本文關鍵詞：深圳股票市場的日內(nèi)流動性研究

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【摘要】：流動性為證券市場注入了活力,使得投資者轉(zhuǎn)讓和買賣證券的交易得以順利完成.因此如何衡量流動性的問題關乎到市場能否更有效地發(fā)揮作用.自Demsetz(1968)的《交易成本》一文發(fā)表后,買賣價差成為了反映證券市場流動性的重要指標,不同的價差分解模型相繼出現(xiàn)并不斷完善.在總結現(xiàn)有研究的基礎上,文章運用兩種類型的高頻數(shù)據(jù)從買賣價差角度對中國深圳股票市場的日內(nèi)流動性進行了研究.利用大單交易明細數(shù)據(jù)進行實證分析時,文章以MRR模型作為基本框架,將交易的持續(xù)期和訂單規(guī)模作為新的變量加入其中,得到了擴展的MRR模型,并分別對MRR模型和擴展的MRR模型進行了廣義矩估計(GMM);利用1分鐘分時數(shù)據(jù)進行實證分析時,文章借鑒了Corwin和Schultz(2012)提出的高低比估計量的思路,估計了市場各時段的相對買賣價差.綜合上述模型實證結果,文章發(fā)現(xiàn):交易持續(xù)期和訂單規(guī)模對買賣價差產(chǎn)生了顯著的影響,買賣價差中的逆向信息成本與訂單規(guī)模呈正相關,與交易持續(xù)期呈負相關;訂單處理成本與訂單規(guī)模呈負相關.交易持續(xù)期和訂單規(guī)模的日內(nèi)特征是導致深圳股市的逆向信息成本和隱含價差在日內(nèi)呈"L"形且訂單處理成本基本保持不變的直接原因.和其他股票市場相比,深圳股市的整體流動性寬度較好,但是信息不對稱狀況更為嚴重.此外,最小價格變動單位影響了低價股的流動性,一定程度上人為增加了低價股的買賣價差.
【作者單位】： 南京大學商學院中國特色社會主義經(jīng)濟建設協(xié)同創(chuàng)新中心;南京大學商學院;
【關鍵詞】： 買賣價差 交易持續(xù)期 日內(nèi)流動性
【基金】：國家自然科學基金(71271108)資助課題
【分類號】：F832.51
【正文快照】： i引言流動性為證券市場注入了活力,使得投資者轉(zhuǎn)讓和買賣證券的交易得以順利完成.Amihud和MendelsonW指出“流動性就是市場的一切如何衡量流動性的問題關乎到市場能否更有效地發(fā)揮作用·Demsetzi^l的《交易成本》—文是交易流動性理論和市場微觀結構理論的奠基之作·他將買賣

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