發(fā)布時(shí)間：2018-05-20 01:14

  本文選題：行為金融 + 股權(quán)溢價(jià)��； 參考：《北京交通大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：中國股市自產(chǎn)生已有20余年的發(fā)展歷史,其收益一直受到人們的廣泛關(guān)注。在以往對(duì)股票市場(chǎng)收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率的研究中發(fā)現(xiàn),股票市場(chǎng)的實(shí)際回報(bào)長期、大幅地超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率,這種現(xiàn)象被稱為股票市場(chǎng)上的高股權(quán)溢價(jià)問題。本文依據(jù)相關(guān)金融理論,從理論和實(shí)證兩方面剖析短視性損失厭惡對(duì)股權(quán)溢價(jià)的影響機(jī)制,能夠彌補(bǔ)國內(nèi)研究的不足,對(duì)分析我國股權(quán)溢價(jià)問題及促進(jìn)股市的健康發(fā)展具有實(shí)際意義。本文首先介紹了國內(nèi)外對(duì)該問題的相關(guān)研究和行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)。以往研究主要通過改變古典理論的基本假設(shè)來解釋高股權(quán)溢價(jià)問題,但均無法較全面地給出解釋;前景理論和心理賬戶理論分別對(duì)應(yīng)地內(nèi)化了"損失厭惡"和"短視性"的概念,為短視性損失厭惡的提出打下了基礎(chǔ)。其次,本文對(duì)A股市場(chǎng)的股權(quán)溢價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行全面描述,以明確高股權(quán)溢價(jià)問題的存在性。采用滬深300指數(shù)收益率和3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率作為A股的市場(chǎng)收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率,并對(duì)2006至2016年間的年度股權(quán)溢價(jià)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果表明A股的股權(quán)溢價(jià)現(xiàn)象存在著高溢價(jià)和長期性的特點(diǎn),說明在A股市場(chǎng)中確實(shí)存在著高股權(quán)溢價(jià)問題。隨后,文章從理論上分別詳細(xì)分析了短視性損失厭惡如何導(dǎo)致投資者產(chǎn)生決策行為偏差和投資者的行為偏差如何影響市場(chǎng)股權(quán)溢價(jià)這兩個(gè)問題,從而建立起相應(yīng)的分析框架。首先,在獲利區(qū)間和損失區(qū)間,短視性損失厭惡分別通過影響投資者對(duì)股價(jià)波動(dòng)的感知和投資者的損失厭惡系數(shù)來影響投資者的實(shí)際效用水平,導(dǎo)致行為偏差的發(fā)生;其次,大量投資者的行為偏差通過影響股票市場(chǎng)的供求關(guān)系使股票價(jià)格波動(dòng),引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇,從而影響股權(quán)溢價(jià)水平。之后在實(shí)證分析部分,本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法分別對(duì)A股市場(chǎng)中的短視性損失厭惡情況及以上兩階段的各環(huán)節(jié)進(jìn)行了分析檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明:(1)A股市場(chǎng)的損失厭惡系數(shù)大于1,且實(shí)際評(píng)價(jià)區(qū)間多為1周,表明A股市場(chǎng)具有短視性損失厭惡的特征。(2)理論分析得出的影響機(jī)制在A股市場(chǎng)中有效,具體表現(xiàn)為:在獲利區(qū)間,評(píng)價(jià)區(qū)間與股權(quán)溢價(jià)波動(dòng)呈反向關(guān)系,表明短視性損失厭惡引起的頻繁評(píng)價(jià)使投資者感受到的風(fēng)險(xiǎn)加大,進(jìn)而使其實(shí)際效用水平下降;在損失區(qū)間,評(píng)價(jià)區(qū)間與投資者的損失厭惡系數(shù)呈反向變化趨勢(shì),說明短視性損失厭惡帶來的頻繁評(píng)價(jià)使投資者的損失厭惡系數(shù)升高,進(jìn)而帶來其實(shí)際效用的減少。兩種狀態(tài)下均會(huì)導(dǎo)致投資者的實(shí)際效用下降,進(jìn)而導(dǎo)致投資者產(chǎn)生賣出股票的行為偏差。其次,計(jì)量分析表明,A股換手率是市場(chǎng)漲跌幅變動(dòng)的格蘭杰原因,說明投資者的頻繁交易行為引起市場(chǎng)中股票價(jià)格波動(dòng),使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加,從而使市場(chǎng)需要提供更多回報(bào)作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,由此造成了高股權(quán)溢價(jià)現(xiàn)象。最后,本文對(duì)文章的不足之處進(jìn)行了分析總結(jié),未來的研究可以在此基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展和改進(jìn)。
[Abstract]:In this paper , the author analyzes the influence mechanism of short - view loss aversion on stock price fluctuation , which is called the high - equity premium problem in the stock market , and analyzes the influence mechanism of short - view loss aversion on the stock premium price . The result shows that the stock premium of A - share market is more than 1 , and the actual evaluation interval is 1 week , which indicates that the Athigh market has the characteristics of short - view loss aversion . ( 2 ) The impact mechanism of theoretical analysis is effective in the A - share market , which shows that in the profit interval , the evaluation interval is inversely related to the equity premium fluctuation , which shows that the frequent evaluation caused by short - view loss aversion increases the investor ' s loss aversion coefficient , which leads to a decrease in the actual utility of the investor .
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1912519