在真實(shí)的股票市場(chǎng)上,資產(chǎn)價(jià)格行為的一些特征在傳統(tǒng)的金融理論框架下得不到合理的解釋,而行為金融理論為解釋這些異象提供了全新的視角。在這種背景下,投資者情緒及其與股票收益關(guān)系的研究逐漸成為行為金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。行為金融學(xué)理論認(rèn)為,投資者情緒普遍存在于投資者的交易活動(dòng)過(guò)程當(dāng)中,并最終對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響。因此,本文研究投資者情緒及其對(duì)股票市場(chǎng)收益的影響,這對(duì)資產(chǎn)價(jià)格行為理論的發(fā)展具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 本文研究了投資者情緒度量的穩(wěn)健性,并在此基礎(chǔ)上研究投資者情緒與股市收益的關(guān)系問(wèn)題,具體包括投資者情緒影響市場(chǎng)收益波動(dòng)的具體機(jī)制、投資者情緒對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的影響。首先,利用傳統(tǒng)的主成分分析方法構(gòu)建復(fù)合情緒指標(biāo),選取了不同情緒指標(biāo)和不同主成分來(lái)分析投資者情緒的穩(wěn)健性；特別是采用卡爾曼濾波分析方法構(gòu)建了新的投資者情緒復(fù)合指標(biāo),與主成分分析下的情緒指標(biāo)進(jìn)行了比較,進(jìn)一步驗(yàn)證了投資者情緒復(fù)合指標(biāo)的穩(wěn)健性。這初步解決了投資者情緒度量方法的穩(wěn)健性問(wèn)題。其次,運(yùn)用GARCH模型和已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)模型,驗(yàn)證了以往投資者情緒影響市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)研究結(jié)論,證實(shí)了投資者情緒的高漲對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的正向影響；關(guān)于投資者情緒影響市場(chǎng)波動(dòng)這一問(wèn)題,本文首先對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行了分解,發(fā)現(xiàn)可以將市場(chǎng)波動(dòng)分解為平均相關(guān)性和平均方差的乘積,這種分解是有效的并且不受投資者情緒的影響。在市場(chǎng)波動(dòng)分解的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了投資者情緒影響市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)制模型。實(shí)證結(jié)果表明,投資者情緒對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的正向影響主要是通過(guò)影響股票平均方差來(lái)實(shí)現(xiàn)的,但是投資者情緒對(duì)平均相關(guān)性的影響與上述影響相反,因此起到了一定的修正作用。從而揭示出投資者情緒對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的具體影響機(jī)制。最后,本文首次結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)分解,從收益波動(dòng)關(guān)系的角度來(lái)研究投資者情緒對(duì)市場(chǎng)預(yù)期收益的影響。通過(guò)虛擬變量回歸發(fā)現(xiàn)投資者情緒會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系,投資者情緒越高漲,波動(dòng)收益之間的關(guān)系越被削弱,甚至變?yōu)樨?fù)相關(guān)關(guān)系；針對(duì)Roll批判,本文首次提出用平均相關(guān)性來(lái)代替總體風(fēng)險(xiǎn)來(lái)重新審視投資者情緒對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的影響,實(shí)證結(jié)果表明投資者情緒影響風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的結(jié)論仍然成立,并且平均相關(guān)性對(duì)股市預(yù)期收益具有顯著的預(yù)測(cè)能力。 本文為研究投資者情緒和股市收益之間的關(guān)系提供了全新的視角,發(fā)展了已有的投資者情緒理論,對(duì)現(xiàn)有的行為金融理論是有益的補(bǔ)充。本文的研究結(jié)論對(duì)投資實(shí)踐和相關(guān)部門(mén)的政策制定具有重要的方法指導(dǎo)與實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1724277