本文關(guān)鍵詞：深圳股票市場(chǎng)的日內(nèi)流動(dòng)性研究

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【摘要】：流動(dòng)性為證券市場(chǎng)注入了活力,使得投資者轉(zhuǎn)讓和買賣證券的交易得以順利完成.因此如何衡量流動(dòng)性的問題關(guān)乎到市場(chǎng)能否更有效地發(fā)揮作用.自Demsetz(1968)的《交易成本》一文發(fā)表后,買賣價(jià)差成為了反映證券市場(chǎng)流動(dòng)性的重要指標(biāo),不同的價(jià)差分解模型相繼出現(xiàn)并不斷完善.在總結(jié)現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上,文章運(yùn)用兩種類型的高頻數(shù)據(jù)從買賣價(jià)差角度對(duì)中國(guó)深圳股票市場(chǎng)的日內(nèi)流動(dòng)性進(jìn)行了研究.利用大單交易明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí),文章以MRR模型作為基本框架,將交易的持續(xù)期和訂單規(guī)模作為新的變量加入其中,得到了擴(kuò)展的MRR模型,并分別對(duì)MRR模型和擴(kuò)展的MRR模型進(jìn)行了廣義矩估計(jì)(GMM);利用1分鐘分時(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí),文章借鑒了Corwin和Schultz(2012)提出的高低比估計(jì)量的思路,估計(jì)了市場(chǎng)各時(shí)段的相對(duì)買賣價(jià)差.綜合上述模型實(shí)證結(jié)果,文章發(fā)現(xiàn):交易持續(xù)期和訂單規(guī)模對(duì)買賣價(jià)差產(chǎn)生了顯著的影響,買賣價(jià)差中的逆向信息成本與訂單規(guī)模呈正相關(guān),與交易持續(xù)期呈負(fù)相關(guān);訂單處理成本與訂單規(guī)模呈負(fù)相關(guān).交易持續(xù)期和訂單規(guī)模的日內(nèi)特征是導(dǎo)致深圳股市的逆向信息成本和隱含價(jià)差在日內(nèi)呈"L"形且訂單處理成本基本保持不變的直接原因.和其他股票市場(chǎng)相比,深圳股市的整體流動(dòng)性寬度較好,但是信息不對(duì)稱狀況更為嚴(yán)重.此外,最小價(jià)格變動(dòng)單位影響了低價(jià)股的流動(dòng)性,一定程度上人為增加了低價(jià)股的買賣價(jià)差.
【作者單位】： 南京大學(xué)商學(xué)院中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心;南京大學(xué)商學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 買賣價(jià)差 交易持續(xù)期 日內(nèi)流動(dòng)性
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金(71271108)資助課題
【分類號(hào)】：F832.51
【正文快照】： i引言流動(dòng)性為證券市場(chǎng)注入了活力,使得投資者轉(zhuǎn)讓和買賣證券的交易得以順利完成.Amihud和MendelsonW指出“流動(dòng)性就是市場(chǎng)的一切如何衡量流動(dòng)性的問題關(guān)乎到市場(chǎng)能否更有效地發(fā)揮作用·Demsetzi^l的《交易成本》—文是交易流動(dòng)性理論和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的奠基之作·他將買賣

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本文編號(hào)：929602