發(fā)布時間：2018-03-23 20:05

  本文選題：表決權結構　切入點：股東身份　出處：《世界經濟文匯》2014年05期

【摘要】：本文在一個統(tǒng)一的框架下研究了多個大股東的合謀與制衡關系,構建了合謀利益團體的最優(yōu)決策模型,得到了符合我國實際情況的結論。以中國A股上市公司2006—2011年間的數據為研究樣本,通過實證研究發(fā)現:第一大股東不具有絕對表決權優(yōu)勢時,表決權集權程度的增加會加劇"掏空"行為,這種影響在第一大股東為國企時更加明顯。"掏空"程度和公司價值隨實際控制人所有權的增加分別呈現出倒U型和U型變化。當實際控制人所有權落在30%—40%之間時,"掏空"現象最嚴重。實際控制人所有權和表決權分離度的增加也會加劇"掏空"。在非國有企業(yè)中,當第二、第三大股東為國有企業(yè)時,隨著其表決權的增加,"掏空"程度不斷加深。本研究的發(fā)現有助于我們理解大股東表決權結構和身份類型對公司價值的影響機制,對監(jiān)管部門限制大股東"掏空",提高中小投資者保護水平,進而促進我國資本市場健康持續(xù)發(fā)展也有重要的政策意義。
[Abstract]:In this paper, we study the collusion and checks and balances of many large shareholders under a unified framework, and construct the optimal decision-making model of collusive interest groups. Taking the data of Chinese A-share listed companies from 2006 to 2011 as the research sample, it is found that the first largest shareholder does not have absolute voting advantage. Increased centralization of voting rights exacerbates "tunneling", This effect is more obvious when the largest shareholder is the state-owned enterprise. The degree of "tunneling" and the value of the company show inverted U shape and U type change with the increase of the ownership of the actual controller, respectively. When the ownership of the actual controller falls between 30% and 40%, the degree of "tunneling" and the value of the company show the change of "inverted U" and U-type respectively. "tunneling" is the most serious phenomenon. The increase in the separation of ownership and voting rights of actual controllers will also exacerbate "tunneling." in non-state-owned enterprises, When the third largest shareholder is state-owned enterprise, the degree of "tunneling" deepens with the increase of voting rights. The findings of this study help us to understand the influence mechanism of voting structure and identity type of large shareholder on company value. It is also of great policy significance to limit the "hollowing out" of the major shareholders and to improve the level of protection of small and medium-sized investors, and thus promote the healthy and sustainable development of China's capital market.
【作者單位】： 復旦大學經濟學院;
【基金】：上海市哲學社會科學規(guī)劃課題(項目批準號2009BJB026)的資助
【分類號】：F832.51;F271;F272.5

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