本文關(guān)鍵詞：公司治理、信息披露質(zhì)量與知情交易

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【摘要】：兩權(quán)分離引發(fā)的信息不對稱和代理問題是資本市場以及現(xiàn)代公司治理中諸多問題的根源,如何將信息不對稱導(dǎo)致的交易成本降至最低一直是理論和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。知情交易是信息不對稱導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果之一,即資本市場上部分擁有信息優(yōu)勢的參與方利用其享有的信息優(yōu)勢,有選擇性地進(jìn)行交易,試圖獲得超額報酬或者及時規(guī)避可能的損失。而公司治理的使命是降低公司內(nèi)外部的信息不對稱、提升企業(yè)價值。公司通過對治理結(jié)構(gòu)的安排實(shí)現(xiàn)對公司內(nèi)部人(包括控股股東、董事會和高級管理層)的激勵和約束,從而減少內(nèi)部人可能的機(jī)會主義行為,降低他們操縱公司信息披露的可能性,確保公司整體和中小股東的利益不受侵害,力爭資本市場上的各個參與方可以公開、公平、公正地進(jìn)行交易。就此看來,公司治理水平的高低有可能會影響到信息披露質(zhì)量以及資本市場上的知情交易情況,而知情交易作為信息不對稱的經(jīng)濟(jì)后果之一,其與信息披露質(zhì)量之間必然存在一定的關(guān)系,本文即將探討公司治理、信息披露質(zhì)量以及知情交易之間的相互關(guān)系。 本文以2010-2012年深交所A股上市公司為樣本,逐一分析了信息披露質(zhì)量與知情交易、公司治理與信息披露質(zhì)量以及公司治理、信息披露質(zhì)量與知情交易的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果顯示,我國證券市場上知情交易發(fā)生的可能性較大；股權(quán)集中導(dǎo)致的協(xié)同效應(yīng)和壕溝效應(yīng)同時影響著公司的信息披露質(zhì)量,股權(quán)集中度與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系不能一概而論,而股權(quán)集中度與知情交易正相關(guān)；董事會規(guī)模與信息披露質(zhì)量以及知情交易均沒有顯著的相關(guān)關(guān)系；董事會獨(dú)立性與信息披露質(zhì)量及知情交易之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系；高管獲得的貨幣薪酬越多,公司信息披露質(zhì)量越高、發(fā)生知情交易的可能性越小；高管持股比例與信息披露質(zhì)量以及知情交易均沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。這些實(shí)證結(jié)果意味著,處于新興加轉(zhuǎn)軌時期的我國證券市場,知情交易問題、投資者保護(hù)問題、上市公司信息披露問題等仍然廣泛存在,努力提高信息披露質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)股權(quán)適度分散、確保董事會名義上和實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立性以及合理制定高管薪酬契約對提高公司治理水平,降低公司的知情交易,維護(hù)資本市場健康、持續(xù)發(fā)展有著十分重要的意義。 本文可能的貢獻(xiàn)在于： (1)以往研究者多是研究公司治理水平對信息披露質(zhì)量的影響,而很少有研究進(jìn)一步考慮公司治理水平的高低是否會影響知情交易。公司治理的主體如第一大股東、董事、監(jiān)事以及高管是公司各類信息的知情人,理論上而言,其很有可能是知情交易的主體或者是“幫兇”。本文逐一分析了信息披露質(zhì)量與知情交易的關(guān)系、公司治理與信息披露質(zhì)量的關(guān)系以及公司治理、信息披露質(zhì)量與知情交易的關(guān)系,豐富了信息披露質(zhì)量和知情交易的影響因素相關(guān)的研究。 (2)以往研究者發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中會同時帶來協(xié)同效應(yīng)和壕溝效應(yīng),但最終表現(xiàn)為何種效應(yīng)并沒有得出一致結(jié)論。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與公司價值、公司績效等呈倒U型關(guān)系(孫永祥等,1999；杜瑩等,2002),也有學(xué)者的實(shí)證檢驗顯示股權(quán)集中與公司價值呈U型關(guān)系(白重恩等,2005)。本文檢驗發(fā)現(xiàn)兩種效應(yīng)隨著樣本選擇的變化而變化,實(shí)證檢驗的數(shù)據(jù)支持股權(quán)集中度與信息披露質(zhì)量之間為倒U型關(guān)系,而穩(wěn)健性檢驗的數(shù)據(jù)顯示樣本公司股權(quán)集中度與信息披露質(zhì)量之間為U型關(guān)系,但協(xié)同效應(yīng)和壕溝效應(yīng)始終同時存在,豐富了股權(quán)集中度相關(guān)的研究。 本文共分為五部分： 第一部分為引言。引言部分先結(jié)合最近資本市場上發(fā)生的一些現(xiàn)象引入本文要研究的問題,進(jìn)而從公司治理與信息披露質(zhì)量、知情交易的識別與測度以及知情交易的影響因素三個方面梳理了國內(nèi)外有關(guān)公司治理、信息披露質(zhì)量以及知情交易的研究現(xiàn)狀,最后在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上提出本文的出發(fā)點(diǎn)以及可能的貢獻(xiàn)。 第二部分為理論分析與研究假設(shè)。這一部分按照信息披露質(zhì)量與知情交易,公司治理、信息披露質(zhì)量與知情交易展開,分析了信息披露質(zhì)量對知情交易的影響,公司治理對信息披露質(zhì)量以及知情交易的影響,涉及信息不對稱理論、協(xié)同效應(yīng)假說、壕溝效應(yīng)假說、最優(yōu)薪酬契約理論和管理層權(quán)利理論。 第三部分為實(shí)證研究設(shè)計。這部分是在理論分析和前人研究的基礎(chǔ)上構(gòu)建實(shí)證模型,并介紹變量定義、樣本選擇和數(shù)據(jù)來源,以及本文所用的其中一個關(guān)鍵指標(biāo)——PIN指數(shù)的計算過程簡介。 第四部分為實(shí)證結(jié)果與分析。包括描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、多元回歸分析及穩(wěn)健性檢驗,并對實(shí)證檢驗的結(jié)果作簡要分析。 最后一部分是研究結(jié)論與展望。在簡要總結(jié)實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上得出研究結(jié)論,并據(jù)此提出可能的政策建議。另外受研究水平的限制,文中有很多不足之處,結(jié)尾總結(jié)了本文的缺陷,并指出今后進(jìn)一步研究的方向。
【關(guān)鍵詞】：信息不對稱 公司治理 信息披露質(zhì)量 知情交易
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F271;F275
【目錄】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-9
• 1 引言9-21
• 1.1 選題背景9-11
• 1.2 文獻(xiàn)綜述11-16
• 1.2.1 公司治理水平對信息披露質(zhì)量的影響11-12
• 1.2.2 知情交易的識別與測度12-14
• 1.2.3 知情交易的影響因素14-15
• 1.2.4 文獻(xiàn)總結(jié)及評價15-16
• 1.3 研究目的及意義16-17
• 1.4 研究思路、內(nèi)容及方法17-19
• 1.4.1 研究思路17-18
• 1.4.2 研究內(nèi)容18-19
• 1.4.3 研究方法19
• 1.5 研究創(chuàng)新點(diǎn)19-21
• 2 理論分析與研究假設(shè)21-28
• 2.1 信息披露質(zhì)量對知情交易的影響22-23
• 2.2 股權(quán)集中度對信息披露質(zhì)量及知情交易的影響23-24
• 2.3 董事會特征對信息披露質(zhì)量及知情交易的影響24-26
• 2.4 高管激勵對信息披露質(zhì)量及知情交易的影響26-28
• 3 實(shí)證研究設(shè)計28-33
• 3.1 模型設(shè)定28-30
• 3.2 變量選取與數(shù)據(jù)來源30-31
• 3.3 PIN指數(shù)的計算31-33
• 4 實(shí)證結(jié)果與分析33-46
• 4.1 描述性統(tǒng)計33-35
• 4.2 相關(guān)性分析35
• 4.3 回歸結(jié)果與分析35-41
• 4.3.1 信息披露質(zhì)量對知情交易的影響35-36
• 4.3.2 公司治理對信息披露質(zhì)量的影響36-38
• 4.3.3 公司治理、信息披露質(zhì)量對知情交易的影響38-41
• 4.4 穩(wěn)健性檢驗41-46
• 4.4.1 信息披露質(zhì)量對知情交易的影響41-42
• 4.4.2 公司治理對信息披露質(zhì)量的影響42-44
• 4.4.3 公司治理、信息披露質(zhì)量對知情交易的影響44-46
• 5 研究結(jié)論與展望46-50
• 5.1 研究結(jié)論46-47
• 5.2 相關(guān)政策建議47-48
• 5.3 研究局限性及展望48-50
• 參考文獻(xiàn)50-55
• 后記55-57

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：903752