為了研究國(guó)際碳期貨價(jià)格的波動(dòng)特性,考慮到國(guó)際碳期貨收益率序列的條件異方差性,文章構(gòu)建了ARFIMAEGAR CH聯(lián)合模型,選取2013年12月至2017年11月國(guó)際碳期貨日交易結(jié)算價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究。模型估計(jì)結(jié)果表明:國(guó)際碳期貨收益率序列具備長(zhǎng)期記憶性和弱平穩(wěn)性,收益率序列存在明顯的波動(dòng)聚集效應(yīng),且表現(xiàn)出基于均值回復(fù)過(guò)程的長(zhǎng)期記憶性,可以看作是碳現(xiàn)貨市場(chǎng)與碳期貨市場(chǎng)共同作用的結(jié)果;杠桿效應(yīng)存在且估計(jì)系數(shù)為正,表明來(lái)自市場(chǎng)的正向價(jià)格沖擊對(duì)國(guó)際碳期貨價(jià)格產(chǎn)生的影響顯著大于負(fù)向價(jià)格沖擊,符合理論預(yù)期。 

【文章來(lái)源】：會(huì)計(jì)之友. 2019,(04)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：5 頁(yè)

【部分圖文】：

國(guó)際碳期貨價(jià)格貨價(jià)格呈現(xiàn)出明顯圖1國(guó)際碳期貨價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)由

FRIENDSOFACCOUNTING會(huì)計(jì)之友2019年第4期波動(dòng)中上漲趨勢(shì)，但在2016年5月國(guó)際碳期貨價(jià)格出現(xiàn)最低值為4.0歐元/噸二氧化碳當(dāng)量。從圖2可以看出，國(guó)際碳期貨價(jià)格的序列的均值為6.170059，峰度為1.984353，小于正態(tài)分布的峰度值為3，偏度為0.326811，顯著異于0，說(shuō)明國(guó)際碳期貨價(jià)格的序列存在尖峰厚尾的特征，JB統(tǒng)計(jì)量也顯著異于正態(tài)分布。（二）國(guó)際碳期貨收益率序列特征為了進(jìn)一步研究國(guó)際碳期貨價(jià)格波動(dòng)特征，本文計(jì)算出EUA期貨結(jié)算價(jià)收益率，并做深入研究，國(guó)際碳期貨收益率rt定義為：rt=100×（Lnpt-Lnpt-1）。國(guó)際碳期貨收益率序列用REUA表示，描述性統(tǒng)計(jì)如圖3所示。從圖3國(guó)際碳期貨收益率序列描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，收益率均值為0.043843，接近于0，這符合金融資產(chǎn)收益率的普遍特征，JB統(tǒng)計(jì)量為1630.859顯著異于零，表明收益率序列拒絕服從正態(tài)分布，具備尖峰厚尾的特征。由國(guó)際碳期貨收益率自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)表1可以得到，滯后10期內(nèi)，國(guó)際碳期貨收益率序列呈現(xiàn)出較強(qiáng)的自相關(guān)，且在整個(gè)區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)出明顯的衰減趨勢(shì)。自相關(guān)系數(shù)隨著期數(shù)增加呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，但是始終維持在0.9以上。由相關(guān)理論可知，在國(guó)際碳期貨收益率序列的衰減過(guò)程中弱平穩(wěn)和非平穩(wěn)性表現(xiàn)強(qiáng)烈，長(zhǎng)期記憶性會(huì)導(dǎo)致國(guó)際碳期貨收益率序列出現(xiàn)非平穩(wěn)性。本文研究發(fā)現(xiàn)，2013—2017年國(guó)際碳期貨收益率整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，國(guó)際碳期貨收益率序列不服從正態(tài)分布，并且表現(xiàn)出尖峰肥尾的分布特性。從自相關(guān)函數(shù)可以看出，國(guó)際碳期貨收益率序列存在長(zhǎng)期記憶性，為了進(jìn)一步驗(yàn)證

符合金融資產(chǎn)收益率的普遍特征，JB統(tǒng)計(jì)量為1630.859顯著異于零，表明收益率序列拒絕服從正態(tài)分布，具備尖峰厚尾的特征。由國(guó)際碳期貨收益率自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)表1可以得到，滯后10期內(nèi)，國(guó)際碳期貨收益率序列呈現(xiàn)出較強(qiáng)的自相關(guān)，且在整個(gè)區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)出明顯的衰減趨勢(shì)。自相關(guān)系數(shù)隨著期數(shù)增加呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，但是始終維持在0.9以上。由相關(guān)理論可知，在國(guó)際碳期貨收益率序列的衰減過(guò)程中弱平穩(wěn)和非平穩(wěn)性表現(xiàn)強(qiáng)烈，長(zhǎng)期記憶性會(huì)導(dǎo)致國(guó)際碳期貨收益率序列出現(xiàn)非平穩(wěn)性。本文研究發(fā)現(xiàn)，2013—2017年國(guó)際碳期貨收益率整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，國(guó)際碳期貨收益率序列不服從正態(tài)分布，并且表現(xiàn)出尖峰肥尾的分布特性。從自相關(guān)函數(shù)可以看出，國(guó)際碳期貨收益率序列存在長(zhǎng)期記憶性，為了進(jìn)一步驗(yàn)證國(guó)際碳期貨收益率的長(zhǎng)期記憶性，需要引入ARFIMA模型進(jìn)行檢驗(yàn)。五、收益率序列的實(shí)證分析（一）國(guó)際碳期貨收益率的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)合圖3國(guó)際碳期貨價(jià)格收益率序列的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，國(guó)際碳期貨價(jià)格收益率序列（REUA）具備長(zhǎng)期記憶性特征。因此，在對(duì)國(guó)際碳期貨價(jià)格收益率序列進(jìn)行長(zhǎng)期記憶性檢驗(yàn)之前，需要先對(duì)原始序列做平穩(wěn)性檢驗(yàn)來(lái)判斷序列是否平穩(wěn)。為了提高研究的準(zhǔn)確性，本文選取ADF和KPSS兩種檢驗(yàn)法驗(yàn)證國(guó)際碳期貨價(jià)格收益率序列是否存在單位根過(guò)程。按照SC最小準(zhǔn)則確定滯后階數(shù)，ADF和KPSS平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。從表2國(guó)際碳期貨價(jià)格收益率序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，有截距、無(wú)趨勢(shì)（c，0，4）的假設(shè)下，國(guó)際碳期貨收益率序列在1%的水平顯著，通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)；但在?

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：3542897