改革開(kāi)放以來(lái),隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展從萌芽期慢慢過(guò)渡到發(fā)展期,越來(lái)越多優(yōu)秀的企業(yè)開(kāi)始在資本市場(chǎng)融資。在我國(guó)現(xiàn)有IPO上市核準(zhǔn)制下,證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)通過(guò)IPO進(jìn)行上市要求較為嚴(yán)格。在IPO門檻較高的背景下,許多企業(yè)開(kāi)始尋求其他的上市途徑,借殼上市因此逐漸成為許多企業(yè)的一個(gè)選擇。借殼上市的存在不僅使企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市的方式得以豐富,在某些意義上也大大降低了首發(fā)上市的阻礙。定向增發(fā)因其實(shí)施具有交易成本低、制度門檻低、操作較簡(jiǎn)單等特點(diǎn),近年來(lái)在各種并購(gòu)重組中被廣泛使用。但借殼上市企業(yè)對(duì)定向增發(fā)的使用,被許多學(xué)者認(rèn)為與企業(yè)控股股東轉(zhuǎn)移控制權(quán)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者增強(qiáng)對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)控制、股東或經(jīng)營(yíng)者謀取超額個(gè)人收益等行為都存在一定的內(nèi)在聯(lián)系。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,中小股東在進(jìn)行投資時(shí)趨于成熟理性,這一定程度上提升了中小股東在上市公司中的影響力。如果不能正確處理好上市公司與中小股東的信息溝通問(wèn)題,并購(gòu)重組的最終效果可能會(huì)受到影響。從2016年7月1日,中國(guó)電子與長(zhǎng)城電子母公司中船重工簽訂《中電廣通股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,至2017年9月13日長(zhǎng)城電子通過(guò)定向增發(fā)式借殼上市這一途徑,完成企業(yè)主要資產(chǎn)的上市,長(zhǎng)城電... 

【文章來(lái)源】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西省

【文章頁(yè)數(shù)】：80 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

中電廣通本次重組前的股權(quán)結(jié)構(gòu)

圖 3-2 重組前長(zhǎng)城電子股數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)上海證券交易所公布的信息整理得3.2 長(zhǎng)城電子選擇定向增發(fā)式借殼上市相比其他上市途徑，長(zhǎng)城電子希望通過(guò)定向的前提下，短時(shí)間內(nèi)完成上市，獲得上市公司的3.2.1 避開(kāi) IPO 上市門檻實(shí)現(xiàn)短期上市長(zhǎng)城電子 2014 年至 2016 年經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，年的營(yíng)業(yè)收入保持在 3 億元左右，2016 年達(dá)到 元左右。長(zhǎng)城電子 2014 年至 2016 年的資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表表 3-1 長(zhǎng)城電子資產(chǎn)負(fù)債

信息向市場(chǎng)披露后，長(zhǎng)城電子及其母公司中船重工集團(tuán)無(wú)須采取特別的行動(dòng)來(lái)促進(jìn)投資者對(duì)上市公司的價(jià)值重估，即所謂的“坐在金礦上”的解釋。信號(hào)理論是信息理論的一個(gè)衍生。根據(jù)信號(hào)理論，不同的資本運(yùn)作會(huì)被投資者進(jìn)行不同的解讀，例如中船重工集團(tuán)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司時(shí)，向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)可能被投資者解讀為：上市公司主體的潛在價(jià)值將得到提升。在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)這一事實(shí)確定的前提下，長(zhǎng)城電子及其母公司中船重工將很可能享受到股票增值收益。長(zhǎng)城電子整個(gè)定向增發(fā)式借殼上市的過(guò)程，從 2016 年 5 月 17 日中電廣通申請(qǐng)停牌開(kāi)始，到 2017 年 9 月 13 日中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)最后的定向增發(fā)交易方案，再到 2017 年底長(zhǎng)城電子完成相關(guān)資產(chǎn)、股權(quán)等的過(guò)戶登記手續(xù)，整個(gè)過(guò)程歷時(shí)不到兩年。上市公司的股價(jià)從 2016 年 5 月 13 日的收盤價(jià) 17.05 元/股，波動(dòng)上漲至2017 年 12 月 28 日的收盤價(jià) 28.02 元/股，期間最高股價(jià)為 40.33 元/股。股價(jià)在波動(dòng)中上漲一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)城電子定向增發(fā)式借殼上市持樂(lè)觀態(tài)度，也反映了投資者長(zhǎng)期持有股票的信心。中電廣通部分時(shí)點(diǎn)的股價(jià)與股票交易量如圖 3-7 所示。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[2]定增擇時(shí)與折價(jià)率及股價(jià)的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)——來(lái)自我國(guó)A股上市公司定向增發(fā)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 張強(qiáng),佘杰.  商業(yè)研究. 2018(11)
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[7]借殼上市與杠桿增持下的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)疊加——基于上海斐訊借殼慧球科技的案例研究[J]. 梁上坤,李丹,谷旭婷,馬逸飛.  中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì). 2018(06)
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[10]外延式擴(kuò)張比內(nèi)涵式增長(zhǎng)更好嗎?——基于定向增發(fā)募集資金投向的視角[J]. 劉娥平,關(guān)靜怡.  證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2018(03)

碩士論文
[1]市場(chǎng)時(shí)機(jī)視角下借殼上市的路徑與再融資研究[D]. 王菲.上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院 2017



本文編號(hào)：2969188