發(fā)布時間：2020-06-30 07:43

【摘要】：2006年中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行),允許上市公司以股票回購方式獲取股權(quán)激勵所需股票。2015年中國股市非理性大幅下跌,中國證監(jiān)會明確鼓勵上市公司制定公司回購股份等方案以穩(wěn)定市場穩(wěn)定,而股權(quán)激勵能完善公司人力資本體系,激勵員工創(chuàng)造公司價值。因此,越來越多的上市公司主動將股權(quán)激勵與股票回購相結(jié)合,作為應(yīng)對低迷市場、刺激績效提升的重要手段。近年來“限抗”“限輸液”政策趨嚴(yán),需求增長受限,龍頭企業(yè)競相爭奪市場份額,加之國內(nèi)醫(yī)藥審批改革深化,輸液行業(yè)重新洗牌,紛紛重視研發(fā)高端新藥,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),展開了人才爭奪戰(zhàn)。市場低谷期蘊(yùn)含機(jī)遇與挑戰(zhàn),公司加大對研發(fā)體系和銷售體系的投入,凝聚吸納核心人才,打造精益化經(jīng)營管理,有助于實現(xiàn)價值創(chuàng)造�；诖�,科倫藥業(yè)選擇回購股票傳遞業(yè)績信心,并結(jié)合實施股權(quán)激勵,支撐業(yè)績穩(wěn)定增長。本文以人力資本理論、激勵理論和委托代理理論為基礎(chǔ),采用文獻(xiàn)研究、事件研究以及比較分析等多種方法對科倫藥業(yè)實施回購型限制性股票激勵計劃的行為進(jìn)行案例研究。首先,介紹科倫藥業(yè)的歷史沿革和發(fā)展現(xiàn)狀,描述了科倫藥業(yè)實施股權(quán)激勵的背景與過程;其次,探究其實施股權(quán)激勵的動因,并針對其股權(quán)激勵方案的關(guān)鍵契約條款,分析、判斷其合理性和可行性,進(jìn)而分別評價股權(quán)激勵的市場績效和財務(wù)績效;最后總結(jié)歸納案例啟示。本文研究的結(jié)論是:(1)科倫藥業(yè)實施股權(quán)激勵,是為了確保核心競爭力和實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略;(2)科學(xué)合理的股權(quán)激勵方案,保障科倫藥業(yè)股權(quán)激勵的順利開展;(3)科倫藥業(yè)在激勵計劃公告事件前后,獲得積極市場績效,也暴露了可能提前泄露信息的問題;(4)股權(quán)激勵的順利實施,幫助科倫藥業(yè)實現(xiàn)精益化經(jīng)營,推動整體業(yè)績發(fā)展。本文總結(jié)歸納的案例啟示是:(1)上市公司可把握市場機(jī)會,適時股票回購,降低后期股權(quán)激勵的實施成本;(2)上市公司應(yīng)滾動實施股權(quán)激勵,建立健全長效激勵約束機(jī)制,為股東帶來更高效、更持久的回報;(3)將激勵重心下沉于在技術(shù)、業(yè)務(wù)崗位的核心員工,通過資金投入降低其獲激勵成本,有利于凝聚核心人才,推動公司運營發(fā)展;(4)基于多層次業(yè)績考核體系設(shè)定股票解鎖條件,為激勵對象指明業(yè)績目標(biāo),有助于充分調(diào)動其主動性和創(chuàng)造性,提高公司完成預(yù)期增長的概率。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F426.72;F272.92
【圖文】：

重慶國際信托股份有限公司-創(chuàng)贏投資10 號集合資金信托計劃4,145.06 2.88% 流通 A 股香港中央結(jié)算有限公司 3,850.20 2.67% 流通 A 股程志鵬 2,808.07 1.95% 流通 A 股陳世輝 2,159.35 1.50% 流通 A 股浙江寧聚投資管理有限公司-寧聚量化穩(wěn)盈 5 期私募證券投資基金2,138.00 1.48% 流通 A 股全國社�；鹨涣愣M合 1,708.63 1.19% 流通 A 股華能貴誠信托有限公司-華能信托 博遠(yuǎn)科誠集合資金信托計劃1,693.31 1.18% 流通 A 股歐陽江 1,670.00 1.16% 流通 A 股料來源：Wind 數(shù)據(jù)庫目前，科倫藥業(yè)總股本 14.4 億股，董事長劉革新直接持股比例為 26.33%，為公司際控制人。第二大股東潘慧與其為夫妻關(guān)系，前兩大股東持股穩(wěn)定�，F(xiàn)任公司總經(jīng)理劉思川為董事長劉革新之子，直接持有以及通過信托計劃增持后的股份共計達(dá) 3.33%。年來，多位公司管理層進(jìn)行增持，其他機(jī)構(gòu)與自然人股東持股比例達(dá) 57.65%。

圖 3-4 股權(quán)激勵作用機(jī)理鏈條在管理層角度，股權(quán)激勵促使經(jīng)理人提高對股價變化的關(guān)注度，主動優(yōu)化內(nèi)部資源配置效率，積極追求精益化經(jīng)營，實現(xiàn)企業(yè)價值提升。在員工角度，限制性股票的禁售期，有助于長期發(fā)揮人力資本作用，同時受激勵的研發(fā)、銷售員工將樂于承擔(dān)風(fēng)險，增強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)出和市場開發(fā)。那么，科倫藥業(yè)的 2016 年限制性股票激勵計劃是否也按此機(jī)理，對財務(wù)績效產(chǎn)生了有效的激勵效應(yīng)呢？本節(jié)通過對比實施激勵前后科倫藥業(yè)的績效變化，來評估股權(quán)激勵對財務(wù)績效的影響。但難點在于，對同一公司而言，如果僅僅比較實施股權(quán)激勵前后經(jīng)營績效的差別，很難辨別究竟是股權(quán)激勵還是其它因素導(dǎo)致績效改善。因為影響財務(wù)績效的因素包括公司所處的行業(yè)環(huán)境與公司治理等諸多因素。因此，為了探討是否能夠排除其他因素的影響，驗證科倫業(yè)績提升的主要動力來自股權(quán)激勵。本節(jié)采用了多種方法分析激勵的財務(wù)績效：第一，財務(wù)指標(biāo)法，縱向?qū)Ρ燃?

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4 張昱e

本文編號：2735047