在評(píng)估油氣投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí),部分國(guó)際石油公司將最大負(fù)現(xiàn)金流指標(biāo)稱為最大現(xiàn)金損失,這提示投資者項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況,也影響石油公司對(duì)項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率水平的要求。項(xiàng)目停滯風(fēng)險(xiǎn)可能使項(xiàng)目最大負(fù)現(xiàn)金流變成最大現(xiàn)金損失;油價(jià)波動(dòng)因合同條款的影響而使投資者收益呈現(xiàn)非對(duì)稱性。針對(duì)這兩種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,采用決策樹(shù)法和蒙特卡洛模擬法定量評(píng)價(jià)兩類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的負(fù)面影響,建立風(fēng)險(xiǎn)修正后的基準(zhǔn)收益率公式,定量測(cè)算其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）評(píng)估海外油氣項(xiàng)目投資價(jià)值通常會(huì)出現(xiàn)單向偏差,需要結(jié)合投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況,修正基本收益率,以體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的侵蝕。 

【文章來(lái)源】：國(guó)際石油經(jīng)濟(jì). 2020,28(08)

【文章頁(yè)數(shù)】：7 頁(yè)

【部分圖文】：

蒙特卡洛模擬2000次后的項(xiàng)目投資價(jià)值分布概率

圖3 蒙特卡洛模擬2000次后的項(xiàng)目投資價(jià)值分布概率假如資源國(guó)社會(huì)安全有惡化趨勢(shì),投資者認(rèn)為項(xiàng)目停滯風(fēng)險(xiǎn)在20%以上,則E(NPV)為-0.24億美元,風(fēng)險(xiǎn)修正后的基準(zhǔn)收益率rc升至13.2%,超過(guò)了項(xiàng)目12.86%的內(nèi)部收益率,該投資項(xiàng)目變得不可行。要使項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行,投資者可以選擇和資源國(guó)政府重新談判合同,協(xié)商調(diào)整收益分配比例,例如要求不同油價(jià)下均保持分成比15%不變,則項(xiàng)目的內(nèi)部收益率提高至13.21%;測(cè)算E(NPVM)為3.12億美元,E(NPV)為0.36億美元,rc降至12.76%,rc<IRR,項(xiàng)目變得可行;或者,通過(guò)技術(shù)方案優(yōu)化,前5年每年延后1500萬(wàn)美元投資,降低最大現(xiàn)金損失約4.5%,則投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率提高至13.16%;測(cè)算E(NPVM)為2.59億美元,E(NPV)為160萬(wàn)美元,rc降至13.1%,rc<IRR,項(xiàng)目也變得經(jīng)濟(jì)可行。

在海外油氣開(kāi)發(fā)生產(chǎn)合同中,通常規(guī)定有隨油價(jià)變化的收益分成比,也稱為滑動(dòng)比例[8]。當(dāng)油價(jià)高出某一價(jià)格水平后,投資者收益增長(zhǎng)部分的分成比將隨油價(jià)的升高而降低,當(dāng)油價(jià)超出一定水平后,超出部分的收益分配比甚至為零,即油價(jià)超出一定范圍后增加部分的收益全部歸資源國(guó)政府所有。這種收益的非對(duì)稱性造成傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法價(jià)值評(píng)估的單向偏差,可以運(yùn)用蒙特卡洛模擬法進(jìn)行修正。運(yùn)用傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法評(píng)估海外油氣項(xiàng)目的投資價(jià)值時(shí),預(yù)期均衡價(jià)格為P0,得到的投資價(jià)值為NPVT-1。若項(xiàng)目合同中有收入分成比隨油價(jià)升高而下滑的規(guī)定,假設(shè)分析認(rèn)為油價(jià)的波動(dòng)服從以均衡價(jià)格為均值的正態(tài)分布P～N(P0,σ),經(jīng)過(guò)m次油價(jià)抽樣計(jì)算出m個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值NPVi (i=1,2,……,m),其期望值E(NPVM)為:

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]提升海外油氣投資業(yè)務(wù)資產(chǎn)創(chuàng)效能力的思考[J]. 汪華.  北京石油管理干部學(xué)院學(xué)報(bào). 2020(02)
[2]內(nèi)部收益率及其修正指標(biāo)在油氣投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用分析[J]. 汪華,劉峰.  國(guó)際石油經(jīng)濟(jì). 2018(01)
[3]我國(guó)石油企業(yè)海外投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析研究[J]. 姜洪殿,董康銀,孫仁金,邱坤.  石油科學(xué)通報(bào). 2016(03)
[4]國(guó)際油氣合作項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估方法[J]. 郭鵬,馮文康.  石油科技論壇. 2008(06)



本文編號(hào)：3020453