【摘要】：能源在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中具有至關(guān)重要的位置。但是,我國經(jīng)濟(jì)之前幾十年的快速發(fā)展嚴(yán)重依賴于煤炭、石油等傳統(tǒng)化石能源的過度使用。隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,能源需求持續(xù)增長,傳統(tǒng)能源供需矛盾也越來越突出,并且對環(huán)境形成了災(zāi)難性破壞。為此,我國大力開發(fā)新能源(可再生能源)產(chǎn)業(yè),以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展之路。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展大大推動了我國金融市場的繁榮發(fā)展。人們的投資熱情日益高漲,傳統(tǒng)能源領(lǐng)域吸引了諸多投資。但是,隨著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,人們發(fā)現(xiàn),近幾年很多時候新興的新能源股票卻具有更好的回報(bào),這也使得近幾年傳統(tǒng)能源的吸引力大幅減弱。但是,不可否認(rèn),傳統(tǒng)能源發(fā)展更為成熟,在我國能源消費(fèi)中占據(jù)著主要地位,新能源的發(fā)展仍具有較多的不確定性,投資風(fēng)險(xiǎn)相對更大。因此,值此新舊能源轉(zhuǎn)型之際,我國的新能源與傳統(tǒng)能源各自的價(jià)格波動特征以及彼此之間的關(guān)系備受矚目。實(shí)際上,能源股票價(jià)格波動不僅受供需關(guān)系驅(qū)動,同時受股市、外匯等金融交易子市場的影響,表現(xiàn)出明顯的金融市場屬性。隨著能源與金融市場的聯(lián)系日益緊密,人們也越發(fā)對能源與金融市場之間相關(guān)性結(jié)構(gòu)頗感興趣。因此,有必要將我國的新能源、傳統(tǒng)能源與股票、債券、貨幣、外匯、基金、黃金等金融子市場納入一個整體框架中,研究能源和金融市場的波動特征以及之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)�；谑袌鰞r(jià)格波動的諸多復(fù)雜性特征,本文基于分形視角,研究我國的新能源、傳統(tǒng)能源、股票、債券、外匯、基金等諸多交易子市場的價(jià)格波動行為以及彼此之間的相關(guān)關(guān)系,并由此構(gòu)建相應(yīng)的投資組合策略。分形理論是研究市場復(fù)雜性的重要理論,它從非線性的視野著手在非有效市場框架下究市場的價(jià)格動力學(xué)機(jī)理。本文主要研究內(nèi)容如下:首先,基于分形視角研究了我國能源和金融市場各自的價(jià)格波動特征:采用多分形去趨勢方法和多分形譜方法研究了不同的時間標(biāo)度下各個交易子市場的非線性分形結(jié)構(gòu),深入分析各市場非線性價(jià)格波動的形成機(jī)理,最后從投資者角度分析了不同時間標(biāo)度下的價(jià)格波動存在長程相關(guān)性和多分形特征的原因。其次,基于分形視角研究了不同市場間價(jià)格交互作用:采用多分形去趨勢互相關(guān)性分析法研究了不同時間標(biāo)度下我國能源與金融市場間的非線性互相關(guān)特征,發(fā)現(xiàn)市場間的互相關(guān)性呈現(xiàn)多重分形的非線性特性,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)計(jì)量與統(tǒng)計(jì)方法在互相關(guān)性度量方面的不足,有助于理解和刻畫復(fù)雜金融系統(tǒng)的動態(tài)機(jī)制;還發(fā)現(xiàn)不同時間標(biāo)度下的互相關(guān)性具有不同的標(biāo)度行為,這與市場中異質(zhì)投資者不同的投資決策習(xí)慣有關(guān)。然后,結(jié)合近幾年發(fā)生的金融危機(jī)事件,對比分析金融危機(jī)對能源和金融市場價(jià)格波動和互相關(guān)關(guān)系的多重分形特征的影響,研究表明市場的價(jià)格波動和互相關(guān)性處于不斷變化中,多數(shù)市場間大幅波動的互相關(guān)關(guān)系在金融危機(jī)后正長程相關(guān)性有所減弱,而小幅波動的反長程相關(guān)性有所增強(qiáng)。通過時變分形參數(shù)的演變特征分析,發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)對我國幾個市場的動態(tài)穩(wěn)定性造成了嚴(yán)重影響,改變了各市場價(jià)格波動的相關(guān)性結(jié)構(gòu)。時變指數(shù)對判斷市場轉(zhuǎn)折趨勢有一定的參考價(jià)值,雖不能精確地指明哪一天價(jià)格發(fā)生突變,但其大致位置和反轉(zhuǎn)時間較為吻合。接著,提出了在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中引入多分形理論和方法,構(gòu)建了不同時間標(biāo)度下DCCA均值-方差模型,并與傳統(tǒng)的Markowitz均值-方差模型進(jìn)行對比,證明基于DCCA構(gòu)建的投資組合模型確實(shí)要優(yōu)于Markowitz均值-方差模型,且時間標(biāo)度越小,效果越佳。基于多分形投資組合模型對比研究了分別含有新能源與傳統(tǒng)能源的投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)效果,結(jié)果表明隨著新能源的發(fā)展,新能源在我國能源市場的地位越來越重,基于新能源的避險(xiǎn)策略的有效性要高于基于傳統(tǒng)能源投資組合選擇策略的有效性。最后,基于前面幾部分的研究結(jié)果,為監(jiān)管部門提出有針對性的政策建議。
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【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F224;F426.2;F832

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2384788