本文關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)Beta系數(shù) 有色金屬行業(yè) 行為資產(chǎn)定價模型　出處：《華南理工大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：在“十二五”期間，國家將推進(jìn)有色金屬行業(yè)的兼并重組，同時鼓勵有條件的企業(yè)積極勘查開發(fā)境外礦產(chǎn)資源、通過參股或并購等手段投資海外項(xiàng)目。無論是產(chǎn)能調(diào)整或者并購重組中的項(xiàng)目投資決策，還是對有色金屬企業(yè)開展客觀、科學(xué)的業(yè)績考核，對有色金屬行業(yè)資本成本的估測都有著旺盛的現(xiàn)實(shí)需求。而估測資本成本關(guān)鍵所在，是要估測出貝塔（Beta，β）系數(shù)。目前在估測β系數(shù)的應(yīng)用研究中主要有基于會計報表信息與基于證券市場信息、基于決策者經(jīng)驗(yàn)判斷三種方法，其中基于證券市場信息的方法由于數(shù)據(jù)獲得較便利、時間滯后更少、更貼近現(xiàn)實(shí)等特點(diǎn)而備受青睞。 因此，本文從現(xiàn)實(shí)需求出發(fā)，聚焦有色金屬行業(yè)，基于證券市場信息，估測其行業(yè)的資產(chǎn)β系數(shù)。 首先，本文在明確研究目標(biāo)后，通過歸納與整理現(xiàn)有文獻(xiàn)資料，尋找實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的方法路徑，從而確定選擇以證券市場信息為基礎(chǔ)的估測方法，應(yīng)用行為資產(chǎn)定價模型（BAPM）為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整，最終得到有色金屬行業(yè)資產(chǎn)β系數(shù)的估測值。 然后，在具體計算前，明確基于證券市場信息估測資產(chǎn)β的邏輯步驟作為操作指引：（1）以BAPM為基礎(chǔ)構(gòu)建模型，確定模型的主要變量，選取恰當(dāng)?shù)膮?shù)組合，從而明確應(yīng)該收集哪些數(shù)據(jù)；（2）通過修正后的動量指數(shù)代替市場組合進(jìn)行線性回歸，求行為權(quán)益β；（3）利用財務(wù)杠桿卸載公式，計算資產(chǎn)β。 根據(jù)估測資產(chǎn)β的邏輯步驟，選擇2007年1月1日前已在滬深兩市公開上市的歸屬于有色金屬行業(yè)的上市公司股票作為樣本對象，篩選出37家上市公司作為總的行業(yè)樣本，，并從中選出復(fù)合杠桿系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差較小的10家作為代表性上市公司組。樣本區(qū)間為2007年1月1日至2011年12月31日，剔除節(jié)假日等停止交易的時間后，該時間段內(nèi)共有255個周收益率樣本。通過線性回歸得到有色金屬行業(yè)代表性上市公司樣本組的行為資產(chǎn)β，計算其均值為0.8646，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0859，進(jìn)而估算出在研究時間段的有色金屬行業(yè)的資本成本約為12.35%。 最后，對結(jié)果的合理性進(jìn)行以下分析：（1）推斷其統(tǒng)計分布形態(tài)，得到有色金屬行業(yè)內(nèi)代表性上市公司的資產(chǎn)β值服從正態(tài)分布的結(jié)論。（2）選擇兩個系統(tǒng)風(fēng)險有明顯差別甚至是互為極端的行業(yè)（作為防御型行業(yè)典型的餐飲旅游業(yè)與作為周期型行業(yè)典型的有色金屬行業(yè)）進(jìn)行對比，預(yù)期兩者的資產(chǎn)β存在顯著性差異，并且大小的對比符合兩者的行業(yè)特征。結(jié)果顯示，兩個行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險確實(shí)有所差異，而且均值上餐飲旅游行業(yè)的資產(chǎn)β值要低于有色金屬行業(yè)的資產(chǎn)β值，反映出有色金屬行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險相對而言要更大一些，基本符合預(yù)期。（3）分析β的穩(wěn)定性，發(fā)現(xiàn)有色金屬行業(yè)的資產(chǎn)β系數(shù)并非一直不變而是保持緩慢的穩(wěn)步攀升，從而指出實(shí)際應(yīng)用資產(chǎn)β系數(shù)推測行業(yè)資本成本時需要注意時間差的影響并適當(dāng)調(diào)整。（4）以代表性上市公司組為樣本，計算含有噪聲交易者風(fēng)險的傳統(tǒng)資產(chǎn)β與不含有噪聲交易者風(fēng)險的行為資產(chǎn)β進(jìn)行比較，通過配對樣本T檢驗(yàn)，證實(shí)噪聲交易者風(fēng)險的確會對資產(chǎn)β造成影響，并發(fā)現(xiàn)上市時間較短的公司更容易受噪聲的影響。
[Abstract]:During the 12th Five - Year Plan period , the state will push forward the merger and reorganization of non - ferrous metal industry , and encourage qualified enterprises to actively explore and exploit overseas mineral resources , and invest overseas projects through such means as equity or M & A . The key to estimate the capital cost is to estimate the Beta , 尾 coefficient . Therefore , the paper focuses on the nonferrous metal industry from the realistic demand , based on the information of the stock market , and estimates the asset 尾 coefficient of the industry . First of all , after the target is clearly researched , this paper finds out the method path based on the stock market information by summing up and arranging the existing literature data , so as to determine the estimation method based on the information of the stock market and apply the behavioral asset pricing model ( BAPM ) , and finally obtain the estimated value of the asset beta coefficient of the non - ferrous metal industry . Then , before the concrete calculation , the logic steps of estimating the asset 尾 based on the information of the securities market are defined as the operational guidelines : ( 1 ) the model is constructed on the basis of BAPM , the main variables of the model are determined , the appropriate parameter combinations are selected , so that which data should be collected clearly ; ( 2 ) the behavioral rights and interests are determined by replacing the market combination by the corrected momentum index ; and ( 3 ) the assets . beta . are calculated by using the financial leverage unloading formula . Based on the logic steps of estimating the assets 尾 , we selected 37 listed companies listed in Shanghai and Shenzhen listed company stock as sample objects before Jan . 1 , 2007 , screened 37 listed companies as the total industry samples , and selected 10 as representative listed companies . The samples ranged from January 1 , 2007 to December 31 , 2011 . The sample interval was 0.8646 , the standard deviation was 0.0859 , and then the capital cost of non - ferrous metal industry in the study period was estimated to be 12.35 % . Finally , the rationality of the results is analyzed as follows : ( 1 ) To deduce the statistical distribution pattern , to get the conclusion that the assets 尾 value of representative listed company in non - ferrous metal industry is subject to normal distribution .

【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.5;F426.32

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1462129