從理論角度,本文提出不同城市房地產(chǎn)市場的風(fēng)險溢出以及房價上行時期的風(fēng)險累積是導(dǎo)致中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險加大的關(guān)鍵驅(qū)動因素。在此基礎(chǔ)上,本文對傳統(tǒng)系統(tǒng)性風(fēng)險度量指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn),利用房價上行時期數(shù)據(jù)構(gòu)建具有前瞻性的風(fēng)險累積指標(biāo),并創(chuàng)新地運用于中國房地產(chǎn)市場。研究結(jié)果表明,中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險的波動性較大,且與政策調(diào)控具有較高相關(guān)性,但是政策調(diào)控對風(fēng)險的影響作用逐步減弱。城市層面,系統(tǒng)重要性城市主要集中于一線城市和新一線城市。此外,本文指標(biāo)捕捉的是單個城市與中國房地產(chǎn)市場的同向變動,對于指標(biāo)值顯著為負(fù)的城市應(yīng)予以特別關(guān)注,該類城市很可能是房地產(chǎn)市場進(jìn)入新周期的領(lǐng)跑城市,具有較強(qiáng)的系統(tǒng)重要性。

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【部分圖文】：

圖1房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險生成機(jī)制

小，投資者會由于樂觀的預(yù)期傾向于選擇風(fēng)險較大的決策行為，導(dǎo)致自身風(fēng)險承擔(dān)水平上升，進(jìn)而提高系統(tǒng)脆弱性。在下行金融周期面臨外部沖擊時，整個體系累積的風(fēng)險將會爆發(fā)，引起金融危機(jī)。Ｂｒｕｎｎｅｒｍｅｉｅｒ等［１３］提出的“波動性悖論”（ＶｏｌａｔｉｌｉｔｙＰａｒａｄｏｘ）具有同樣的含義....

圖2中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險走勢

性風(fēng)險貢獻(xiàn)，即橫向?qū)Ρ�。１．時間維度系統(tǒng)性風(fēng)險累積過程分析時間維度的系統(tǒng)性風(fēng)險累積指標(biāo)變化趨勢如圖２所示。整體來看，中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險累積呈圖２中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險走勢現(xiàn)周期性波動特征。具體而言，可以將中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險累積分為５個階段。第Ⅰ階段（２００５年７月—....

圖32005年7月一2017年12月一線城市系統(tǒng)重要性趨勢

第Ⅴ階段（２０１４年１１月—２０１７年１２月）：中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢。２０１４年１１月—２０１６年７月，中國房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險開始上升，原因在于這一時期寬松的調(diào)控政策再次推動了房地產(chǎn)市場的非理性繁榮發(fā)展。具體來看，在“穩(wěn)增長＋去庫存”訴求下，２０１４....

本文編號：3915983