自20世紀(jì)90年代以來,中國企業(yè)就開始開始謀求在海外資本市場上市,然而從2010年開始,國外做空機(jī)構(gòu)的蓄意打壓、國外監(jiān)管環(huán)境的變化,使中概股企業(yè)紛紛退出美國資本市場,尋求回歸國內(nèi)資本市場。而與此同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)向好,中概股退市的意圖越來越明顯。作為退市較早的幾家中概股,多是私有化退市,拆除VIE架構(gòu)后,采用IPO或者借殼上市的方式回歸A股市場,在之后回歸的中概股多是參考前面的成功案例,采用這些方式回歸。不同的上市路徑各有優(yōu)劣,中概股企業(yè)一般會根據(jù)上市速度、自身股權(quán)結(jié)構(gòu)以及戰(zhàn)略發(fā)展要求選擇不同的上市方式。但是隨著中概股回歸數(shù)量的增多,出現(xiàn)了不同的回歸模式。本文選取藥明康德分拆上市回歸這一案例進(jìn)行研究,首先,對于藥明康德私有化回歸的過程進(jìn)行介紹,包括私有化退市過程,分拆子公司分別于新三板,港股上市,主體IPO回歸的過程。其次,對藥明康德私有化回歸的動因進(jìn)行分析,先對中概股私有化回歸的動因進(jìn)行整體概述,接著分析了藥明康德私有化回歸的動因,包括估值低于同行業(yè)企業(yè),企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要,國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境和相關(guān)行業(yè)的不斷發(fā)展。然后,在總結(jié)了中概股回歸通常選擇的路徑之后,對藥明康德選擇分拆上市這種特殊路徑的原因進(jìn)行分析,研究發(fā)現(xiàn),分拆上市具有降低企業(yè)價值被低估的風(fēng)險、消除母子公司間的“負(fù)協(xié)同效應(yīng)”、拓寬融資渠道等積極作用。最后,根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的建議:作為中概股企業(yè),應(yīng)首先明確回歸國內(nèi)資本市場是否對自身發(fā)展有積極作用;在回歸時應(yīng)充分考慮自身條件,在借鑒藥明康德分拆上市方式的基礎(chǔ)上,選擇適合自己的回歸方式。作為投資者,要在全面了解中概股企業(yè)的基礎(chǔ)上,謹(jǐn)慎投資。作為監(jiān)管機(jī)構(gòu),要不斷完善中概股的相關(guān)規(guī)章制度,鼓勵一些優(yōu)質(zhì)的中概股企業(yè)回歸。
【學(xué)位單位】：廣西大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F426.72;F406.7
【部分圖文】：

圖１－１研究思路圖逡逑Ｃｈａｒｔ邋１－１邋Ｒｅｓｅａｒｃｈ邋ｄｉａｇｒａｍ逡逑如圖ｉ－ｉ研宄思路圖所示，本文首先闡述論文的研宄背景和意義、國內(nèi)外文獻(xiàn)內(nèi)容及目標(biāo)、研宄方法、研宄特色及局限。其次解釋文中涉及的相關(guān)概念的界理論基礎(chǔ)。然后對于藥明康德私有化回歸這一案例的動因和路徑進(jìn)行研宄：在康德的私有化動因和路徑之前，在每章的第一小節(jié)都會首先介紹中概股整體總結(jié)中概股私有化回歸的動因，對中概股企業(yè)幾種常用的回歸路徑進(jìn)行闡述，路徑的優(yōu)缺點，總結(jié)選取回歸路徑時考慮的因素；其次著重分析案例公司藥明化回歸的動因，對于藥明康德采用先分拆子公司合全藥業(yè)于新三板上市，再分藥明生物于港股上市，最后主體ＩＰＯ回歸這種路徑的原因進(jìn)行總結(jié)，并結(jié)合其果來證明這一路徑是可行的。最后，根據(jù)前文對中概股回歸動因及路徑的總結(jié)明康德分拆上市進(jìn)行分析，得出相應(yīng)的研宄結(jié)論，并提出相應(yīng)的建議，對擬回股和投資者提出相應(yīng)的指導(dǎo)意見。逡逑

海、蘇州均有分公司，主要提供一體化生物制藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。逡逑３．邋２私有化退市過程逡逑藥明康德的私有化退市過程如圖３－１所示。無錫藥明康德有限公司（簡稱ＷｕＸｉ逡逑Ｃａｙｍａｎ）于２００７年８月９日在紐約證券交易所上市，以每股１４美元的價格首次公開發(fā)逡逑行１５１６．邋７３萬股美國存托股份，總共融資１．邋８５億美元。２０１５年４月２９日，李革及匯橋逡逑資本集團(tuán)共同對藥明康德董事會發(fā)出無約束力的下市要約。要約中指出，由李革及匯橋逡逑資本集團(tuán)共同組成的財團(tuán)，收購財團(tuán)成員之外其他股東持有的股份，每一普通股股作價逡逑５．７５美元。２０１５年７月２日，李革在開曼群島設(shè)立新無錫生命科學(xué)控股公司（簡稱逡逑Ｈｏｌｄｃｏ），并設(shè)立新無錫生命科學(xué)控股公司的全資子公司新無錫生命科學(xué)有限公司（簡逡逑稱Ｐａｒｅｎｔｃｏ），以及新無錫生命科學(xué)有限公司的全資子公司（簡稱Ｍｅｒｇｅｒ邋Ｓｕｂ），無逡逑錫合并有限公司與無錫藥明康德進(jìn)行合并

藥明生物是一個開放式的生物藥技術(shù)平臺，主要業(yè)務(wù)是為客戶提供生物藥開發(fā)和生逡逑產(chǎn)服務(wù)。其市場占有率將近百分之四十，在２０１５年中，收益居于國內(nèi)生物制劑研發(fā)服逡逑務(wù)市場榜首，預(yù)計２０２０年的市場規(guī)模將翻一番。如圖３－３為藥明生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)，藥逡逑明生物登陸香港上市，意味著藥明康德分拆上市的第二步順利完成。逡逑邐邋＿｜＋革、趙屮、；ｃｉｌｆｌＭ鐘、＾邐邐逡逑陳智ｆｔ邋ＭｊｆｉｉＭ邐張＜：ｗ明叫名創(chuàng)始人簽邐Ｊｔ他｜逡逑Ｗ邋１：邐ｗ邋ｉ：邐署．３々行動協(xié)議成為邐光卞邐Ｉ逡逑邐ｊ邐ＩＩ邐邐邐１１邋公同的實控制人邋邐ｒ￣—Ｊｌ——－ｊ－邋Ｊ逡逑Ｉ邋０．０７％邐［邋０．０５％邐９６．４８％邐Ｉ邋０．３０％邐｜邋３．１０％逡逑藥明生物技術(shù)ｆ丨限公逡逑－１００％邐￣邐N邋“＞（）％＇逡逑藥明物投資邐ＡｉＷ明ｔｅ邋＇丨＇．物阪約逡逑邐ｉ邋１００％逡逑尤鎢企業(yè)逡逑１２４．５２％逡逑尤拐１：物技孓逡逑Ｉ邋１００％邋ｎ0Ｑ％邐１邋１００％逡逑Ｂｉｏｎｉｃｓ邋１邋Ｉ蘇州檢測Ｉ邐術(shù)逡逑邐ＶＩＯＯ１＾，，邋Ｉ邐４５％逡逑ＩＳ邐ＬＫ邐丨：海．＿邐５５／°逡逑Ｂｉｏｌｏｇｉｅｓ邋ＢｉｏＩ0ｇｉｃｓ邐物藥邋＊逡逑圖３－３藥明生物股權(quán)結(jié)構(gòu)逡逑Ｃｈａｒｔ邋３－３邋Ｐｈａｒｍａｃｙ＇ｓ邋ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇ邋ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ逡逑３．３．３藥明康德ＩＰＯ上市逡逑早在２０１７年３月２３日，藥明康德就發(fā)出訊號，表示其正在接受上市輔導(dǎo)，回歸Ａ逡逑股的意圖十分明顯，這也表明了藥明康德分拆上市回歸的第三步被正式提上了日程。整逡逑整一年過后

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3 陳s

本文編號：2818333