本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念對(duì)我國(guó)股指收益及波動(dòng)性的影響

  更多相關(guān)文章： DSSW模型 異質(zhì)信念 股指收益 GARCH-M模型

【摘要】：標(biāo)準(zhǔn)金融理論的關(guān)鍵假定之一就是市場(chǎng)參與者具有同質(zhì)信念,即所有的投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來(lái)收益具有相同的預(yù)期。與同質(zhì)信念的假設(shè)相悖,異質(zhì)信念(Heterogeneous Beliefs)是指投資者對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格存在的不同預(yù)期,一般以投資者對(duì)于相同持有期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率或者期望方差來(lái)衡量。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的大量研究和我國(guó)證券市場(chǎng)近十幾年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)都表明市場(chǎng)上確實(shí)存在著顯著的投資者信念的異質(zhì)性,且對(duì)證券市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。而機(jī)構(gòu)投資者作為我國(guó)資本市場(chǎng)上愈發(fā)壯大的一股力量,相比個(gè)人投資者更具投資規(guī)模和決策能力,他們的投資行為對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的投資方向都具有很強(qiáng)的引導(dǎo)作用,因此其信念變動(dòng)對(duì)股市收益的影響自然不言而喻。本文通過(guò)對(duì)噪音交易模型(DSSW模型)的改進(jìn),構(gòu)造了一個(gè)基于股利過(guò)程和異質(zhì)信念的資本市場(chǎng)均衡模型。理論模型的主要結(jié)論如下:(1)投資者異質(zhì)信念是影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的系統(tǒng)性因子,投資者信念的差異性越大,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的影響越大,且影響存在顯著的同向性;(2)投資者異質(zhì)信念的變動(dòng)越劇烈,將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)越發(fā)劇烈;(3)投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)估計(jì)的不確定性越高,將導(dǎo)致當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下降,使投資者預(yù)期收益增加,從而使所謂的“噪音交易者”有了長(zhǎng)期存在的生存資本。實(shí)證部分選取了短期和中期好淡指數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念的代理變量,同時(shí)選取了上證綜指、中證100指數(shù)和中證500指數(shù)分別表征我國(guó)整體股市狀況、大盤股市場(chǎng)和小盤股市場(chǎng)的收益情況,以GARCH-M(1,1)模型具體研究了不同時(shí)間跨度的機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念對(duì)不同類型的股指收益的作用。模型結(jié)果表明:(1)機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念與當(dāng)期股指收益存在正向的影響,但是在未來(lái)這種較高的收益將得到修正;(2)無(wú)論是哪種類型的股票指數(shù),其收益對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者短期信念的變動(dòng)都更為敏感;(3)機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念程度的增大顯著放大了大盤股市場(chǎng)的股指波動(dòng),并且市場(chǎng)因此得到了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,但是前者對(duì)市場(chǎng)總體以及小盤股市場(chǎng)收益波動(dòng)的影響并不十分顯著;(4)機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念的程度對(duì)于不同規(guī)模和不同類型的股票市場(chǎng)的影響存在顯著差異,其中小盤股的收益受機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念程度的影響最大。因此,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)靈活采取各項(xiàng)政策來(lái)進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng),逐步促進(jìn)信息披露的規(guī)范化、金融體制的市場(chǎng)化以及機(jī)構(gòu)投資者行為的合理化。
【關(guān)鍵詞】：DSSW模型 異質(zhì)信念 股指收益 GARCH-M模型
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 導(dǎo)言8-20
• 一、研究背景與研究意義8-10
• 二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述10-17
• 三、本文的研究思路及主要內(nèi)容17-18
• 四、研究方法的創(chuàng)新點(diǎn)18-20
• 第一章 投資者異質(zhì)信念的界定和度量20-31
• 第一節(jié) 投資者異質(zhì)信念的界定20-22
• 第二節(jié) 投資者異質(zhì)信念的測(cè)度22-25
• 一、直接指標(biāo)22-23
• 二、間接指標(biāo)23-24
• 三、綜合指標(biāo)24-25
• 第三節(jié) 我國(guó)市場(chǎng)投資者特點(diǎn)及本文異質(zhì)信念指標(biāo)的選擇25-31
• 一、我國(guó)市場(chǎng)投資者的特點(diǎn)簡(jiǎn)析25-29
• 二、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念指標(biāo)的選取29-31
• 第二章 基于噪音交易理論的DSSW模型擴(kuò)展31-40
• 第一節(jié) 噪音交易理論簡(jiǎn)述31-34
• 一、套利的有限性與噪音交易的形成31-33
• 二、DSSW模型的重要結(jié)論33-34
• 第二節(jié) 一個(gè)基于DSSW模型的擴(kuò)展的資本資產(chǎn)定價(jià)模型34-39
• 一、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與模型假設(shè)34-35
• 二、市場(chǎng)交易者對(duì)于股利生成過(guò)程的看法35-36
• 三、股票價(jià)格過(guò)程與資本市場(chǎng)的均衡36-38
• 四、模型結(jié)論38-39
• 第三節(jié) 擴(kuò)展模型與原模型的比較39-40
• 第三章 機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念對(duì)股指收益的實(shí)證分析40-55
• 第一節(jié) 待檢驗(yàn)假設(shè)與模型的建立40-42
• 一、待檢驗(yàn)假設(shè)的構(gòu)建40-41
• 二、計(jì)量模型的建立41-42
• 第二節(jié) 模型指標(biāo)的構(gòu)建與描述性統(tǒng)計(jì)分析42-46
• 一、模型指標(biāo)的處理和構(gòu)建42-44
• 二、股指收益的描述性統(tǒng)計(jì)分析44-46
• 第三節(jié) 實(shí)證過(guò)程及分析46-55
• 一、變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)46-47
• 二、股指收益序列的序列相關(guān)性檢驗(yàn)及ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)47-48
• 三、短期機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念對(duì)股指收益的實(shí)證研究48-52
• 四、中期機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)信念對(duì)股指收益的實(shí)證研究52-55
• 第四章 總結(jié)和展望55-59
• 第一節(jié) 主要結(jié)論總結(jié)55-56
• 第二節(jié) 政策建議56-58
• 第三節(jié) 研究的不足和未來(lái)展望58-59
• 參考文獻(xiàn)59-63
• 致謝63-64
• 在讀期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果64-65

【相似文獻(xiàn)】

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