基于中國(guó)A股市場(chǎng)2005—2015年的歷史數(shù)據(jù),本文探討了股票所處信息網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征與其系統(tǒng)性尾部風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。本文發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)極端下跌時(shí),同一網(wǎng)絡(luò)的基金之間存在信息傳遞,使得它們的資產(chǎn)組合調(diào)整行為更為一致、呈現(xiàn)出集體踩踏的特征,而這種集體踩踏行為的程度會(huì)受到特定信息傳遞機(jī)制的影響,進(jìn)而影響個(gè)股的系統(tǒng)性尾部風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為個(gè)股所處信息網(wǎng)絡(luò)的集中度越高、密度越小,系統(tǒng)性尾部風(fēng)險(xiǎn)越高。本研究有助于更好地理解中國(guó)股票市場(chǎng)極端波動(dòng)背后的機(jī)理。

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圖２基金與股票網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)

９０８經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第１８卷（二）極端情況下的基金行為一致性由于本文樣本頻率為半年度，為了檢驗(yàn)市場(chǎng)極端情況下的基金行為特征的有效性，因此需要市場(chǎng)連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間處于極端下跌中的樣本。能夠滿足上述要求的樣本期間包括２００７年１２月底到２００８年１２月底的大跌，以及２０１５年的股災(zāi)。圖２基....

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