本文關(guān)鍵詞：極值理論在固定比例投資組合保險(xiǎn)中的應(yīng)用研究

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【摘要】：由Markowit Z經(jīng)過多年研究得出的投資組合理論中將資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定義為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),它產(chǎn)于國家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)等無法控制和預(yù)計(jì)的因素,導(dǎo)致無法預(yù)計(jì)的潛在損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn),它是由某一行業(yè)的特殊因素引起該行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)并引起可能的損失。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及范圍廣,危害性大,通常為經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)衰退,并且無法消除,投資組合策略對(duì)此無能為力。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響較小,通常分散化的投資組合策略能加以消除。投資組合保險(xiǎn)策略是M.Rubinstein和H.Leland(1981)最早提出的,它通過設(shè)定投資組合最低要保值來保留當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)有利趨勢(shì)的獲利機(jī)會(huì)。它以金融衍生產(chǎn)品或動(dòng)態(tài)復(fù)制技術(shù)來對(duì)沖或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),是一種無套利均衡技術(shù)在控制金融工程風(fēng)險(xiǎn)的過程中的具體應(yīng)用,同時(shí),也能夠?yàn)橥顿Y者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供重要策略參考。投資組合保險(xiǎn)策略從上世紀(jì)80年代逐步在國際金融市場(chǎng)廣泛應(yīng)用。投資組合保險(xiǎn)策略,其中CPPI和TIPP策略在我國金融市場(chǎng)上獲得廣泛的應(yīng)用和高度的認(rèn)可。投資組合保險(xiǎn)策略是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物,它能夠在很大程度上回避或者鎖定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以,被越來越多的國際大型投資機(jī)構(gòu)和國內(nèi)大型投資機(jī)構(gòu)所接受。但是在市場(chǎng)行情存在極端變化的條情況下,其本身機(jī)制的限制往往會(huì)對(duì)策略的有效性產(chǎn)生極大的影響。隨著全球經(jīng)濟(jì)越來越一體化和國際金融技術(shù)創(chuàng)新等因素的影響,導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了基礎(chǔ)性和結(jié)構(gòu)性的變化,金融資產(chǎn)規(guī)模迅猛擴(kuò)大,金融衍生工具效率明顯提高,使得全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)性不斷增加,金融風(fēng)暴頻發(fā)。進(jìn)入新世紀(jì)以來,爆發(fā)了多次國際金融危機(jī),如歐元危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融風(fēng)暴、以及2007年爆發(fā)于美國,至今仍然在肆虐世界經(jīng)濟(jì)的次貸危機(jī)。因此,通過對(duì)原有的CPPI策略的改進(jìn),設(shè)定限制性條件,在動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的同時(shí),引入極值理論,重點(diǎn)關(guān)注極端風(fēng)險(xiǎn),通過閾值的Va R計(jì)算,既關(guān)注了整個(gè)收益分布,又考慮了市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)。本文首先對(duì)投資組合保險(xiǎn)策略的定義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與分類、極值理論及其應(yīng)用和在險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行介紹。重點(diǎn)以CPPI策略為例,介紹模型及其缺陷,對(duì)其缺陷的提出相對(duì)應(yīng)的改進(jìn)策略,并構(gòu)建優(yōu)化限制性條件,在此基礎(chǔ)上引入極值理論,對(duì)超出閾值的在險(xiǎn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)進(jìn)行調(diào)整,并以滬深300股票指數(shù)和上證50指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。通過組合調(diào)整前和調(diào)整后的收益對(duì)比顯示,在上漲和震蕩階段,收益有了明顯的提升,在下降階段,已獲取的收益得到了有效的保護(hù),最終總收益得以增加。
【關(guān)鍵詞】：CPPI策略 動(dòng)態(tài)調(diào)整 在險(xiǎn)價(jià)值 極值理論 閾值
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F830.91
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第一章 緒論10-18
• 1.1 研究背景10-12
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀12-16
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀12-14
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀14-16
• 1.3 選題的意義16
• 1.4 研究?jī)?nèi)容與框架16-17
• 1.5 研究方法與創(chuàng)新17-18
• 第二章 投資組合保險(xiǎn)理論18-24
• 2.1 投資組合保險(xiǎn)策略的意義18
• 2.2 投資組合保險(xiǎn)策略的劃分18-24
• 2.2.1 靜態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略18-19
• 2.2.2 動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略19-24
• 第三章 極值理論介紹及應(yīng)用24-28
• 3.1 極值理論簡(jiǎn)介24-25
• 3.1.1 標(biāo)準(zhǔn)極值分布24-25
• 3.1.2 廣義極值分布25
• 3.2 廣義Pareto分布25-27
• 3.2.1 定義26
• 3.2.2 閾值的確定26-27
• 3.3 極值理論的應(yīng)用27-28
• 第四章 基于Va R（在險(xiǎn)價(jià)值）的風(fēng)險(xiǎn)度量28-34
• 4.1 Va R的基本概念28-29
• 4.2 Va R的計(jì)算方法29-31
• 4.3 基于GARCH模型的Va R計(jì)算31-34
• 4.3.1 金融資產(chǎn)序列特征31-32
• 4.3.2 廣義自回歸條件異方差模32-34
• 第五章 基于Va R的CPPI策略優(yōu)化34-48
• 5.1 固定比例組合保險(xiǎn)(CPPI)策略簡(jiǎn)介34-35
• 5.2 固定比例組合保險(xiǎn)策略的缺陷及改進(jìn)35-37
• 5.2.1 CPPI策略存在的不足35
• 5.2.2 CPPI策略改進(jìn)35-36
• 5.2.3 CPPI策略具體的改進(jìn)方法36-37
• 5.3 數(shù)據(jù)模擬分析37-39
• 5.3.1 模擬組合的構(gòu)建37
• 5.3.2 m的選取37-38
• 5.3.3 動(dòng)態(tài)調(diào)整放大倍數(shù)38-39
• 5.4 實(shí)證分析39-48
• 5.4.1 組合選取39
• 5.4.2 組合收益分析39-43
• 5.4.3 基于風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)和Va R的動(dòng)態(tài)調(diào)整43-48
• 第六章 結(jié)論和展望48-50
• 參考文獻(xiàn)50-54
• 致謝54-55

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