上世紀(jì)九十年代起,由于當(dāng)時(shí)國內(nèi)資本市場(chǎng)尚處于起步階段,陸續(xù)有一批企業(yè)赴港上市,之后待國內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸發(fā)展,這類企業(yè)又再次回到內(nèi)地A股市場(chǎng)上市獲得融資,此外部分已在A股成功上市的大型企業(yè)也選擇再次在港股掛牌上市,因而有了一批特殊的A+H股雙重上市公司。由于這類公司A、H股均來自于同一家公司,公司股票價(jià)格基本面、盈利狀況等都是相同的。從理論上講,這類公司A、H股股價(jià)的長期趨勢(shì)是一致的,即使兩者股票價(jià)差短期出現(xiàn)偏離,仍具有均值回復(fù)的趨勢(shì)。A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)存在較大差異,港股是機(jī)構(gòu)投資者占優(yōu)勢(shì)的規(guī)范市場(chǎng),而A股的散戶市場(chǎng)特征仍非常明顯。兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)反應(yīng)市場(chǎng)信息的能力、定價(jià)效率等均存在較大的差距,因而存在著AH股價(jià)差偏離均衡的情況,也就存在著配對(duì)交易的機(jī)會(huì),當(dāng)AH股價(jià)差偏離均衡到一定程度時(shí),即表示可進(jìn)行配對(duì)交易。2010年廣泛開展的融資融券業(yè)務(wù)打通了做空A股獲利的道路,為配對(duì)交易在我國A股市場(chǎng)的實(shí)施提供了機(jī)會(huì),而互聯(lián)互通機(jī)制的實(shí)施,代表我國證券市場(chǎng)開始與國際發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)接軌,為AH股進(jìn)行配對(duì)交易提供了現(xiàn)實(shí)可行性。本文基于協(xié)整理論的基本思想,研究在AH股中運(yùn)用基于統(tǒng)計(jì)套利的配對(duì)交易方法,首先篩選剔除部分AH股公司后,確定滬市擬配對(duì)公司60只,深市17只,通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)擬配對(duì)公司AH股票均為一階單整序列,采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法,確定滬市17家、深市5家公司AH股價(jià)格序列間具有協(xié)整關(guān)系。在模擬配對(duì)交易階段,本文以協(xié)整回歸模型為基礎(chǔ)確定配對(duì)交易資產(chǎn)組合頭寸,按照本文設(shè)計(jì)的交易建模策略進(jìn)行模擬配對(duì)交易并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析,得出了本文的研究結(jié)論:(1)我國A+H股上市公司的A、H股之間存在配對(duì)交易的機(jī)會(huì)且配對(duì)交易能夠獲得超額收益率。配對(duì)交易策略回測(cè)結(jié)果顯示無論是樣本期內(nèi)還是樣本期外,滬深兩市的配對(duì)公司均發(fā)生了配對(duì)交易。滬市17家A+H股上市公司樣本期內(nèi)的平均勝率為72.94%,平均交易16.29次,計(jì)成本的平均年化收益率為41.93%,配對(duì)交易平均持有時(shí)間13.61天。與同時(shí)期滬深兩市股票的收益率對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),在A股股市動(dòng)蕩期間配對(duì)交易策略可以有效的防范風(fēng)險(xiǎn)且能夠獲得超額收益。樣本期外配對(duì)交易的平均勝率為58.5%,計(jì)成本的平均年化收益率為12.11%。深市5家A+H股上市公司樣本區(qū)間內(nèi)平均配對(duì)交易次數(shù)為20.8次,計(jì)成本的平均年化收益率為37.51%。樣本期外,平均配對(duì)交易次數(shù)為12.4次,計(jì)成本的平均年化收益率為25.30%。實(shí)證結(jié)果顯示無論是滬市還是深市的A+H進(jìn)行的模擬配對(duì)交易,其年化收益率均顯著高于同期銀行存款的年化收益率,說明A+H股上市公司的A、H股之間是有配對(duì)交易的空間的,本文采用的配對(duì)交易策略能夠有效的捕捉A、H股5分鐘價(jià)格序列間的配對(duì)交易機(jī)會(huì)且能夠獲得超額收益率。滬市和深市的A+H股公司配對(duì)交易情況比較而言,深交所上市的A+H股公司的配對(duì)交易次數(shù)和交易的收益率均高于上交所上市的A+H股公司,其原因應(yīng)該在于與上交所的股票相比,深交所上市的股票平均市值更小,交易及投資者的活躍度水平更高。(2)隨著互聯(lián)互通機(jī)制實(shí)施的時(shí)間越長,潛在的配對(duì)交易機(jī)會(huì)和收益率會(huì)降低。滬市17家A+H股上市公司在研究期間內(nèi)平均的配對(duì)交易次數(shù)分別為16.29次、9.88次、8.59次和5.29次,計(jì)成本和費(fèi)用的平均年化收益率分別為41.93%、15.63%、13.13%和7.58%。由模擬配對(duì)交易結(jié)果可以看出其基本遵循本文的研究假設(shè),即實(shí)行配對(duì)交易的時(shí)間越長,配對(duì)交易的機(jī)會(huì)越少,配對(duì)交易的收益率越低。滬市配對(duì)交易結(jié)果表明,配對(duì)交易的執(zhí)行一定程度上會(huì)促使股票價(jià)差回復(fù)均衡狀態(tài),使得潛在的配對(duì)交易機(jī)會(huì)和收益減少。本文的創(chuàng)新之處在于配對(duì)交易策略運(yùn)用于A股和H股市場(chǎng),分析研究互聯(lián)互通機(jī)制下AH股是否存在配對(duì)交易的機(jī)會(huì)以及配對(duì)交易策略的獲利性等問題,并為監(jiān)管者們提出相關(guān)的建議。目前我國量化交易剛剛起步,同時(shí)互聯(lián)互通機(jī)制也才實(shí)施三四年,對(duì)于A、H股市場(chǎng)現(xiàn)有的投資者而言,尤其是對(duì)于追求低風(fēng)險(xiǎn)和資金安全的投資者來說,本文的配對(duì)交易策略研究能夠他們提供配對(duì)交易的參考,并指導(dǎo)配對(duì)交易策略在兩地市場(chǎng)間的跨市應(yīng)用實(shí)踐。
【學(xué)位單位】：成都理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F426.71
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第1章 引言
    1.1 研究背景與研究意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 研究?jī)?nèi)容與研究方法
        1.2.1 研究?jī)?nèi)容
        1.2.2 研究方法
    1.3 創(chuàng)新與不足
第2章 文獻(xiàn)綜述與理論分析
    2.1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
        2.1.1 股票配對(duì)策略
        2.1.2 交易建模策略
        2.1.3 文獻(xiàn)評(píng)述
    2.2 配對(duì)交易的相關(guān)理論
    2.3 雙重上市公司AH股票價(jià)差分析
    2.4 研究假設(shè)
第3章 實(shí)證研究設(shè)計(jì)
    3.1 交易對(duì)象
    3.2 模型設(shè)定
        3.2.1 長期均衡關(guān)系與協(xié)整
        3.2.2 協(xié)整的檢驗(yàn)
        3.2.3 配對(duì)比例確定
    3.3 配對(duì)交易的規(guī)則和步驟
        3.3.1 交易信號(hào)和規(guī)則
        3.3.2 配對(duì)交易的步驟
第4章 實(shí)證結(jié)果分析
    4.1 數(shù)據(jù)選擇與說明
    4.2 股票配對(duì)
        4.2.1 海螺水泥A、H股票序列協(xié)整檢驗(yàn)
        4.2.2 海螺水泥A、H股票配對(duì)比例
    4.3 配對(duì)交易策略及結(jié)果
        4.3.1 配對(duì)交易執(zhí)行
        4.3.2 交易收益計(jì)算
    4.4 實(shí)證結(jié)果分析
結(jié)論
致謝
參考文獻(xiàn)

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本文編號(hào)：2849507