本文關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整中國(guó)上市公司研究

化程度提高越快，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度越快。而在企業(yè)負(fù)債不足時(shí)，市場(chǎng)化進(jìn)程與負(fù)債率交互項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)但并不顯著，說(shuō)明當(dāng)企業(yè)負(fù)債水平較低時(shí)，市場(chǎng)化進(jìn)程提高的速度對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響不顯著。

（四）市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度：企業(yè)性質(zhì)的影響

為了考察市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度之間正相關(guān)關(guān)系在不同性質(zhì)的企業(yè)中是否有所不同，我們將全部樣本按照企業(yè)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)，重新進(jìn)行了以上的回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表6。

從市場(chǎng)化進(jìn)程的靜態(tài)角度來(lái)看，在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度均與市場(chǎng)化程度顯著正相關(guān)，市場(chǎng)化程度越高，調(diào)整速度越快；同時(shí)，從市場(chǎng)化程度的影響大小來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響在非國(guó)有企業(yè)中（-0.0349）的作用幾乎是國(guó)有企業(yè)（-0.0117）的3倍。對(duì)應(yīng)地，從市場(chǎng)化進(jìn)程的動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度均與市場(chǎng)化程度的變化值顯著正相關(guān)，即市場(chǎng)化程度提高得越快，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度就越快；在市場(chǎng)化進(jìn)程影響力大小方面，市場(chǎng)化程度的提高對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響在非國(guó)有企業(yè)中（-0.0854）的作用也大于在國(guó)有企業(yè)中（-0.0368）的作用，前者是后者的2.3倍。以上結(jié)果說(shuō)明，盡管市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)非國(guó)有企業(yè)的影響要大于對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響，但是，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)并沒(méi)有影響到市場(chǎng)化與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間關(guān)系的存在性。

表6市場(chǎng)化程度的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響：國(guó)有與非國(guó)有

LevLev×MindexMindexSizeProfitTangTobinqDepFixedeffectsR-squareP-valueMedian

(0.000)(0.000)-0.0117**-0.0349***(0.016)(0.000)-0.00390.0091(0.124)(0.102)0.0234***0.0117(0.000)(0.225)-0.0269-0.1245**(0.334)(0.011)0.0071-0.0348(0.566)(0.158)-0.0071**0.0017(0.033)(0.738)-0.6965***0.5578(0.000)(0.108)0.3068***0.2733***(0.000)(0.003)YESYES0.39060.3436(0.0000)(0.0000)(0.000)(0.000)-0.0368**-0.0854**(0.013)(0.025)0.0102***0.0143(0.006)(0.102)0.0233***0.0103(0.000)(0.191)-0.0230**-0.1287***(0.010)(0.000)0.0071-0.03480*(0.294)(0.050)-0.0060***0.0021(0.006)(0.752)-0.6820***0.5060**(0.000)(0.049)0.3188***0.2860***(0.000)(0.000)YESYES0.38860.3392(0.0000)(0.0000)五、市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)偏離程度

從上文的分析可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論從靜態(tài)還是動(dòng)態(tài)角度，市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即從資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程來(lái)看，市場(chǎng)化程度越高，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度越快。進(jìn)一步地，為了從動(dòng)態(tài)調(diào)整的結(jié)果來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，我們將從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面，分別檢驗(yàn)市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度的影響。

（一）市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響我們首先以實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的絕對(duì)值為因變量，對(duì)模型（5）進(jìn)行了回歸分析，以檢驗(yàn)市場(chǎng)化程度對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)絕對(duì)程度的影響，具體結(jié)果如表7所示。需要說(shuō)明的是，模型的Hausman檢驗(yàn)拒絕了公司隨機(jī)效應(yīng)假設(shè)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量檢模型進(jìn)行模型（5）的回歸分析⑤。

從表7的回歸結(jié)果看，模型（5）的回歸系數(shù)在3種不同估計(jì)方法（REML、REGLS和FE）得到的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下只有細(xì)微的差異，回歸系數(shù)的大小和顯著性水平高度一致，因此本文得到的市場(chǎng)化程度與資本結(jié)構(gòu)偏離程度之間的關(guān)系是非常穩(wěn)健的。我們以第（3）列為例對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行說(shuō)明，市場(chǎng)化程度Mindex的回歸系數(shù)顯著為負(fù)（-0.0030，p值為0.002），說(shuō)明市場(chǎng)化程度越高，資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度越低。

從控制變量來(lái)看，公司規(guī)模Size、盈利能力Profit、

非債務(wù)稅盾Dep的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明公司的規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)、非債務(wù)稅盾越大，則資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的絕對(duì)程度越

表7市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離水平的影響

MindexSizeProfitTangTobinqFixedeffects

R-squareP-valueDep

(0.010)-0.0140***(0.000)-0.1155***(0.000)-0.0132(0.177)0.0045**(0.038)-0.2609***(0.004)YES0.0581(0.0000)(0.013)-0.0135***(0.000)-0.1204***(0.000)-0.0133(0.155)0.0049**(0.024)-0.2695***(0.003)YES0.0556(0.0000)(0.002)-0.0165***(0.000)-0.1100***(0.000)-0.0152(0.113)0.0050**(0.049)-0.2938***(0.000)YES0.0592(0.0000)驗(yàn)拒絕混合效應(yīng)假設(shè)，所以我們使用公司固定效應(yīng)

Lev×ΔMindexΔMindexProfitTobinqMedianDepTangSize

注：被解釋變量為下一期的負(fù)債率。以上回歸均控制了年度效應(yīng)。括號(hào)內(nèi)為P值。*、**、***分別

表示在10%、5%、1%水平顯著。由于西藏地區(qū)1999年市場(chǎng)化指數(shù)缺失，導(dǎo)致ΔMindex觀測(cè)值減少。

Fixedeffects

R-squareProb>F/Chi2注：被解釋變量為資本結(jié)構(gòu)偏離的絕對(duì)值。以上回歸均控制了年度效應(yīng)。括號(hào)內(nèi)為P值。*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平顯著。

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《管理世界》(月刊)

低。成長(zhǎng)機(jī)會(huì)Tobinq的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越大資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度越高，可能的原因是快速成長(zhǎng)的公司往往需要大量的外部資金，從而呈現(xiàn)出快速借貸的趨勢(shì)，公司可能更多地表現(xiàn)為偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。有形資產(chǎn)變量Tang的回歸系數(shù)為負(fù)但并不顯著，說(shuō)明企業(yè)的抵押能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度不具有顯著的影響。

（二）市場(chǎng)化程度變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響

在從靜態(tài)角度考察了市場(chǎng)化程度與資本

表8市場(chǎng)化程度的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離水平的影響

ΔMindexSizeProfitTangTobinqFixedeffects

R-squareP-valueDep

(0.000)-0.0139***(0.000)-0.1156***(0.000)-0.0124(0.210)0.0045**(0.034)-0.2512***(0.000)YES0.0576(0.0000)(0.000)-0.0134***(0.000)-0.1206***(0.000)-0.0125(0.184)0.0049**(0.021)-0.2602***(0.000)YES0.0551(0.0000)(0.000)-0.0165***(0.000)-0.1103***(0.000)-0.0144(0.140)0.0050**(0.045)-0.2819***(0.000)YES0.0583(0.0000)結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)程度的關(guān)系之后，我們從動(dòng)態(tài)角度，檢驗(yàn)了市場(chǎng)化程度的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)程度的影響�；貧w分析的方法與控制變量的選取均與靜態(tài)角度的研究一樣。

表8為市場(chǎng)化程度的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離水平絕對(duì)值進(jìn)行的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果看，市場(chǎng)化程度的變化值ΔMindex的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明市場(chǎng)化程度越高的越快，資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度越低�？刂谱兞繉�(duì)偏離程度的影響與表7基本一致，不再贅述。

（三）市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響：負(fù)債水平的影響

與前文一樣，在從總體上檢驗(yàn)了市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)程度的影響之后，我們進(jìn)一步考慮了不同負(fù)債水平下，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響。

從表9可以看出，在過(guò)度負(fù)債組中，市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)化程度變化值的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，這說(shuō)明，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)的市場(chǎng)化進(jìn)程均對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度具有顯著的負(fù)向影響，市場(chǎng)化進(jìn)程越高，偏離程度越小。而且，在不同方法估計(jì)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)條件下，，市場(chǎng)化進(jìn)程回歸系數(shù)的大小和顯著性水平高度一致。因此，在企業(yè)過(guò)度負(fù)債時(shí)，市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)偏離程度之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系是非常穩(wěn)健的。

而在負(fù)債不足組中，無(wú)論是從動(dòng)態(tài)還是靜態(tài)考察，市場(chǎng)

已控制0.0708注：被解釋變量為資本結(jié)構(gòu)偏離的絕對(duì)值。以上回歸均控制了年度效應(yīng)。括號(hào)內(nèi)為P值。*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平顯著。

表9市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離水平的影響：不同負(fù)債水平

已控制0.0610(0.059)已控制0.0586化進(jìn)程變量的回歸系數(shù)并不顯著，說(shuō)明當(dāng)企業(yè)的實(shí)際負(fù)債水平低于目標(biāo)負(fù)債水平時(shí)，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度沒(méi)有顯著的影響。

（四）市場(chǎng)化進(jìn)程變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響：企業(yè)性質(zhì)的影響

我們將樣本按照企業(yè)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)，重新進(jìn)行了以上的回歸分析，以考察市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)偏離程度之間關(guān)系在不同性質(zhì)企業(yè)中是否有所不同。實(shí)證結(jié)果詳見(jiàn)表10。

MindexR-squareΔMindexControlVariables

R-square已控制0.0670(0.055)已控制0.0647已控制0.0815(0.014)已控制0.0778注：被解釋變量為資本結(jié)構(gòu)偏離其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的絕對(duì)值。***、**、*分別表示在10%、5%、1%水平顯著�？刂谱兞康倪x擇與表7完全相同，為節(jié)省篇幅不再詳細(xì)報(bào)告。過(guò)度負(fù)債組與負(fù)債不足組的劃分標(biāo)準(zhǔn)為前文的3種估計(jì)方法（REML，REGLS，F(xiàn)E）得出的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

(0.318)已控制0.0666已控制0.0669(0.910)已控制0.0705(0.754)已控制0.0545已控制0.0548表10市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離水平的影響：國(guó)有與非國(guó)有

注：被解釋變量為資本結(jié)構(gòu)偏離其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的絕對(duì)值。控制變量的選擇與表7完全相同，為節(jié)省篇幅不再詳細(xì)報(bào)告。***、**、*分別表示在10%、5%、1%水平顯著。

從表10可以看出，無(wú)論是國(guó)有企

業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)化程度Mindex及其變化ΔMindex的回歸系數(shù)都顯著為負(fù)，這說(shuō)明從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)偏離水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中都顯著存在。從回歸系數(shù)的大小來(lái)看，

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市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整中國(guó)上市公司研究

市場(chǎng)化程度以及市場(chǎng)化程度的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響，在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中沒(méi)有非常明顯的差異。

在資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度方面，總體來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程與公司實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度顯著負(fù)相關(guān)，即市場(chǎng)化程度越高，公司資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度越低，且從動(dòng)態(tài)角度看，市場(chǎng)化程度提高得越快，資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度也越低。同時(shí)，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)程度的負(fù)向作用并不受企業(yè)性質(zhì)的影響，這種作用在國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)中都顯著存在。但是，從負(fù)債水平來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離程度的影響只在實(shí)際資本結(jié)構(gòu)大于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時(shí)顯著存在。

本文的研究發(fā)現(xiàn)不僅豐富了資本結(jié)構(gòu)理論，并為制度背景影響企業(yè)行為提供了新的證據(jù)；同時(shí)，具有較強(qiáng)的政策含義，為我國(guó)市場(chǎng)化改革的必要性和正確性提供了新的證據(jù)支持，對(duì)于更好地理解現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策具有較強(qiáng)的啟示意義。另外，對(duì)那些類似于我國(guó)情況的發(fā)展中國(guó)家也具有較強(qiáng)的借鑒價(jià)值。

（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)與金融系；責(zé)任編輯：尚增健）

注釋

①在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的估計(jì)方程即模型（1）中，本文同時(shí)也考慮了加入市場(chǎng)化程度變量的情況，實(shí)證結(jié)果表明，無(wú)論模型（1）中是否加入市場(chǎng)化程度變量，本文的結(jié)論保持不變。后文報(bào)告的是模型（1）中未加入了市場(chǎng)化程度的實(shí)證結(jié)果。

②隨機(jī)Tobit只能給出假定隨機(jī)效應(yīng)為0的估計(jì)值，因此無(wú)法計(jì)算出實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離考慮隨機(jī)效應(yīng)后的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（估計(jì)值）的數(shù)值，即無(wú)法準(zhǔn)確得到本文所要研究的偏離程度變量，所以我們未選擇隨機(jī)效應(yīng)Tobit回歸。

③需要說(shuō)明的是，由于實(shí)證模型中需要用到資本結(jié)構(gòu)的變化值，因此，我們要求每家公司至少包含連續(xù)兩年的數(shù)據(jù)。因?yàn)楸疚牡幕貧w方程中需要使用滯后項(xiàng)，所以在回歸方程中實(shí)際包含的觀測(cè)值數(shù)量會(huì)減少一年。ΔLev和Dis為2000~2008年，其余變量為1999~2007年。

④無(wú)論是以每年市場(chǎng)化程度高低分組，還是以所有年度市場(chǎng)化程度高低分組，回歸分析的結(jié)論不變。正文中報(bào)告的是以每年市場(chǎng)化程度高低進(jìn)行分組回歸的結(jié)果。表3（表4）報(bào)告了研究樣本按市場(chǎng)化程度（市場(chǎng)化程度的變化值）高低分為3組后的最高組與最低組的實(shí)證結(jié)果。根據(jù)已有研究（饒品貴、姜國(guó)華，2008；CookandTang，2010），最高組和最低組更有代表性并更具說(shuō)服力，同時(shí)也為了節(jié)省篇幅，故省略中間組結(jié)果。另外，本文按市場(chǎng)化程度（市場(chǎng)化程度的變化值）高低將樣本分為2組和5組，分別進(jìn)行了子樣本回歸分析，結(jié)論保持不變。

⑤在本文所涉及的不同樣本下，我們對(duì)模型（5）的檢驗(yàn)表明研究數(shù)據(jù)均符合固定效應(yīng)假設(shè)，因此，本文對(duì)模型（5）選擇的估計(jì)方法均為固定效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)（1）陳釗：《經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的企業(yè)重構(gòu)：產(chǎn)權(quán)改革與放松管制》，上海人民出版社，2004年。

（2）鄧?guó)檮祝骸蛾P(guān)于國(guó)有企業(yè)“三年走出困境”的思考》，《管理世界》，1997年第6期。

（3）方軍雄：《所有制、制度環(huán)境與信貸資金配置》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2007年第12期。

（4）洪藝珣、王志強(qiáng)：《資金缺口、調(diào)整成本與資本（下轉(zhuǎn)第167頁(yè)）

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

此外，我們還進(jìn)行了如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。（1）對(duì)于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的衡量，Byoun（2008）在研究資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整時(shí)認(rèn)為，t年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)除了用t-1年的企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境特征變量來(lái)衡量外，還可以用t年的特征變量來(lái)衡量，因此，本文將方程（1）、（3）、（4）中的Xt-1用Xt替換，重新進(jìn)行了回歸分析，研究結(jié)論保持不變。

（2）對(duì)于市場(chǎng)化進(jìn)程變量，本文在回歸方程中使用的是t-1年的市場(chǎng)化程度及其變化，為了保證結(jié)論的穩(wěn)健性，根據(jù)已有文獻(xiàn)（孫錚等，2005；方軍雄，2007），我們將模型（4）與模型（5）中市場(chǎng)化進(jìn)程t-1年的指標(biāo)Markett-1用t年的指標(biāo)Markett替換（由于沒(méi)有2008年的市場(chǎng)化程度數(shù)據(jù)，因此此時(shí)需要剔除2008年的研究樣本），重新進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證分析，結(jié)論保持不變。

限于篇幅，具體的結(jié)果沒(méi)有列示。

七、結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)決策具有重要的影響，盡管從市場(chǎng)化視角研究資本結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)，動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)的研究也是近些年來(lái)財(cái)務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)研究熱點(diǎn)，但是，從市場(chǎng)化視角研究資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的文獻(xiàn)還非常罕見(jiàn)。本文以1999~2008年間的中國(guó)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了市場(chǎng)化進(jìn)程是否以及如何影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，這種影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和負(fù)債水平的企業(yè)中是否存在差異。

研究發(fā)現(xiàn)，在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度方面，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度有顯著的正向影響，具體地，市場(chǎng)化程度越高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快，而且從市場(chǎng)化進(jìn)程的動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，市場(chǎng)化程度提高越快，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度也越快。進(jìn)一步地，我們還發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的正相關(guān)關(guān)系并不受企業(yè)性質(zhì)的影響；而從負(fù)債水平來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，在企業(yè)過(guò)度負(fù)債時(shí)更為穩(wěn)健地存在。-

《管理世界》(月刊)

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  本文關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化進(jìn)程與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。