的必要階段，因此本文判斷，這不是雙方的主要沖突。價(jià)基準(zhǔn)日選擇定價(jià)基準(zhǔn)日為 8 月 19 日，為第十屆董事會(huì)第七次會(huì)議決議公告日券發(fā)行管理?xiàng)l例》，重組市場(chǎng)參考價(jià)應(yīng)當(dāng)是公司股票在董事會(huì)決議、60 個(gè)交易日和 120 個(gè)交易日的平均交易價(jià)格之一。同時(shí)，定向增低于市場(chǎng)參考價(jià)格的 90%。格力電器認(rèn)為，2016 年 1 月 1 日實(shí)施的 天平均價(jià)或 120 天平均價(jià)，不能合理反映公司股價(jià)的公允價(jià)值，因作為市場(chǎng)參考價(jià)。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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