本文關鍵詞：上市公司CEO非常規(guī)更換影響因素及財富效應研究

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【摘要】：隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和壯大,近些年來,中國上市公司涌現(xiàn)了一大批CEO更換事件,其頻繁發(fā)生引發(fā)了社會各界的高度關注。一個有效的公司治理機制應該能及時淘汰經營不力的CEO,而代之以更具有管理才能的經理人。我國的上市公司治理機制不夠健全,委托代理問題嚴重,在運行過程中往往效率低下,呈現(xiàn)出強管理層、弱監(jiān)管層的現(xiàn)象。導致管理層權力急劇膨脹,以至于CEO偏離股東利益的行為比比皆是。CEO更換既是對公司以往低劣業(yè)績的矯正,也是對高管人員最為嚴厲的懲罰。本文選取2007-2014年間,發(fā)生CEO更換事件的滬深A股上市公司作為研究樣本。根據證監(jiān)會披露的CEO更換的原因,將其變更類型大致分為兩類,一類為常規(guī)性更換,一類為非常規(guī)性更換。并以發(fā)生CEO非常規(guī)性更換的公司為主要研究樣本,發(fā)生CEO常規(guī)性更換的公司為參照樣本。本文首先實證研究了影響上市公司高管非常規(guī)更換的影響因素,然后采用事件研究法、獨立樣本T檢驗等方法,來檢驗上市公司CEO非常規(guī)更換是否會給市場帶來顯著的異常收益。然后利用多元線性回歸方法,分別研究繼任者來源、股權性質,對累計異常收益的影響。通過研究,本文得到以下結論:(1)CEO非常規(guī)更換與公司業(yè)績顯著負相關,公司業(yè)績越差,越容易導致CEO非常規(guī)性更換,低劣的經營業(yè)績是導致CEO非常規(guī)性更換的主要原因。(2)高管非常規(guī)更換與股權性質顯著正相關,民營上市公司比國有上市公司更容易發(fā)生CEO非常規(guī)更換;高管非常規(guī)更換與第一大持股比例顯著負相關,第一大股東持股比例越高,越不容易發(fā)生CEO非常規(guī)更換;高管非常規(guī)更換與高管持股比例顯著負相關,高管持股比例越高,越不容易發(fā)生非常規(guī)性更換。(3)從總體上看,市場視CEO非常規(guī)更換為好消息,表現(xiàn)為正向異常收益,顯著的提升了股東財富。(4)繼任者來源、股權性質與市場反應顯著正相關。相對于繼任者來自公司內部,當繼任者來自于公司外部時,市場反應更為良好;相對于國有企業(yè),發(fā)生CEO非常規(guī)更換的公司為民營企業(yè)時,市場反應更為積極;特別是當發(fā)生CEO非常規(guī)更換的公司為民營企業(yè)且繼任者來自于公司外部時,股東財富顯著增加。本文的研究結果,為加強對CEO的激勵約束等方面提供了理論依據和經驗證據,為完善我國的公司治理機制提供了政策建議。針對我國上市公司治理機制方面存在的不足,本文認為可以從深化股權改革、進一步改善上市公司CEO的聘任機制、完善經理人市場等方面予以改進,同時還要盡快完善我國證券市場信息披露機制,保證中小股東的信息知情權,維護廣大股東的利益。
【關鍵詞】：上市公司 CEO非常規(guī)更換 實證研究
【學位授予單位】：云南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F272.91;F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-11
• 第一章 緒論11-20
• 第一節(jié) 研究背景、意義11-12
• 一、研究背景11-12
• 二、研究意義12
• 第二節(jié) 文獻綜述12-17
• 一、CEO更換原因的研究綜述13-15
• 二、CEO更換所導致的經濟后果方面的文獻綜述15-17
• 第三節(jié) 研究方法及創(chuàng)新點17-18
• 一、研究方法17-18
• 二、創(chuàng)新點18
• 第四節(jié) 研究內容及框架18-20
• 一、研究內容18-19
• 二、論文框架19-20
• 第二章 概念界定及相關理論概述20-26
• 第一節(jié) 概念界定20-22
• 一、CEO界定20
• 二、CEO非常規(guī)更換界定20-22
• 第二節(jié) 相關理論概述22-26
• 一、委托代理理論22-23
• 二、信號傳遞理論23-26
• 第三章 中國上市公司CEO非常規(guī)更換的影響因素分析26-36
• 第一節(jié) 數(shù)據來源及樣本選擇26
• 第二節(jié) 變量的定義與設計26-28
• 一、被解釋變量26
• 二、解釋變量26-27
• 三、控制變量27-28
• 第三節(jié) 理論分析與研究假設28-32
• 一、公司績效28-29
• 二、股權性質29
• 三、股權集中度29-30
• 四、高管持股比例30
• 五、董事會規(guī)模30-31
• 六、獨立董事比例31-32
• 第四節(jié) 模型的建立32
• 第五節(jié) 描述性統(tǒng)計32-33
• 第六節(jié) 雙樣本T檢驗33
• 第七節(jié) 相關性分析33-34
• 第八節(jié)LOGISTIC回歸分析(因變量TURNOVER)34-35
• 第九節(jié) 穩(wěn)健性檢驗35-36
• 第四章 中國上市公司CEO非常規(guī)更換的財富效應分析36-46
• 第一節(jié) 數(shù)據來源與樣本選擇36
• 第二節(jié) 變量的定義與設計36-38
• 一、被解釋變量36-37
• 二、解釋變量37
• 三、控制變量37-38
• 第三節(jié) 理論分析與研究假設38-40
• 一、市場反應研究38-39
• 二、繼任者來源39
• 三、股權性質39-40
• 第四節(jié) 模型的建立40
• 第五節(jié) 描述性統(tǒng)計40
• 第六節(jié) 變量相關性檢驗40-41
• 第七節(jié) 獨立樣本T檢驗41-42
• 第八節(jié) 多元回歸分析42-45
• 一、繼任者來源與市場反應研究42-43
• 二、股權性質與市場反應研究43-44
• 三、統(tǒng)一的回歸結果44-45
• 第九節(jié) 穩(wěn)健性檢驗45-46
• 第五章 研究總結與展望46-51
• 第一節(jié) 研究總結46-47
• 第二節(jié) 對策建議47-49
• 一、明晰產權主體，，優(yōu)化股權結構，減少政府干預47-48
• 二、進一步改善上市公司CEO的任免機制48
• 三、不斷加快和完善我國的經理人市場的建設48-49
• 四、不斷發(fā)展和完善我國上市公司的信息披露制度49
• 第三節(jié) 文本的不足與展望49-51
• 參考文獻51-60
• 致謝60-62
• 在學期間發(fā)表的學術論文及研究成果62

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本文編號：583783