本文關(guān)鍵詞：中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性下的股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)間相關(guān)性研究　出處：《南京大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：相關(guān)性是資本市場(chǎng)上一個(gè)相當(dāng)重要的話題,關(guān)系到投資者的獲利能力、市場(chǎng)的整合等。政策的變化會(huì)影響到投資者的行為,甚至產(chǎn)生“流向質(zhì)量”("flight to quality")現(xiàn)象,進(jìn)而影響到股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間的相關(guān)性。本文選擇中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性下的中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性進(jìn)行研究。在詳細(xì)分析中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的基礎(chǔ)上,研究中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性是如何影響這種相關(guān)性的。本文首先運(yùn)用帶有馬爾科夫體制轉(zhuǎn)換的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性進(jìn)行了研究。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)自2003年1月至2015年6月這段時(shí)間,中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的之間的相關(guān)性可以分為兩個(gè)狀態(tài)：正相關(guān)和輕微負(fù)相關(guān)。在整個(gè)研究區(qū)間內(nèi),主要以輕微負(fù)相關(guān)為主,只有在2003年1月至2004年5月和2014年5月至2015年5月這段時(shí)間,中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間以正相關(guān)為主(其中也偶爾出現(xiàn)輕微負(fù)相關(guān))。中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的這兩種狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)換不明顯,因此,中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的相關(guān)性表現(xiàn)出了一定的穩(wěn)定性。本研究說明中國(guó)這兩個(gè)資本市場(chǎng)在大多數(shù)時(shí)期,相關(guān)性不強(qiáng),而且是輕微負(fù)相關(guān)的,從而中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)相對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)來說具有輕微的對(duì)沖和避險(xiǎn)天堂的作用。在研究了中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性后,本文采用帶有外生變量的中心非對(duì)稱動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型研究了中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的非對(duì)稱性,同時(shí)研究了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的影響。本文發(fā)現(xiàn),中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的非對(duì)稱性是不顯著的,而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的影響也是對(duì)稱的。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增大,會(huì)顯著地降低這種相關(guān)性,而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性的降低則會(huì)增大這種相關(guān)性。這說明在中國(guó)這兩個(gè)資本市場(chǎng)上,存在著“流向質(zhì)量”現(xiàn)象。在這一部分,本文還研究了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的影響的持續(xù)性。本文研究發(fā)現(xiàn)瞬間增大一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性的改變量對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的影響會(huì)隨著時(shí)間逐漸降低,大約持續(xù)14個(gè)月左右。最后本文采用平滑過渡動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型和雙平滑過渡動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型研究了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)債券市場(chǎng)之間的相關(guān)性的趨勢(shì)的影響,中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的的相關(guān)性隨時(shí)間變化的趨勢(shì)。實(shí)證發(fā)現(xiàn),中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增大會(huì)導(dǎo)致中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性有變小的趨勢(shì),而且這種影響是極為劇烈的,也就是說,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性的趨勢(shì)的影響是極為迅速的。中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性具有向下的趨勢(shì),在2007年1月,中國(guó)股票市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)之間的相關(guān)性由正相關(guān)變?yōu)樨?fù)相關(guān),而這種變化速度是比較平緩的。
[Abstract]:The correlation on the capital market is a very important topic, related to the investor's profit ability, market integration. The change in policy will affect the behavior of investors, and even the flow of quality "(" flight to quality "), which affects the relationship between stock market and bond market. This paper chooses Chinese the research on the correlation between the economic policy under uncertainty China stock market and bond market China. Based on the correlation between the detailed analysis of Chinese stock market and bond market China on research Chinese economic policy uncertainty is how to influence this relationship. This paper studied the correlation between dynamic conditions with the Markoff system the correlation coefficient of Chinese conversion model of stock market and bond market. Chinese empirical study found that from January 2003 to 2015 In June this period of time, can China correlation between stock market and bond market China is divided into two states: positive correlation and slight negative correlation. In the whole range of the study, mainly in the slight negative correlation, only in January 2003 to May 2004 and from May 2014 to May 2015 this period of time, the stock market and the bond between China China the market are positively correlated. (including the occasional slight negative correlation). The transition between the two states Chinese correlation between stock market and bond market of Chinese is not obvious, so the correlation between stock market and bond market China China showed a certain stability. This study shows that the two capital market in Chinese most of time, the correlation is not strong, but a slight negative correlation, which Chinese stock market has a slight hedge and hedge Chinese relative to the bond market Heaven. In the study of the correlation between the stock market and bond market Chinese Chinese after using exogenous variables with non center symmetry dynamic conditional correlation model to study the correlation between the stock market and bond market China Chinese the effect of correlation was also studied Chinese economic policy between the uncertainty of Chinese the stock market and bond market Chinese. This paper found that asymmetric correlation between China stock market and Chinese bond market is not significant, while the influence of China economic policy uncertainty on qualitative correlation between China stock market and bond market Chinese and symmetric. China increases economic policy uncertainty that would significantly reduce this correlation, and reduce the Chinese economic policy uncertainty will increase. This shows that this correlation In the two Chinese capital market, the existence of "quality flow" phenomenon. In this part, the continuing impact of the correlation is also studied in this paper China economic policy uncertainty on Chinese between stock market and bond market of the China. This study found that the effect of correlation between the change of one standard deviation increase moment Chinese economic policy uncertainty on the China stock market and bond market will Chinese decreased over time, lasts about 14 months. Finally the correlation effect of smooth transition of the dynamic conditional correlation model and double smooth transition of dynamic conditional correlation model of Chinese economic policy between the uncertainty of Chinese stock Chinese market and bond market trend, the trend of the relationship between the stock market and bond market Chinese China changes with time. The empirical study indicates that the China economic policy uncertainty will lead to the increase of the correlation between Chinese stock market and bond market Chinese decreases and the impact is very violent, that is to say, the effect of the correlation between China economic policy uncertainty on the China stock market and China bond market trend is very fast. The correlation between the stock market and bond market China Chinese has a downward trend, in January 2007, the correlation between the stock market and bond market Chinese Chinese by positive correlation is negative correlation, and the change rate is relatively slow.

【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F812.5

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本文編號(hào)：1408594