本文關鍵詞： 黃金市場 信息傳遞效應 Johansen協(xié)整檢驗 Granger因果檢驗 GARCH模型　出處：《西南財經(jīng)大學》2013年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：2012年是我國期貨市場大放異彩的一年,2月13日中國金融期貨交易所正式啟動國債期貨仿真交易,時隔17年的國債期貨有望再度重啟；5月10日,證監(jiān)會批準上海期貨交易所上市白銀期貨合約,這是我國第二只貴金屬期貨,距離國內(nèi)第一只貴金屬期貨-黃金期貨上市相隔了將近4年半；12月3日,中國鄭州商品交易所推出首個玻璃期貨合約。就在今年2013年,上海期貨交易所董事長楊邁軍在兩會期間向媒體表示,原油期貨有望在今年年內(nèi)推出。目前,我國除了原油期貨,大宗商品期貨都已上市。作為衍生產(chǎn)品的一種,期貨的發(fā)展是最為快速的。若究其原因,可能正是由于期貨的特殊交易機制,例如對沖機制、賣空機制、保證金制度,才使得期貨市場如此快速的發(fā)展。期貨市場發(fā)展如此迅速,那么期貨的引入對現(xiàn)貨市場有什么影響呢? 縱觀國外大量的文獻,專家學者們主要研究股指期貨推出對股票市場的影響,而對商品期貨研究很少。作為唯一的具有內(nèi)在價值的金融資產(chǎn),黃金既有商品屬性也有金融屬性,故本文選擇黃金期貨和黃金現(xiàn)貨為研究對象。再觀看國內(nèi)對黃金期現(xiàn)貨市場的研究,學者們主要研究黃金期現(xiàn)貨價格之間的引導關系,而對黃金期貨合約推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性影響的研究少之又少�；谝陨蟽蓚�理由,本文以我國黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應為研究主線,以信息傳遞過程中的市場特征因素：價格和波動性為具體的研究對象,運用上海期貨交易所黃金期貨合約和上海黃金交易所Au99.99日收盤價和日收益率等實際數(shù)據(jù),從數(shù)量關系上研究我國黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價格間的引導關系及黃金期貨合約推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性的影響。論文從價格和波動性兩方面研究我國黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應,一方面,有利于金融監(jiān)管機構(gòu)和決策層通過有效判斷和處理期現(xiàn)貨市場之間的互動關系,提出促進市場監(jiān)管和提高黃金市場效率的有效措施；一方面,為評估2012年5月推出的白銀期貨和2013年即將推出的原油期貨對相應現(xiàn)貨市場影響提供指導性意見；最后一方面,有助于投資者根據(jù)黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價格之間的特殊關系,規(guī)劃并制定風險管理策略和投資組合。 本文的研究思路是,首先針對黃金期現(xiàn)貨價格間的引導關系及黃金期貨合約推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性影響進行理論基礎梳理,其次以理論為基礎,從實證的角度檢驗我國黃金期現(xiàn)貨價格間的引導關系及黃金期貨合約推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性的影響,進而分析我國黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應。 本文共有六章,主要結(jié)構(gòu)和框架如下： 第一章緒論。主要說明研究背景和意義、論文相關的文獻綜述、論文結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點。 第二章國內(nèi)外黃金市場的發(fā)展。首先整體介紹世界黃金市場的發(fā)展；其次具體介紹倫敦、美國、蘇黎世、東京和香港的黃金市場；最后介紹我國黃金市場的發(fā)展。 第三章期貨市場對現(xiàn)貨市場信息傳遞效應的理論基礎。這一章節(jié)首先從理論上論述期現(xiàn)貨市場間信息傳遞效應,再分別從期貨和現(xiàn)貨價格之間的引導關系和期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響兩方面進行理論基礎梳理。 第四章我國黃金期貨和黃金現(xiàn)貨價格間引導關系的實證檢驗。以2008年1月9日-2013年2月26日上海期貨交易所黃金期貨合約和上海黃金交易所Au99.99的日收盤價為研究對象,依次利用傳統(tǒng)統(tǒng)計變量檢驗、ADF單位根檢驗、Johansen協(xié)整檢驗、VEC模型和Granger因果檢驗等方法驗證我國黃金期現(xiàn)貨價格間的引導關系。實證表明：我國黃金期現(xiàn)貨價格之間存在長期均衡關系,就算短期有劇烈波動,最終也向長期均衡靠攏；并且我國黃金期貨價格變動引導黃金現(xiàn)貨價格變動,黃金期貨價格領先于黃金現(xiàn)貨價格。 第五章我國黃金期貨推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性影響的實證檢驗。首先以2008年1月9日我國黃金期貨合約推出為分界點,將2002年10月30日-2013年2月26日上海黃金交易所Au99.99的日收益率分為前后兩個樣本,利用GARCH模型驗證我國黃金期貨推出后黃金現(xiàn)貨市場信息效率和波動的變化,實證表明：我國黃金期貨推出后,黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效率降低,并且由于信息傳遞效率的降低導致黃金現(xiàn)貨市場波動增加；其次,以2002年10月30日-2013年2月26日上海黃金交易所Au99.99的日收益率為研究對象,利用引入虛擬變量D(黃金期貨推出前D=0,黃金期貨推出后D=1)的GARCH模型,從靜態(tài)的角度研究黃金期貨合約推出后黃金現(xiàn)貨市場波動性的變化,研究發(fā)現(xiàn)：我國黃金期貨合約推出后,黃金現(xiàn)貨市場的波動性略微變大；最后,以2008年1月9日-2013年2月26日上海期貨交易所黃金期貨合約和上海黃金交易所Au99.99的日收益率為研究對象,利用變形的GARCH模型-Harmo波動溢出模型,從動態(tài)的角度研究期貨對現(xiàn)貨的短期波動溢出效應,實證顯示,這一短期溢出效應是存在的,并且導致黃金現(xiàn)貨市場波動加大。 第六章總結(jié)、不足與展望。首先,對實證檢驗結(jié)果進行總結(jié)并分析原因；其次,針對研究結(jié)果再次強調(diào)本文的研究意義；最后,分析本文的不足并提出進一步研究的展望。 本文的創(chuàng)新之處主要有以下三點： 1、研究對象比較新穎�？v觀國外大量的文獻,專家學者們主要研究股指期貨推出對股票市場的影響,而對商品期貨研究很少,針對黃金期貨研究更是甚至甚少。再觀看國內(nèi)的研究狀況,自2008年1月9日我國黃金期貨合約在上海交易所上市以來,我國的專家學者們主要研究黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價格之間的引導關系,而在黃金期貨合約推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性影響上研究很少。故本文從黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價格間的引導關系和黃金期貨合約推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性影響兩方面研究我國黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應,這是有一定新意的。 2、研究的方法比較新穎。本文運用三種不同的GARCH模型從不同的角度研究黃金期貨推出對黃金現(xiàn)貨市場波動性的影響,首先運用了GARCH模型,通過比較黃金期貨推出前后GARCH模型中無條件方差的大小來說明黃金期貨推出后黃金現(xiàn)貨市場信息傳遞效率的變化對其市場波動性的影響。其次再利用引入虛擬變量D(黃金期貨推出前D=0,黃金期貨推出后D=1)的GARCH模型,通過觀察虛擬變量D系數(shù)的正負值和顯著性檢驗結(jié)果從靜態(tài)的角度來說明黃金期貨推出后黃金現(xiàn)貨市場波動性的變化。最后,利用Harmo波動溢出模型從動態(tài)的角度研究黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的短期波動溢出效應。 3、數(shù)據(jù)涵蓋全面。本文選取的黃金現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)是從2002年10月30日上海黃金交易所成立至今的數(shù)據(jù),選取的黃金期貨市場數(shù)據(jù)是從2008年1月9日黃金期貨合約首次在上海期貨交易所推出至今的數(shù)據(jù),只有數(shù)據(jù)的全面性才能保證本文研究的價值。 同時,本文也存在以下幾個主要的不足之處： 1、本文主要研究我國黃金期貨市場對我國黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應。在黃金現(xiàn)貨市場的研究對象中選擇了上海黃金交易所Au99.99,雖然根據(jù)近幾年的交易額和交易量比較發(fā)現(xiàn)Au99.99為目前最為活躍的品種,但是不同時期最為活躍的品種都不一樣。在后續(xù)研究中,如何選擇最合適代表黃金現(xiàn)貨市場的品種也將是一個研究方向。 2、本文主要從價格引導和波動性影響兩方面來研究黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應,但是信息傳遞過程中的市場特征因素還有流動性。在后續(xù)研究中,應該全面考慮這些特征因素,多角度多方位的研究黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨市場的信息傳遞效應。 3、本文雖然采用了大量的模型來研究我國黃金期貨市場對黃金現(xiàn)貨的信息傳遞效應,但是只要是模型,就存在大量的假設條件。由于假設條件的存在,結(jié)論的可靠性和真實性就需要大量的后續(xù)研究來證實。 本文主要對黃金期現(xiàn)貨市場間的信息傳遞效應進行了嘗試性分析,目的是能夠?qū)⑶叭搜芯砍晒捅疚膶嵶C檢驗有機結(jié)合起來。但是鑒于自身知識的淺薄和工作經(jīng)驗的欠缺,文章中肯定還存在許多未列明的不足與片面之處,敬請專家學者們給予批評和指正,本人將在以后的工作中繼續(xù)學習、繼續(xù)探索。謝謝各位評審老師和答辯老師!
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【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.54;F224

【參考文獻】

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2 邊記頏;;中國黃金期貨的引入對黃金現(xiàn)貨市場質(zhì)量的影響[J];商場現(xiàn)代化;2010年10期

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2 王兆才;中國黃金期貨市場波動特征及風險研究[D];復旦大學;2012年

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本文編號：1551299