發(fā)布時間：2021-02-06 08:18

　　在評估油氣投資項目價值時,部分國際石油公司將最大負現(xiàn)金流指標(biāo)稱為最大現(xiàn)金損失,這提示投資者項目面臨的風(fēng)險狀況,也影響石油公司對項目的基準(zhǔn)收益率水平的要求。項目停滯風(fēng)險可能使項目最大負現(xiàn)金流變成最大現(xiàn)金損失;油價波動因合同條款的影響而使投資者收益呈現(xiàn)非對稱性。針對這兩種風(fēng)險問題,采用決策樹法和蒙特卡洛模擬法定量評價兩類風(fēng)險對項目投資價值的負面影響,建立風(fēng)險修正后的基準(zhǔn)收益率公式,定量測算其風(fēng)險補貼率。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）評估海外油氣項目投資價值通常會出現(xiàn)單向偏差,需要結(jié)合投資項目的風(fēng)險暴露狀況,修正基本收益率,以體現(xiàn)風(fēng)險因素對項目投資價值的侵蝕。 

【文章來源】：國際石油經(jīng)濟. 2020,28(08)

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

蒙特卡洛模擬2000次后的項目投資價值分布概率

圖3 蒙特卡洛模擬2000次后的項目投資價值分布概率假如資源國社會安全有惡化趨勢,投資者認為項目停滯風(fēng)險在20%以上,則E(NPV)為-0.24億美元,風(fēng)險修正后的基準(zhǔn)收益率rc升至13.2%,超過了項目12.86%的內(nèi)部收益率,該投資項目變得不可行。要使項目經(jīng)濟可行,投資者可以選擇和資源國政府重新談判合同,協(xié)商調(diào)整收益分配比例,例如要求不同油價下均保持分成比15%不變,則項目的內(nèi)部收益率提高至13.21%;測算E(NPVM)為3.12億美元,E(NPV)為0.36億美元,rc降至12.76%,rc<IRR,項目變得可行;或者,通過技術(shù)方案優(yōu)化,前5年每年延后1500萬美元投資,降低最大現(xiàn)金損失約4.5%,則投資項目內(nèi)部收益率提高至13.16%;測算E(NPVM)為2.59億美元,E(NPV)為160萬美元,rc降至13.1%,rc<IRR,項目也變得經(jīng)濟可行。

在海外油氣開發(fā)生產(chǎn)合同中,通常規(guī)定有隨油價變化的收益分成比,也稱為滑動比例[8]。當(dāng)油價高出某一價格水平后,投資者收益增長部分的分成比將隨油價的升高而降低,當(dāng)油價超出一定水平后,超出部分的收益分配比甚至為零,即油價超出一定范圍后增加部分的收益全部歸資源國政府所有。這種收益的非對稱性造成傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法價值評估的單向偏差,可以運用蒙特卡洛模擬法進行修正。運用傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法評估海外油氣項目的投資價值時,預(yù)期均衡價格為P0,得到的投資價值為NPVT-1。若項目合同中有收入分成比隨油價升高而下滑的規(guī)定,假設(shè)分析認為油價的波動服從以均衡價格為均值的正態(tài)分布P～N(P0,σ),經(jīng)過m次油價抽樣計算出m個項目的投資價值NPVi (i=1,2,……,m),其期望值E(NPVM)為:

【參考文獻】：
期刊論文
[1]提升海外油氣投資業(yè)務(wù)資產(chǎn)創(chuàng)效能力的思考[J]. 汪華.  北京石油管理干部學(xué)院學(xué)報. 2020(02)
[2]內(nèi)部收益率及其修正指標(biāo)在油氣投資項目經(jīng)濟評價中的應(yīng)用分析[J]. 汪華,劉峰.  國際石油經(jīng)濟. 2018(01)
[3]我國石油企業(yè)海外投資項目經(jīng)濟風(fēng)險分析研究[J]. 姜洪殿,董康銀,孫仁金,邱坤.  石油科學(xué)通報. 2016(03)
[4]國際油氣合作項目經(jīng)濟效益評估方法[J]. 郭鵬,馮文康.  石油科技論壇. 2008(06)



本文編號：3020453