本文選題：超募　切入點(diǎn)：超募率　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：我國資本市場經(jīng)過幾十年的改革、發(fā)展和完善,其在資源配置、資金融通和宏觀調(diào)控等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。為了更好的解決高新企業(yè)融資難問題,在籌備近十年之后,深圳交易所于2009年推出創(chuàng)業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板推出當(dāng)年就有36家企業(yè)成功上市,截止2012年底,創(chuàng)業(yè)板推出四年來,先后有355家企業(yè)成功上市,有效的舒緩了高新企業(yè)融資難的問題。然而企業(yè)IPO時(shí)出現(xiàn)的“三高”現(xiàn)象,也引起了學(xué)者、社會(huì)和監(jiān)管當(dāng)局的廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示創(chuàng)業(yè)板的超募問題比主板和中小板更為嚴(yán)重,由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)本身主營業(yè)務(wù)單一,市場風(fēng)險(xiǎn)大,大量超募資金給企業(yè)經(jīng)營和資金管理帶來了不少挑戰(zhàn),同時(shí)企業(yè)對(duì)超募資金的不規(guī)范使用也損害了投資者利益,如何預(yù)防企業(yè)超募,超募后如何規(guī)范企業(yè)對(duì)超募資金的使用,成了社會(huì)各界關(guān)注的重點(diǎn)。 基于這樣的背景,本文通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象的研究,希望透過超募現(xiàn)象看到引起超募的原因、超募的影響因素以及對(duì)超募融資效率進(jìn)行分析。本文通過對(duì)截止2012年底共計(jì)255家上市企業(yè)的分析,對(duì)超募現(xiàn)狀有了直觀的了解,同時(shí)本文選取2009年-2010年底共計(jì)153家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)作為數(shù)據(jù)樣本,實(shí)證分析了導(dǎo)致超募率產(chǎn)生的影響因素,并且運(yùn)用DEA模型分析了IPO超募融資效率。 本文的資料搜集。本文的數(shù)據(jù)收集主要來源于WIND數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及深圳交易所,在對(duì)數(shù)據(jù)處理過程中主要使用EXCEL2007和EVIEWS6.0,太文資料收集方面收集了截止2012年底上市的355家企業(yè)的上市數(shù)據(jù)以及上市前相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),在定性分析時(shí)候采取的是完整的四年上市公司IPO數(shù)據(jù),在定量分析時(shí)候采用的是2009-2010年兩年的數(shù)據(jù),這樣能更全面的分析創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象。 本文的研究角度,本文在對(duì)創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象進(jìn)行研究時(shí),主要通過對(duì)2012底上市的355家企業(yè)數(shù)據(jù)的和通過對(duì)單年數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì),分析創(chuàng)業(yè)板的超募現(xiàn)象,同時(shí)實(shí)證分析方面從超募的影響因素以及超募融資效率兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證分析,從不同的角度對(duì)超募現(xiàn)象進(jìn)行研究。 本文的研究方法和研究思路,本文采取定性論述與定量實(shí)證研究相結(jié)合的方法對(duì)創(chuàng)業(yè)板超募問題進(jìn)行研究。首先采取的是定性研究方法,通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市4年企業(yè)的整體描述,對(duì)創(chuàng)業(yè)板歷史沿革和創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象有整體的了解,同時(shí)也對(duì)產(chǎn)生超募的原因進(jìn)行詳細(xì)分析,在此基礎(chǔ)上通過實(shí)證研究方法對(duì)創(chuàng)業(yè)板超募影響因素進(jìn)行分析和對(duì)IPO超募融資效率進(jìn)行研究,然后將研究結(jié)論同假設(shè)進(jìn)行比較,并且對(duì)結(jié)果進(jìn)行系統(tǒng)性分析。本文在實(shí)證研究方面,對(duì)超募影響因素的分析時(shí)候,選取多因素進(jìn)行分析,本文選取了11個(gè)影響因素如市盈率、發(fā)行費(fèi)、承銷商聲譽(yù)、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營年限等,并對(duì)解釋變量對(duì)被解釋變量的影響進(jìn)行假設(shè),在通過實(shí)證分析后進(jìn)行結(jié)果分析。在對(duì)超募對(duì)IPO融資效率影響是,本文采取DEA模型進(jìn)行測度,在使用DEA模型時(shí),本文對(duì)產(chǎn)出數(shù)據(jù)沒有采取簡單的刪除,而是在閱讀相關(guān)文獻(xiàn)之后根據(jù)DEA的原理對(duì)負(fù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理,使得本文樣本數(shù)據(jù)達(dá)到完整的153個(gè),也使得結(jié)論能夠更好地支持前文的假設(shè)。 本文的主要研究內(nèi)容如下：第一章緒論部分,本章首先介紹了本文的選題背景和選題意義以及研究方法和研究思路等。其次,通過對(duì)IPO超募相關(guān)理論的國內(nèi)和國外的研究進(jìn)行系統(tǒng)性的文獻(xiàn)綜述,主要從IPO超募理論、IPO超募的影響因素、IPO超募資金的投資方向以及IPO超募融資效率等幾個(gè)方面進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)綜述。最后是本文的論文框架、研究的創(chuàng)新和不足以及未來文章的研究方向。 第二章創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)狀和原因分析,本章先對(duì)創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)情況進(jìn)行概述如創(chuàng)業(yè)板推出背景、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行機(jī)制和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的行業(yè)分布,接著對(duì)創(chuàng)業(yè)板超募情況進(jìn)行概述,從創(chuàng)業(yè)板超募的現(xiàn)狀、超募產(chǎn)生的原因和超募資金的投資方向進(jìn)行了研究。通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板的概述我們從制度層面上解釋了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行超募的制度來源,通過對(duì)2009年10月30日到2010年12月31日上市四年企業(yè)超募的描述性統(tǒng)計(jì)定量分析了超募的現(xiàn)狀和資金情況。同時(shí)我們對(duì)超募的原因從公司內(nèi)部和公司外部兩個(gè)方面進(jìn)行了相關(guān)闡述,具體而言,公司內(nèi)部原因包括公司股本大小、公司的治理結(jié)構(gòu)、公司的財(cái)務(wù)狀況以及企業(yè)運(yùn)營的時(shí)間和企業(yè)規(guī)模等；而公司外部原因則包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、企業(yè)市場運(yùn)行環(huán)境包括政策性法規(guī)、市場資金的充裕程度、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的數(shù)量和創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模、保薦人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)如律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)事務(wù)所、投資者(機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者)等。在對(duì)超募資金投向的分析時(shí),我們發(fā)現(xiàn)超募資金缺乏必要的投資渠道,由于法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)范性文件的約束使得超募資金的投資渠道單一和收益率不高,通過對(duì)法律的梳理和對(duì)超募資金投向的研究,我們系統(tǒng)性的總結(jié)了超募資金的使用方向并分析了相關(guān)原因。 第三章創(chuàng)業(yè)板超募影響因素實(shí)證分析,本章在第二章對(duì)超募資金產(chǎn)生原因分析的基礎(chǔ)上,通過選取創(chuàng)業(yè)板2009年10月30日到2010年12月31日上市的153家上市公司作為研究樣本,提煉出了11個(gè)變量來解釋超募率,并通過實(shí)證模型對(duì)超募率的影響因素進(jìn)行分析。實(shí)證模型的解釋變量主要選取企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)指標(biāo)諸如企業(yè)規(guī)模、大股東控股比、獨(dú)立董事比例等,企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)總額,機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下收購有效用戶數(shù)等指標(biāo)并以承銷商聲譽(yù)和企業(yè)規(guī)模作為控制變量。同時(shí)本文還結(jié)合相關(guān)理論對(duì)解釋變量和被解釋變量的關(guān)系提出假設(shè)并通過實(shí)證分析檢驗(yàn)假設(shè)結(jié)果。通過EVIEWS6.0對(duì)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)解釋變量之間不存在顯著的相關(guān)性,同時(shí)通過多元線性回歸我們分析了結(jié)果對(duì)假設(shè)的驗(yàn)證情況,并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了相關(guān)分析和說明。 第四章創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)超募融資效率分析,本章在第三章對(duì)IPO超募的影響因素分析之后,通過DEA分析了IPO超募的融資效率。本章介紹了研究IPO融資效率的DEA(數(shù)據(jù)包絡(luò)分析)方法及其原理,并有針對(duì)性的選取了3個(gè)投入指標(biāo)和4個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)并解釋了指標(biāo)選取的意義,通過使用DEAP2.1軟件分析出了模型綜合效率(IPO超募效率)并對(duì)IPO超募效率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和分析。 第五章創(chuàng)業(yè)板超募的政策建議,本章在前述四章的論述和實(shí)證的基礎(chǔ)上,通過對(duì)前述IPO超募可能帶來的危害和隱患的梳理,并有針對(duì)性的從制度、中介、發(fā)行人和投資者四個(gè)層面提出了如何防范和治理IPO超募現(xiàn)象的意見。在此基礎(chǔ)上從事前防范和事后監(jiān)督兩個(gè)方面對(duì)如何防范IPO超募和如何在超募后對(duì)IPO超募資金進(jìn)行監(jiān)管和發(fā)行人如何有效使用超募資金提出了建議。 本文的主要觀點(diǎn),通過定性和定量分析,我們得出導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板超募的原因既包括公司自身也包括企業(yè)外部原因,通過實(shí)證分析我們發(fā)現(xiàn)引起超募的因素是多方面的,本文未能將因素予以全部列出,這也是本文以后繼續(xù)研究的方向。同時(shí)通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)承銷商聲譽(yù)機(jī)制在我國很難發(fā)揮作用,承銷商聲譽(yù)不能有效降低超募,這個(gè)現(xiàn)象也需要持續(xù)的關(guān)注。通過DEA模型分析,發(fā)現(xiàn)超募導(dǎo)致了IPO融資效率的降低,說明要采取有效措施降低企業(yè)超募,來降低資源的不合理配置現(xiàn)象,同時(shí)也要加強(qiáng)證券市場自身建設(shè),完善證券市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源優(yōu)化配置的作用。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1660541