本文關(guān)鍵詞：中國(guó)上市公司管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策影響的實(shí)證研究

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【摘要】：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展,我國(guó)的股票市場(chǎng)日益成熟,上市公司成為了我國(guó)現(xiàn)代股份公司的主要存在形式,其股利政策成為公司管理者面臨的主要決策之一。恰當(dāng)?shù)墓衫咭环矫婺芊磻?yīng)公司前期取得業(yè)績(jī)水平,另一方面還能預(yù)示公司將來(lái)的業(yè)績(jī)發(fā)展水平。因此,學(xué)術(shù)界對(duì)股利分配決策的關(guān)注度持續(xù)升溫。雖然以“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)為基礎(chǔ)的經(jīng)典股利理論對(duì)于股票市場(chǎng)的大部分股利分配政策能夠提供合理的解釋,但是仍然存在較多經(jīng)典股利理論無(wú)法解釋的股利分配異象,如低現(xiàn)金紅利、融資分紅等。以“非理性經(jīng)濟(jì)人”為假設(shè)前提的行為股利理論應(yīng)運(yùn)而生,行為股利理論的誕生為這些股利分配異象提供了另一種解釋。已有的研究文獻(xiàn)表明過(guò)度自信是決策心理學(xué)上已發(fā)現(xiàn)的最常見(jiàn)的非理性行為,同時(shí)也是公司管理層的一種普遍現(xiàn)象,會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)結(jié)果顯示管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利政策存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此,本文選擇從管理者過(guò)度自信角度研究我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利分配政策。國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn)的結(jié)論表明:相比非過(guò)度自信的管理者,過(guò)度自信的管理者更傾向于過(guò)高估計(jì)投資項(xiàng)目所帶來(lái)的現(xiàn)金流,而過(guò)低估計(jì)投資項(xiàng)目所蘊(yùn)含的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)程度,使得他們可能批準(zhǔn)一些凈現(xiàn)值小于零的投資項(xiàng)目,導(dǎo)致公司投資過(guò)多。同時(shí),面對(duì)融資需求時(shí),過(guò)度自信的管理者會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)源融資,而內(nèi)源融資最主要的方式就是減少現(xiàn)金股利的發(fā)放。因此,過(guò)度自信的管理者相比非過(guò)度自信的管理者,更不愿意發(fā)放現(xiàn)金股利。本文在參考相關(guān)理論和國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上提出以下兩個(gè)假設(shè):第一個(gè)是管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利支付傾向負(fù)相關(guān);第二個(gè)是管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利支付水平負(fù)相關(guān)。目前,國(guó)內(nèi)對(duì)于管理者過(guò)度自信的衡量方法還沒(méi)有達(dá)成共識(shí),在參考國(guó)內(nèi)外權(quán)威文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,本文采用盈余預(yù)測(cè)偏差和管理者持股數(shù)量的變化來(lái)衡量管理者過(guò)度自信,后者主要用于穩(wěn)健性檢驗(yàn)。2002年開(kāi)始,上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)上市公司的年度業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)點(diǎn)提出了更具體的規(guī)范,要求提前到當(dāng)年第三季報(bào)中進(jìn)行預(yù)告,使得我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)真正成為了事前預(yù)測(cè),具備了作為衡量管理者過(guò)度自信的標(biāo)準(zhǔn)。因此,本文選擇2002—2013年在第三季報(bào)中發(fā)布盈余預(yù)測(cè)的全部A股上市公司作為研究樣本,運(yùn)用兩值模型(Logistic模型)和截尾模型(Tobit模型)實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)上市公司管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利支付傾向和現(xiàn)金股利支付水平的關(guān)系。本文的研究結(jié)論顯示:我國(guó)上市公司管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利支付傾向和支付力度都存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,和本文的兩個(gè)假設(shè)一致,證明本文的假設(shè)合理正確。因此,本文提出以下建議:(1)建立相關(guān)的預(yù)警機(jī)制,從而能夠有效的識(shí)別管理者是否存在過(guò)度自信行為偏差;(2)建立和完善權(quán)力均衡的決策機(jī)制,降低管理者的過(guò)度自信心理偏差,且還可以限制管理者在決策中的權(quán)力;(3)建立科學(xué)的管理者學(xué)習(xí)機(jī)制,降低管理者的過(guò)度自信心理偏差。
【關(guān)鍵詞】：上市公司 管理者過(guò)度自信 現(xiàn)金股利政策
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要7-9
• Abstract9-11
• 1 緒論11-19
• 1.1 研究背景及意義11-12
• 1.2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述12-17
• 1.3 研究方法和研究?jī)?nèi)容17-18
• 1.4 創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處18-19
• 2 理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)19-26
• 2.1 經(jīng)典股利理論19-21
• 2.1.1 稅差理論和追隨者效應(yīng)理論19
• 2.1.2 股利信號(hào)理論19-20
• 2.1.3 代理成本理論20-21
• 2.2 行為股利理論21-22
• 2.2.1 理性預(yù)期理論21
• 2.2.2 后悔厭惡理論21-22
• 2.2.3 自我控制理論22
• 2.3 管理者過(guò)度自信理論22-24
• 2.3.1 管理者過(guò)度自信的定義22-23
• 2.3.2 管理者過(guò)度自信的表現(xiàn)形式23
• 2.3.3 管理者過(guò)度自信的主要原因23-24
• 2.4 管理者過(guò)度自信視角的融資優(yōu)序理論24
• 2.5 管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響24-26
• 3 管理者過(guò)度自信的衡量方法26-30
• 3.1 國(guó)外對(duì)于管理者過(guò)度自信的衡量方法26-27
• 3.2 國(guó)內(nèi)對(duì)于管理者過(guò)度自信的衡量方法27-28
• 3.3 本文對(duì)于管理者過(guò)度自信的衡量方法28-30
• 4 上市公司管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策的實(shí)證檢驗(yàn)30-45
• 4.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源30-31
• 4.2 實(shí)證模型和變量定義31-33
• 4.3 描述性統(tǒng)計(jì)33-35
• 4.4 相關(guān)性分析35-36
• 4.5 多元回歸分析36-42
• 4.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)42-45
• 5 結(jié)論45-48
• 5.1 研究結(jié)論45-46
• 5.2 相關(guān)建議46-47
• 5.3 展望47-48
• 參考文獻(xiàn)48-52
• 致謝52-53

【相似文獻(xiàn)】

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