本文關鍵詞：投資者情緒對A股收益的影響研究

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【摘要】：傳統(tǒng)金融學認為現(xiàn)實中的投資者是完全理性的,市場是有效的,但是自上世紀80年代以來出現(xiàn)了越來越多的傳統(tǒng)金融學無法解釋的異�，F(xiàn)象,比如“日歷效應”、“星期一效應”、“盈利公告效應”等,這使得行為金融學成為學者們研究的熱點。國外研究行為金融學起步早,大量實證數(shù)據(jù)表明投資者情緒對股票市場是有影響的。我國股票市場相比國外發(fā)達國家成立的時間較短,而且符合行為金融學的兩大理論基石(有限理性和有限套利),所以研究我國投資者情緒對股票市場的影響就具有非常重要的理論意義和實踐意義。在研究影響之前,最重要的是對投資者情緒進行有效測量,本文在大量查閱、總結前人文獻的基礎上,結合我國實際情況,從眾多投資者情緒代理指標中選取了6個指標,分別是：市場換手率、新增賬戶數(shù)環(huán)比、封閉式基金折價率、上市首日收益率、市場成交量和好淡指數(shù),然后將各個指標剔除宏觀經(jīng)濟影響后進行主成分分析,最終得到投資者情緒復合指數(shù)。本文從股票市場收益總體效應和不同公司特征的股票收益橫截面效應兩個方面考察投資者情緒對A股收益的影響,樣本期間為2005年1月到2014年6月。根據(jù)DSSW模型,理論分析得出投資者情緒對A股市場收益具有正向作用；借助情緒蹺蹺板圖形,分析得出投機性越強的股票,其收益越容易受到投資者情緒的影響,并在此基礎上提出本文的7個研究假說。對于股票收益橫截面效應的研究,在回歸分析前,本文先根據(jù)公司特征來構造動態(tài)股票投資組合,利用非參數(shù)分析法直觀分析在不同情緒條件下,不同公司特征的股票收益的高低。最后通過實證分析檢驗之前理論分析提出的7個假說。本文實證結果顯示：(1)投資者情緒對A股市場收益具有正向作用；格蘭杰因果檢驗表明投資者情緒能夠顯著的影響A股市場收益,而A股市場收益對投資者情緒的影響則不穩(wěn)定。(2)在A股市場上,相對于股票收益波動率較小的公司,股票收益波動率較大的公司的股票收益對投資者情緒更敏感；相對于低賬面市值比的公司,高賬面市值比的公司的股票收益對投資者情緒更加敏感；相對于低資產(chǎn)負債率的公司,高資產(chǎn)負債率的公司的股票收益對投資者情緒更加敏感。雖然小規(guī)模公司的股票收益和盈利能力較差的公司的股票收益對投資者情緒更加敏感,但是在本研究中未通過顯著性檢驗。而對于上市時間類股票而言,不管上市時間是短是長,這類股票的收益均對投資者情緒不敏感。最后,本文基于實證結果,提出以下建議：一方面,政府及證券監(jiān)管部門應該降低政策風險對投資者情緒的干擾,減少對股市的過度干預,并在恰當?shù)臅r機對情緒進行正確的引導。另一方面,投資者應加強學習,在選擇投資組合時,應考慮市場情緒。
【關鍵詞】：投資者情緒 A股收益 總體效應 橫截面效應
【學位授予單位】：揚州大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要2-3
• Abstract3-7
• 1 導論7-17
• 1.1 研究背景及意義7-9
• 1.1.1 研究背景7-8
• 1.1.2 選題意義8-9
• 1.2 文獻綜述9-13
• 1.2.1 關于投資者情緒度量的研究9-12
• 1.2.2 關于投資者情緒對股票收益影響的研究12-13
• 1.2.3 文獻述評13
• 1.3 研究內(nèi)容、方法及技術路線圖13-15
• 1.3.1 研究內(nèi)容13-14
• 1.3.2 研究方法14-15
• 1.3.3 技術路線圖15
• 1.4 可能的創(chuàng)新與不足15-17
• 1.4.1 可能的創(chuàng)新15-16
• 1.4.2 本文的不足之處16-17
• 2 相關概念界定與理論基礎17-21
• 2.1 相關概念界定17-18
• 2.1.1 投資者情緒17
• 2.1.2 A股收益17-18
• 2.1.3 Cahart四因子18
• 2.2 理論基礎18-21
• 2.2.1 行為金融理論18-19
• 2.2.2 前景理論19
• 2.2.3 行為資產(chǎn)組合理論19-21
• 3 我國投資者情緒指標的構建21-26
• 3.1 主成分分析法的介紹21-22
• 3.2 我國投資者情緒指標的選取22-24
• 3.3 我國投資者情緒復合指數(shù)的構建24-26
• 4 投資者情緒對A股收益的影響機制分析26-31
• 4.1 投資者情緒對A股收益的總體影響26-28
• 4.2 投資者情緒對A股橫截面收益的影響28-31
• 5 投資者情緒對A股收益影響的實證檢驗31-40
• 5.1 投資者情緒對A股收益總體效應的實證分析31-34
• 5.1.1 投資者情緒對A股收益總體影響的直觀分析31-32
• 5.1.2 多因子模型的構建32
• 5.1.3 單位根檢驗32-33
• 5.1.4 回歸分析33
• 5.1.5 格蘭杰因果檢驗33-34
• 5.2 投資者情緒對A股收益橫截面效應的實證分析34-40
• 5.2.1 樣本與變量的選擇34-35
• 5.2.2 動態(tài)投資組合模型的構建35-36
• 5.2.3 投資者情緒對A股收益橫截面效應的非參數(shù)分析36-38
• 5.2.4 單位根檢驗38
• 5.2.5 回歸分析38-40
• 6 研究結論及建議40-42
• 6.1 主要研究結論40
• 6.2 政策建議40-42
• 6.2.1 對政府及證券監(jiān)管部門的建議40-41
• 6.2.2 對投資者的建議41-42
• 參考文獻42-45
• 致謝45-46
• 攻讀學位期間發(fā)表的學術論文目錄46-47

【相似文獻】

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本文編號：1034961