發(fā)布時(shí)間：2017-12-31 08:47

  本文關(guān)鍵詞：我國核準(zhǔn)制下IPO定價(jià)效率研究　出處：《南京財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：2011年10月29日，郭樹清上任中國證監(jiān)會(huì)主席，如今新掌門執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)已經(jīng)一年，在此期間，郭樹清推出了多項(xiàng)改革新政，其中新股發(fā)行制度改革尤其引人注目。新股發(fā)行制度改革的方向是市場(chǎng)化，我國曾在2001年成功完成了新股發(fā)行制度從審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變的過程，而這場(chǎng)變革的效果究竟如何，是否提高了新股定價(jià)效率，，不僅驗(yàn)證著新股發(fā)行制度變革是否成功，同時(shí)也預(yù)示著接下來的市場(chǎng)化目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。本文正是從這一目的出發(fā)，去比較研究審批制與核準(zhǔn)制下的新股發(fā)行的定價(jià)效率差異。 本文首先提出了研究背景與意義。本文立足于我國頻繁的制度變遷過程，結(jié)合我國自身特點(diǎn)對(duì)IPO定價(jià)效率進(jìn)行探索研究，研究意義在于進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度，促進(jìn)我國股票市場(chǎng)健康有序成長(zhǎng)。 然后，本文回顧了有關(guān)新股定價(jià)效率的國內(nèi)外文獻(xiàn)，并闡述了關(guān)于新股定價(jià)效率的重要表現(xiàn)形式——IPO抑價(jià)（Under Pricing）幾種理論。同時(shí)介紹了主要的三種新股發(fā)行監(jiān)管方式——審批制、核準(zhǔn)制與注冊(cè)制，并以德國、法國、英國為代表，對(duì)其所實(shí)行的新股發(fā)行監(jiān)管方式作了簡(jiǎn)單介紹，同時(shí)梳理了我國新股發(fā)行制度由審批制到核準(zhǔn)制的演變過程。 在梳理了新股發(fā)行制度的演變并回顧了研究文獻(xiàn)之后，本文提出研究假設(shè)，即核準(zhǔn)制下的新股定價(jià)要比審批制下的新股定價(jià)反映的信息更多，定價(jià)效率更高。本文采用了主成分分析和多元線性回歸方法，以1997—1999年和2001—2011年滬深市場(chǎng)的IPO數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)這兩種發(fā)行制度下的IPO定價(jià)效率進(jìn)行了比較研究。 實(shí)證結(jié)果表明：審批制下的IPO定價(jià)只反映了發(fā)行公司的二級(jí)市場(chǎng)供求情況和發(fā)行規(guī)模，反映的信息十分有限，定價(jià)效率很低；核準(zhǔn)制反映了發(fā)行公司的二級(jí)市場(chǎng)供求情況、公司的注冊(cè)地域、發(fā)行方式和發(fā)行公司自身的規(guī)模等因素，核準(zhǔn)制下的新股發(fā)行定價(jià)反映出的信息更豐富，定價(jià)更有效率，也更加合理。 本文最后提出了5條政策建議：完善信息披露機(jī)制；賦予承銷商自主配售權(quán)利；完善詢價(jià)機(jī)制；加強(qiáng)法制建設(shè)，提高執(zhí)法效率水平和監(jiān)管水平；對(duì)投資者普及投資基本知識(shí)，倡導(dǎo)理性投資。文章最后對(duì)未來相關(guān)研究進(jìn)行了展望。
[Abstract]:In October 29, 2011, Guo Shuqing Chinese appointed chairman of the Commission, the Commission has now in charge of the new head of one year, during this period, Guo Shuqing launched a number of reforms of the new deal, the IPO system reform is especially noticeable. The new distribution system reform is the direction of the market, China has in 2001 the successful completion of the IPO system to process approval from the examination and approval system to change, and this change effect how, whether improving the IPO pricing efficiency, not only verify the success of the IPO system reform, but also indicates that the market target of the next can be realized. This paper is starting from this purpose, differences in pricing efficiency to a comparative study of the examining and approving system under the the issue of new shares.
This paper first puts forward the research background and significance. Based on China's frequent institutional change process, combined with the characteristics of our country, we explore the pricing efficiency of IPO, and the significance of this research is to further improve the IPO system and promote the healthy and orderly growth of China's stock market.
Then, this paper reviews the IPO pricing efficiency of domestic and foreign literature, and expounds the important form of the IPO pricing efficiency: IPO underpricing (Under Pricing) also introduced several theories. The three main IPO regulation, approval system, examination system and registration system, and in Germany, France, UK as a representative, introduces the issue of regulatory approach to the implementation of the new shares, while combing China's IPO system by the approval system to approve the evolution process.
After combing the evolution of the system of issuing new shares and reviews the research literature, this paper puts forward the research hypothesis, more information is approved under the system of IPO pricing than the IPO pricing under the approval system reflects the pricing efficiency higher. This paper uses principal component analysis and multiple linear regression method, based on IPO data from 1997 to 1999 from 2001 to 2011 and the market of Shanghai and Shenzhen as a sample, the two issue under the system of IPO pricing efficiency were studied.
The empirical results show that: IPO pricing under the approval system only reflects the issue of the company's two level of market supply and demand situation and the size of the offering, reflecting the limited information, the pricing efficiency is low; the approval system reflects the two level of market supply and demand situation of the issuing company, the company registration area, factors of issue and issuing company's scale etc. under the approval system, the IPO pricing reflects more information, pricing more efficient, more reasonable.
The paper finally puts forward 5 suggestions: improve the information disclosure mechanism; giving the Underwriters the right to self placement; perfect inquiry mechanism; strengthen the construction of legal system, improve the efficiency of law enforcement and supervision level; for investors to popularize basic knowledge of investment, promote rational investment. The future research is prospected.

【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F830.42;F832.51

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本文編號(hào)：1359059