本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融:一場劃時(shí)代的金融變革，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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經(jīng)濟(jì)改革

互聯(lián)網(wǎng)金融 一場劃時(shí)代的金融變革
口周 宇

內(nèi)容摘要互聯(lián)網(wǎng)金融正在迅速崛起。這一具有劃時(shí)代意義的金融變革引起了人們廣泛的關(guān)注�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融 不僅顛覆了傳統(tǒng)的金融支付方式和交易方式，而且對傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、傳統(tǒng)金融模式和傳統(tǒng)金 融監(jiān)管方式提出了挑戰(zhàn)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵界定和影響力評估尚存諸多爭議，亟待深入探

討。 關(guān)鍵詞互聯(lián)網(wǎng)金融第三方支付Ｐ２Ｐ眾籌余額寶
作

者周宇，上海社會(huì)科學(xué)院國際金融貨幣研究中心主任、研究員、博士生導(dǎo)師。

（上海２０００２０）

２０１３年，如果要在中國金融領(lǐng)域找出一個(gè)最流行的概 念，則非“互聯(lián)網(wǎng)金融”莫屬。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融獲得了高 度的關(guān)注，但是在其內(nèi)涵界定和影響力評估方面，媒體和 學(xué)術(shù)界還存在相當(dāng)?shù)臓幾h。

互聯(lián)網(wǎng)金融的定義。 互聯(lián)網(wǎng)金融不是一個(gè)新名詞，但卻是一個(gè)引領(lǐng)時(shí)代的 新概念。互聯(lián)網(wǎng)金融的走紅與阿里巴巴推出的余額寶有著 密切的聯(lián)系，是余額寶把“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個(gè)新概念推向 了時(shí)代的風(fēng)口浪尖�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融是這個(gè)時(shí)代的新生事物， 新生事物的出現(xiàn)通常會(huì)遵循這樣的路徑：即當(dāng)某一種變化 悄然出現(xiàn)在生活中的時(shí)候，人們會(huì)感受到它的發(fā)生，但是 并不知道它意味著什么，只有當(dāng)這種變化達(dá)到一定規(guī)模并 產(chǎn)生足夠大的影響的時(shí)候，它才會(huì)得到時(shí)代的認(rèn)可，并成 為影響社會(huì)進(jìn)程的大事件。其實(shí)在余額寶出臺(tái)以前，互聯(lián) 網(wǎng)金融不僅已經(jīng)光顧我們的生活，而且形成了一定的規(guī) 模。在很久以前，我們已經(jīng)無需擁擠在證券公司的交易大 廳里購買股票；我們可以在行駛的地鐵車廂里用智能手機(jī) 買入理財(cái)產(chǎn)品；我們也無需再跑到銀行的柜臺(tái)進(jìn)行支付和 轉(zhuǎn)賬。［１ １這種便捷的金融交易方式構(gòu)成了這個(gè)時(shí)代的一 為自由主義傳統(tǒng)的一部分。馬克思主義自由平等觀微博化 又是策略性的，堅(jiān)守馬克思主義的自由平等觀，具有意識 形態(tài)的整合和震懾功能，也容易被絕大多數(shù)人所接受。 概言之，憲法制度的切實(shí)有效實(shí)施是根本保障，可以 使微博政治倫理在規(guī)則的范圍內(nèi)行進(jìn)。通過寬容搭建微博 重疊共識的理性平臺(tái)，可以使微博不同政治倫理的矛盾控 制在理性范圍內(nèi)，難以轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的政治沖突，化解微博 政治倫理風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。建立政治倫理的底線對話機(jī) 制，可以降低非理性的破壞性因素。微博啟蒙激發(fā)微博政 治倫理訴求的理性因素，可以使微博政治倫理訴求的非理 性因素處于理性的支配下。通過馬克思主義的自由觀引導(dǎo)

互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起
在互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)涵的界定問題上，當(dāng)前尚未達(dá)成共 識。一般來說，互聯(lián)網(wǎng)金融是指通過或依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的 金融活動(dòng)和交易。廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括兩部分：其 一，通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，即將已有的線下業(yè) 務(wù)轉(zhuǎn)化為線上業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，被稱為 金融互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；其二，依托互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新而產(chǎn)生的新興金 融業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)通常由電子商務(wù)企業(yè)推出。狹義的互聯(lián)網(wǎng) 金融主要指上述第二種業(yè)務(wù)①，本文的分析將立足于廣義 的核心要素。微博跨越了城市和鄉(xiāng)村的局限，跨越了知識 與非知識的界限，跨越了精英和民眾的界限，使所有的區(qū) 域和所有的人都處在一個(gè)前所未有的平等啟蒙狀態(tài)。 第六。構(gòu)建以馬克思主義自由平等觀為核心的引導(dǎo)機(jī)

制。馬克思主義的核心價(jià)值觀是自由，即《共產(chǎn)黨宣勐
所說的每一個(gè)人的自由發(fā)展是社會(huì)發(fā)展的條件，這一核心 價(jià)值觀在馬克思去世后一直得到恩格斯的推崇和強(qiáng)調(diào)。同 樣，馬克思主義的平等觀也強(qiáng)調(diào)政治法律上的平等，尤其 是對社會(huì)弱勢群體的強(qiáng)烈關(guān)注具有現(xiàn)實(shí)意義。微博上的自 由平等是馬克思自由平等觀的拓展和深化，是對馬克思主 義自由平等觀的捍衛(wèi)。馬克思自由平等觀并沒有拋棄人類 政治文明的主流，正因?yàn)槿绱耍_爾斯才把馬克思主義視

槿圣－ｓ◆毋２０１３．９ 萬方數(shù)據(jù)

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道亮麗風(fēng)景，這就是所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融。 ２０世紀(jì)９０年代，以電子商務(wù)為內(nèi)容的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)開 始受到人們的廣泛關(guān)注和重視。金融是經(jīng)濟(jì)的重要組成部 分之一，從有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的那一天起，互聯(lián)網(wǎng)金融就開始 播種和發(fā)芽。進(jìn)入２１世紀(jì)后，隨著電腦和手機(jī)的普及， 作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)分支，由金融機(jī)構(gòu)推進(jìn)的金融互聯(lián) 網(wǎng)業(yè)務(wù)，即傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的電子化進(jìn)程獲得了較快的發(fā) 展。同一時(shí)期，第三方支付業(yè)務(wù)、Ｐ２Ｐ和眾籌等新興業(yè)態(tài) 的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也展示了良好的發(fā)展勢頭。但是在很長 一段時(shí)期內(nèi)，人們并沒有把互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)升華為具有 里程碑意義的變革。變化出現(xiàn)在２０１３年的６月，阿里巴 巴推出的余額寶業(yè)務(wù)頃刻之間讓互聯(lián)網(wǎng)金融成為家喻戶曉 的新概念，其主要受到以下因素的影響： 第一，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)積蓄了強(qiáng)大的發(fā)展能量和動(dòng) 力，需要尋找一個(gè)契機(jī)，向世人展現(xiàn)其強(qiáng)大的生命力和影 響力，而余額寶正好擔(dān)當(dāng)了這一角色。即使沒有余額寶， 互聯(lián)網(wǎng)金融早晚會(huì)作為一個(gè)時(shí)代的新概念，走進(jìn)我們的視 野和生活。而余額寶的出現(xiàn)加速了這一時(shí)刻的來臨。 第二，馬云的影響力和其在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域獲得的成 就，使人們普遍看好互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展前景。阿里巴巴的 支付寶已經(jīng)獲得舉世矚目的成功。在這一背景下，馬云提 出要依托互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)的金融業(yè)進(jìn)行“攪局”，自然 會(huì)引起人們對互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注。 第三，阿里巴巴的余額寶向銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)即存貸款 業(yè)務(wù)發(fā)起了挑戰(zhàn)。就支付寶而言，其對象局限于進(jìn)行網(wǎng)購 的消費(fèi)者。阿里巴巴的小額貸款業(yè)務(wù)主要服務(wù)于利用其平 臺(tái)進(jìn)行交易的商戶，其范圍也有一定的局限性。而余額寶 以高于活期存款十倍的年化利率為消費(fèi)者提供類似于活期 存款的服務(wù)，其發(fā)展必然會(huì)引起銀行存款資金的分流。而 銀行的貸款業(yè)務(wù)以存款業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，存款的減少必然會(huì)引 發(fā)銀行業(yè)的衰敗。 第四，余額寶的推出激發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新， 通過啟發(fā)和模仿效應(yīng)，強(qiáng)化了人們對互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注。 自從余額寶推出之后，一些與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的公司紛紛 模仿和參照余額寶的創(chuàng)新模式，推出了一系列新的金融產(chǎn) 共識，有利于緩和公權(quán)意識形態(tài)與民間政治倫理的緊張關(guān) 系。此外，微博政治倫理的生態(tài)不可忽視，這對于微博自 身政治倫理的發(fā)展、對現(xiàn)實(shí)政治倫理都具有拓展和延伸意 義，為現(xiàn)實(shí)政治體制改革提供內(nèi)在的價(jià)值推動(dòng)力，同時(shí)也 為現(xiàn)實(shí)政治發(fā)展提供良好的規(guī)范和引導(dǎo)，使中國政治走向 良性的政治發(fā)展之路。 參考文獻(xiàn)： ［１］張愛軍、張廣鑫．微博政治功能初探．自然辯證法研究，
２０１２（１２）．

品。其中引人注目的產(chǎn)品有東方財(cái)富推出的活期寶。另 外，一些銀行聯(lián)合基金公司也推出了一系列功能與余額寶 相似的金融產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)
從推進(jìn)主體來看，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)可以分為三種類 型：其一，由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)交易，即傳統(tǒng)金融交 易方式的網(wǎng)絡(luò)化和電子化，手機(jī)銀行等業(yè)務(wù)屬于這一種 類；其二，由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推出的金融業(yè)務(wù)，第三方支付、 Ｐ２Ｐ和眾籌等業(yè)務(wù)具有這一性質(zhì)；其三，由電子商務(wù)企業(yè) 與金融機(jī)構(gòu)或不同種類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行合作而產(chǎn)生的新 興業(yè)態(tài)，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品屬于這一類型。 １．金融互聯(lián)網(wǎng) 金融互聯(lián)網(wǎng)是指金融機(jī)構(gòu)將傳統(tǒng)的線下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榫� 上業(yè)務(wù)，以電腦終端和手機(jī)終端等互聯(lián)網(wǎng)交易方式取代傳統(tǒng) 的柜臺(tái)交易。手機(jī)支付、手機(jī)轉(zhuǎn)賬和手機(jī)證券交易都屬于金 融互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容，其本質(zhì)是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與新的互聯(lián)網(wǎng)交易 方式的結(jié)合。按行業(yè)的不同，金融互聯(lián)網(wǎng)可以分為銀行互聯(lián) 網(wǎng)、證券互聯(lián)網(wǎng)和保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)等內(nèi)容。從發(fā)展趨勢來看，金 融互聯(lián)網(wǎng)給金融業(yè)帶來了巨變，其表現(xiàn)有： 第一，對消費(fèi)者而言，金融互聯(lián)網(wǎng)大幅度提高了金融 服務(wù)的使捷性和交易速度�，F(xiàn)在，除了辦理開戶業(yè)務(wù)之 外，其他業(yè)務(wù)幾乎都可以通過電腦和手機(jī)終端進(jìn)行。電腦 終端的使用可以使消費(fèi)者在足不出戶的情況下進(jìn)行交易， 而手機(jī)終端的使用則使居民在不受地點(diǎn)和時(shí)間限制的情況 下完成交易。以上變化不僅免除了繁瑣的手續(xù)，而且還節(jié) 約了大量的交易時(shí)間。 第二，對金融機(jī)構(gòu)而言，金融互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)大幅度降 低了店鋪?zhàn)饨鸪杀�。隨著金融機(jī)構(gòu)以電子終端交易取代店 鋪柜臺(tái)交易，其店鋪數(shù)量出現(xiàn)下降趨勢，店鋪的規(guī)模也趨 于小型化。這一變化在證券行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯，近年 來，證券交易大廳大幅度減少，交易大廳的規(guī)模也明顯縮 小。未來，隨著金融機(jī)構(gòu)的店鋪開戶業(yè)務(wù)從線下轉(zhuǎn)移到線 上，無店鋪化趨勢將會(huì)得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。 ［２］羅爾斯，何懷宏、何包鋼、廖申白譯．正義論．北京：中 國社會(huì)科學(xué)出版社，１９９８：７． ［３］［４］［５］約翰?羅爾斯，萬俊人譯．政治自由主義．上海：
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［６］邁克爾?沃爾澤，袁建華譯．論寬容．上海：上海人民出
版社．２０００：１１．

［７］伯林，胡傳勝譯．自由論．上海：譯林出版社，２００３：２． 編輯李梅

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第三，金融互聯(lián)網(wǎng)大幅度降低了金融機(jī)構(gòu)的工資成本 和紙質(zhì)憑證使用成本。金融互聯(lián)網(wǎng)的重要變化之一是以鍵 盤交易和拇指交易代替柜臺(tái)交易，以電子憑證代替紙質(zhì)憑 證。這一變化必然會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)員工的數(shù)量和減少紙質(zhì) 憑證的使用，有助予降低金融機(jī)構(gòu)的交易成本。而消費(fèi)者可 以與金融機(jī)構(gòu)分享由交易成本下降而產(chǎn)生的一部分收益。 ２．第三方支付 第三方支付屬于由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主導(dǎo)的金融業(yè)務(wù)，是第 三方機(jī)構(gòu)為了保證電子商務(wù)交易的順利進(jìn)行，為買方和賣 方提供的資金結(jié)算擔(dān)保系統(tǒng)。其具體流程為：買方在做出 購貨決定后將貨款打入第三方賬戶，第三方通知賣方款到 發(fā)貨，賣方發(fā)貨給買方，買方驗(yàn)貨后通知第三方給賣方付 款。第三方支付克服了交易過程中的違約風(fēng)險(xiǎn)，排除了電 子商務(wù)發(fā)展的主要障礙，為該業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)展奠定了基礎(chǔ)。 到２０１３年７月為止，已有２５０家支付機(jī)構(gòu)獲得第三 方支付的營業(yè)牌照。在這些機(jī)構(gòu)中，阿里巴巴集團(tuán)的支付 寶占據(jù)著絕對的優(yōu)勢，近年來其市場份額維持在５０％左 右。２０１２年底，支付寶的注冊用戶超過８億，日交易峰值 超過２００億元人民幣。支付寶除了具有第三方支付的基本 功能外，還具備在線支付、轉(zhuǎn)賬和信用卡還款等附加金融
功能。

特點(diǎn)：第一，從事Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)的公司多數(shù)為非金融機(jī)構(gòu)，這 些機(jī)構(gòu)只提供平臺(tái)、信息和對客戶的信用評級，但是不與 客戶發(fā)生借貸關(guān)系。第二，投資和融資客戶主要以個(gè)人和 小微企業(yè)為主。第三，因?yàn)椋校玻泄静粚儆诮鹑跈C(jī)構(gòu)，因 此沒有被納入金融監(jiān)管體系。第四，業(yè)務(wù)性質(zhì)為借貸關(guān) 系。在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中，眾籌與Ｐ２Ｐ在形式上比較接 近，但是二者之間存在明顯的差異。眾籌包含了團(tuán)購＋預(yù) 購模式和股權(quán)投資模式，而Ｐ２Ｐ純屬借貸關(guān)系。第五，與 傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)不同，Ｐ２Ｐ具有直接融資的性質(zhì)。從形式上 看，Ｐ２Ｐ是一種借貸行為，屬于間接融資，但是Ｐ２Ｐ不存 在類似于銀行的中介機(jī)構(gòu)，其實(shí)質(zhì)是直接融資。② 當(dāng)前，我國的Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)仍處于初期發(fā)展階段。據(jù)有關(guān) 數(shù)據(jù)顯示，２０１２年末，Ｐ２Ｐ平臺(tái)超過２００家，可統(tǒng)計(jì)的貸 款余額接近１００億元人民幣，投資人超過５萬人。［２］在 如何評價(jià)Ｐ２Ｐ的問題上，存在兩種截然不同的觀點(diǎn)：一種 觀點(diǎn)認(rèn)為Ｐ２Ｐ純屬高利貸業(yè)務(wù)，其風(fēng)險(xiǎn)較高，而且不受金 融監(jiān)管的制約，早晚會(huì)出問題。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為Ｐ２Ｐ提 供了一種全新的融資模式，沖破了金融機(jī)構(gòu)對金融業(yè)務(wù)的 壟斷，為個(gè)人直接參與借貸業(yè)務(wù)提供了機(jī)會(huì)，充分體現(xiàn)了 “開放、平等、協(xié)作和分享”的互聯(lián)網(wǎng)精神。 從經(jīng)營情況來看，我國的Ｐ２Ｐ也出現(xiàn)了兩級分化現(xiàn) 象。一部分由電子商務(wù)公司或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)借貸 業(yè)務(wù)顯示出較好的發(fā)展勢頭。這些公司利用其特有的資 源，即客戶大數(shù)據(jù)進(jìn)行信用評級和分類，緩解了信息不對 稱和逆向選擇問題。比如到２０１３年６月為止，阿里小貸 的貸款總額超過１０００億元，客戶超過３２萬戶，其不良 貸款率只有０．８４％，低于商業(yè)銀行的平均水平。［３］但是 對于那些單純從事Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)的小型平臺(tái)公司而言，其發(fā)展 前景不容樂觀。在這些企業(yè)，由于缺乏客戶信息資源和信 用征信系統(tǒng)、信息不對稱和逆向選擇，導(dǎo)致一部分資金流 向愿意接受高利率的高風(fēng)險(xiǎn)借款人，從而引發(fā)了大量違約 和公司破產(chǎn)現(xiàn)象�！髷�(shù)據(jù)的利用有助于緩解Ｐ２Ｐ的信 息不對稱問題，但互聯(lián)網(wǎng)貸款的虛擬性特征也有可能助長 造假和加重信息不對稱問題，如何克服這一問題是未來我 國發(fā)展Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)的重要挑戰(zhàn)之一。 ４．眾籌 眾籌是大眾籌資的簡稱，是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的一種。 該業(yè)務(wù)在歐美較為發(fā)達(dá)，在我國仍處于起步階段。與其他 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)相比，眾籌的起步相對較晚。全球第一家 眾籌平臺(tái)，即美國的硒ｃｋｓｔａｎｅｒ起步于２００９年，我國最 大的眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”開始于２０１１年。我國的金融 制度和金融法規(guī)不同于其他國家，因此金融體系對眾籌業(yè) 務(wù)的接納程度也不同于其他國家，這就決定了我國眾籌業(yè) 務(wù)的內(nèi)涵、模式、發(fā)展速度與其他國家存在差異。 就資金的提供方式來看，在全球?qū)用姹娀I業(yè)務(wù)有三種 模式。其一，團(tuán)購＋預(yù)購模式。這一模式就其機(jī)理而言，

第三方支付所內(nèi)含的金融業(yè)務(wù)并不局限于單純的結(jié) 算。第三方支付企業(yè)可以無償使用暫時(shí)停留在其賬戶里的 客戶備付金。對于業(yè)務(wù)量較大的第三方支付企業(yè)來說，客 戶備付金是一筆相當(dāng)可觀的資金。第三方支付企業(yè)可以利 用這筆資金進(jìn)行金融運(yùn)作和投資，從而獲得豐厚的投資收 益。但是如果投資失敗，也有可能產(chǎn)生大面積的違約事 件，造成支付系統(tǒng)的癱瘓，產(chǎn)生巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 鑒于以上風(fēng)險(xiǎn)，２０１３年６月，人民銀行出臺(tái)《支付機(jī) 構(gòu)客戶備付金存管辦法》，對客戶備付金的使用進(jìn)行了嚴(yán) 格的限制。該管理辦法規(guī)定客戶備付金應(yīng)該主要以活期存 款的形式存放在銀行，同時(shí)允許以單位定期存款、單位通 知存款、協(xié)定存款等方式存放備付金，通過備付金收付賬 戶轉(zhuǎn)存的單位定期存款期限最長為１２個(gè)月。另外，對流 動(dòng)性充足、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、經(jīng)營狀況好的支付機(jī)構(gòu)，允 許其以人民銀行認(rèn)可的其他形式存放備付金。此外，該辦 法還規(guī)定第三方支付機(jī)構(gòu)需要提�。保埃ヒ陨系膫涓督鹄� 收入用作風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。 ３．Ｐ２Ｐ互聯(lián)網(wǎng)借貸業(yè)務(wù) Ｐ２Ｐ的本意是指個(gè)人對個(gè)人的互聯(lián)網(wǎng)借貸業(yè)務(wù)，但是 從這一概念的使用情況來看，其含義已經(jīng)有所不同。廣義 的Ｐ２Ｐ是指所有互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)，其內(nèi)容包括阿里小貸。 而狹義的Ｐ２Ｐ是指個(gè)人對個(gè)人的互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)，阿里小 貸不屬于這一分類。另外，從經(jīng)營Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)的企業(yè)性質(zhì)來 看，其主體為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。、 與傳統(tǒng)的銀行貸款業(yè)務(wù)相比，狹義的Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)有以下

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屬于網(wǎng)購業(yè)務(wù)，即由眾多的消費(fèi)者通過團(tuán)購的形式，預(yù)購 未來的某一商品和服務(wù)。交易的標(biāo)的是特定的商品和服 務(wù)，因此其回報(bào)不能是現(xiàn)金或金融資產(chǎn)。鑒于以上特征， 該交易是購買行為，而不是投資行為，該業(yè)務(wù)具有網(wǎng)購的 性質(zhì)，而不是典型的金融業(yè)務(wù)。其二，股權(quán)投資模式。在 這一模式下，投資者購買的是創(chuàng)業(yè)者和籌資者的股權(quán)，因 此，其性質(zhì)屬于個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資。美國的法律體系允許這類 投資，如奧巴馬簽署的Ｑ０１２年促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法》， 允許小企業(yè)通過眾籌平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)融資。［５］其三，債權(quán) 投資模式。該模式屬于債券投資，到期需要還本付息。就 其性質(zhì)而言，該模式接近Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)。但是與Ｐ２Ｐ不同的 是，這一模式具有多對一的形式，由分散的投資者對單一 項(xiàng)目或創(chuàng)業(yè)公司提供融資。 從我國眾籌發(fā)展的具體情況來看，其內(nèi)容主要局限于 團(tuán)購＋預(yù)購模式，這是因?yàn)樵谖覈唇?jīng)國家批準(zhǔn)的股票和 債券發(fā)行都屬于非法集資活動(dòng)，只有團(tuán)購＋預(yù)購模式屬于 合法經(jīng)營內(nèi)容。近年來，也有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或店鋪推出股權(quán) 投資模式的眾籌，如一家名為“美微會(huì)員卡在線直營店” 的淘寶商鋪曾經(jīng)出售原始股份；后因該業(yè)務(wù)涉嫌“非法證 券活動(dòng)”，被監(jiān)管部門取締。［６ ３這一事實(shí)表明金融監(jiān)管 體制是制約我國未來眾籌業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素之一。 ５．互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù) 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)是對銀行存款業(yè)務(wù)構(gòu)成最大威脅的互聯(lián)網(wǎng) 金融業(yè)務(wù)之一�；ヂ�(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)通常由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與金融 機(jī)構(gòu)聯(lián)合推出，或由不同類型的金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合推出。幾乎 所有的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司都 設(shè)立了出售理財(cái)產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)�；ヂ�(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的出 現(xiàn)大幅提高了投資者的收益率水平。比如，開立證券賬戶 的投資者都可以在證券公司購買現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品，其流動(dòng)性 接近活期存款，可以隨時(shí)取用和購買股票，但是其收益率 卻比活期存款高出五倍以上。 在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品中，對傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)最具“殺傷 力”的產(chǎn)品是余額寶，其由阿里巴巴支付寶和天弘基金聯(lián) 合推出。它的特殊之處是顛覆了高流動(dòng)性和高收益率不能 共存的鐵律。余額寶的資金可以像活期存款一樣使用，但 是其收益率卻是活期存款的十倍，甚至超過一年期的定期 存款�；钇诖婵畹牧鲃�(dòng)性和定期存款的收益率，外加支付 寶的８億客戶資源，都構(gòu)成了對商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)的巨大 威脅。從余額寶業(yè)務(wù)的發(fā)展情況來看，截止到２０１３年７ 月１３日，在短短一個(gè)月里，余額寶的資金規(guī)模超過百億 元人民幣，客戶超過４００萬戶。天弘基金下屬的“增利寶 貨幣基金”一躍成為全國用戶數(shù)最多的貨幣基金。 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)的下一個(gè)發(fā)展目標(biāo)是將現(xiàn)在分散于不 同行業(yè)、不同金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)合，在此基礎(chǔ)上 建立一個(gè)全國性和全行業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品交易平臺(tái)。換句話 說，是在金融電子商務(wù)領(lǐng)域構(gòu)建類似于淘寶的交易系統(tǒng)，

打造全國互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的超級市場。當(dāng)前，騰訊等 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都有建立大型互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺(tái)的意向，這 一計(jì)劃能否夠順利推進(jìn)還有待觀察。

互聯(lián)網(wǎng)金融的深遠(yuǎn)影響
當(dāng)前我國的互聯(lián)網(wǎng)金融仍處在起步階段，我們很難對 其中長期影響進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，但是從互聯(lián)網(wǎng)金融的一些 特點(diǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)金融有可能引發(fā)以下變化： １．促進(jìn)金融的快捷化、高效化、大眾化和脫媒化進(jìn)程 首先，互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)使金融交易更加快捷化。隨著 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、軟件開發(fā)技術(shù)和智能手機(jī)技術(shù)的進(jìn)一步發(fā) 展，未來的金融交易將朝著更迅速、更方便、更安全的方 向發(fā)展。這是互聯(lián)網(wǎng)金融給我們帶來的最大變化之一，這 一趨勢還將延續(xù)下去。當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)的一部分開戶業(yè)務(wù) 仍在線下進(jìn)行，未來這一業(yè)務(wù)將會(huì)轉(zhuǎn)化為線上業(yè)務(wù)。而隨 著操作界面的簡單化和操作系統(tǒng)的便利化，手機(jī)終端將成 為主要的交易工具。 其次，互聯(lián)網(wǎng)金融有助于實(shí)現(xiàn)資金配置的高效化。大 數(shù)據(jù)和云計(jì)算等信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅有助于準(zhǔn)確反映市 場供求的變化，實(shí)現(xiàn)資金供給與需求的最佳匹配，還有助 于緩解信息不對稱問題，更有效地滿足市場的投融資需求。 再次，互聯(lián)網(wǎng)金融將促進(jìn)投融資的大眾化趨勢。在傳 統(tǒng)的金融模式中，只有具有一定資金規(guī)模和資格的機(jī)構(gòu)和 企業(yè)才能發(fā)放貸款、獲得融資和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。但是互聯(lián) 網(wǎng)金融將會(huì)改變這一局面，Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)為個(gè)人進(jìn)行貸款和借 款開辟了渠道，而眾籌模式使個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資成為可能。 最后，互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)引起金融的脫媒化現(xiàn)象。在傳 統(tǒng)的金融模式中，投融資需要通過銀行這一媒介進(jìn)行，股 權(quán)投資需要通過證券公司進(jìn)行�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的重要特征之 一是，資金供給方和資金需求方直接在金融平臺(tái)上進(jìn)行交 易，從而擺脫了對金融媒介的依賴。 ２．加速傳統(tǒng)金融業(yè)融入互聯(lián)網(wǎng)金融 互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)如何影響傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展前景？在 這一問題上，有觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)大量分流傳統(tǒng)金融 機(jī)構(gòu)的資金和業(yè)務(wù)，從而削弱其主導(dǎo)地位。也有觀點(diǎn)認(rèn) 為，新興互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)只是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，二者 具有互補(bǔ)性，互聯(lián)網(wǎng)金融并不構(gòu)成對傳統(tǒng)金融業(yè)的威脅。 以上觀點(diǎn)都有一定的道理，而更有可能出現(xiàn)的結(jié)局是，傳 統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過融入互聯(lián)網(wǎng)金融變革，降低和消除互聯(lián)網(wǎng) 金融給其帶來的負(fù)面影響。 從互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況來看，其一部分業(yè)務(wù)確實(shí)與 傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)具有合作和互補(bǔ)關(guān)系。第三方支付業(yè)務(wù)實(shí)際 上是第三方支付企業(yè)與銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)合作的產(chǎn)物，參與方 都能分享到這一業(yè)務(wù)帶來的好處。另外，Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)所涉及 的客戶是被銀行拒之門外的個(gè)人和小微企業(yè)，因此該業(yè)務(wù)

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并不與銀行構(gòu)成競爭關(guān)系。 然而，如前所述，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)尤其是余額寶給金 融機(jī)構(gòu)帶來了巨大的沖擊。在這一背景下，金融機(jī)構(gòu)只能 借助互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新來迎接挑戰(zhàn)。在余額寶出臺(tái)后，一些 商業(yè)銀行正在聯(lián)合基金公司推出類似于余額寶的金融產(chǎn) 品，這些依托互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新活動(dòng)有望在一定程度上阻 止存款的外流。比如，廣發(fā)銀行聯(lián)合易方達(dá)推出“智能金 賬戶”，交通銀行也聯(lián)合易方達(dá)推出“快溢通”。
３．倒逼金融業(yè)的市場化改革

網(wǎng)金融主要以消費(fèi)者為服務(wù)對象。因此隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的 發(fā)展，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益將成為金融監(jiān)管的主要內(nèi)容。對于 消費(fèi)者而言，便捷和安全是基本需要，但是，便捷性和安 全性之間存在著此消彼長的關(guān)系，便捷性的增加會(huì)削弱安 全性，而安全性的上升會(huì)引起便捷性的下降。如何協(xié)調(diào)和 平衡二者之間的關(guān)系將成為金融監(jiān)管部門的重要課題。 再次，就互聯(lián)網(wǎng)Ｐ２Ｐ業(yè)務(wù)而言，金融監(jiān)管的重要內(nèi)容 之一是建立適合互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的征信系統(tǒng)和信息共享系統(tǒng)。 在互聯(lián)網(wǎng)金融中，風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)是Ｐ２Ｐ。這是因?yàn)椋校玻?難于建立抵押物擔(dān)保機(jī)制，借貸合約對借款人缺乏約束 力，這是Ｐ２Ｐ出現(xiàn)大量違約事件的重要原因之一。另外， 互聯(lián)網(wǎng)的人際關(guān)系屬于虛擬關(guān)系，這一狀況意味著：與傳 統(tǒng)的借貸業(yè)務(wù)相比，Ｐ２Ｐ更容易出現(xiàn)信息的不對性和逆向 選擇問題。克服以上問題的重要對策之一是建立互聯(lián)網(wǎng)金 融征信體系和信息共享系統(tǒng)，讓Ｐ２Ｐ參與者能夠更多、更 快、更準(zhǔn)確地把握交易對手的還款能力和還款意愿，這是 降低Ｐ２Ｐ風(fēng)險(xiǎn)的唯一有效方法�；谝陨戏治�，建立互聯(lián) 網(wǎng)金融征信體系和信息共享系統(tǒng)，也將成為監(jiān)管部門防范 互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。
注釋：

第一，促進(jìn)利率的市場化改革。我國利率管制的主要 目的是通過利率管制，讓商業(yè)銀行以較低的利率吸納存 款，向大型國有企業(yè)提供廉價(jià)的資金。然而，隨著余額寶 等金融產(chǎn)品的推出，銀行存款必然會(huì)出現(xiàn)分流。為了阻止 存款的外流，商業(yè)銀行有必要提高利率，這一狀況將最終 促使金融監(jiān)管當(dāng)局放松存款利率管制。 第二，削弱以行政區(qū)域劃分的金融管理體制。在現(xiàn)有 的管理體制下，各地金融機(jī)構(gòu)的線下業(yè)務(wù)主要服務(wù)于本地 區(qū)的經(jīng)濟(jì)和居民。與線下業(yè)務(wù)不同，線上業(yè)務(wù)是一個(gè)完全 虛擬的一體化世界，在這里不存在任何空間上的障礙和距 離。任何金融產(chǎn)品的上線都將無差別地服務(wù)于整個(gè)市場的 所有參與者。因此，金融業(yè)務(wù)從線下向線上的轉(zhuǎn)變，意味 著互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)強(qiáng)化金融市場的一體化程度。 第三，促進(jìn)金融業(yè)從分業(yè)體制向混業(yè)體制的轉(zhuǎn)型。互 聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)軍金融業(yè)屬于重大的金融制度變革，這一變革 已經(jīng)在一定程度上顛覆了現(xiàn)行的分業(yè)管理體制。③另外， 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新涉及跨行業(yè)、跨部門金融產(chǎn)品的融合、轉(zhuǎn) 化和無縫銜接，這類創(chuàng)新需要混業(yè)體制的支持，而且綜合 性互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的建設(shè)對跨行業(yè)合作提出了較高的要 求，當(dāng)前的分業(yè)體制很難滿足這一要求。 第四，削弱大型國有銀行的壟斷地位，使我國的金融 市場成為更加公平、健全和自由競爭的市場。我國國有銀 行的利潤水平、職工的工資水平和高管的收入普遍且明顯 高出一般企業(yè)，這是因?yàn)殂y行是壟斷行業(yè)，民營經(jīng)濟(jì)很難 進(jìn)入這一行業(yè)�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)的“攪局”正在改變這一局 面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的主體是民營企業(yè)，這些企業(yè)參與金融業(yè) 的競爭將會(huì)打破國有銀行的一統(tǒng)天下，經(jīng)由一種新的路徑 加快金融業(yè)的民營化進(jìn)程。 ４．促進(jìn)金融監(jiān)管體制的改革 首先，與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)相比，互聯(lián)網(wǎng)金融的最大區(qū)別 是對互聯(lián)網(wǎng)電子信息技術(shù)的高度依賴。換句話說，互聯(lián)網(wǎng) 金融運(yùn)行的前提條件是互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的存在。互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的 癱瘓和非正常運(yùn)行會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)金融帶來毀滅性的打擊，，因 此保持互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融監(jiān) 管的重要內(nèi)容。這一變化意味著金融監(jiān)管的范圍將會(huì)出現(xiàn) 調(diào)整，擴(kuò)展到對互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)環(huán)境的監(jiān)管。 其次，傳統(tǒng)的金融業(yè)主要以企業(yè)為服務(wù)對象，而互聯(lián)

①有一種分類將線上金融業(yè)務(wù)定義為廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融， 將線上借貸業(yè)務(wù)定義為狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融。還有一種觀點(diǎn) 將金融互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融視為并列關(guān)系。本文的分類有
別于以上分類。

②有一種觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式不同于間接融資，也不 同于直接融資，其創(chuàng)造了一種新的模式，即互聯(lián)網(wǎng)直接融 資模式。參見謝平、鄒傳偉： 《金融研究》，２０１２年第１２期。 ③巴曙松認(rèn)為平安、騰訊和阿里巴巴聯(lián)合組建互聯(lián)網(wǎng)金融 公司代表了一種新的混業(yè)形態(tài)。參見巴曙松、諶鵬：《互 動(dòng)與融合：互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的競爭新格局》， 金融》，２０１２年第２４期。 參考文獻(xiàn)： ［１］李麟、錢峰．移動(dòng)金融：創(chuàng)建移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新金融模 式．北京：清華大學(xué)出版社，２叭３． ［２］第一財(cái)經(jīng)新金融研究中心．中國Ｐ２Ｐ借貸服務(wù)行業(yè)白 皮書２０１３．北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，２０１３． ［３］人民銀行．中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，２０１３． ［４］洪偌馨．中國活躍Ｐ２Ｐ平臺(tái)已超過３００家擔(dān)保杠桿過 高風(fēng)險(xiǎn)顯露．第一財(cái)經(jīng)日報(bào)，２０１３．１．１４． 《中國農(nóng)村 《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》，

［５］肖芳．國內(nèi)眾籌網(wǎng)站舉步維艱互聯(lián)網(wǎng)周刊，２０１３（１０）．
［６］潘曄．網(wǎng)售原始股碰“紅線”被叫停眾籌安全邊界在
哪７．新華網(wǎng)，２０１３．６．１３．

編輯李梅

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萬方數(shù)據(jù)

互聯(lián)網(wǎng)金融:一場劃時(shí)代的金融變革
作者： 作者單位： 刊名： 英文刊名： 年，卷(期)： 被引用次數(shù)： 周宇 上海社會(huì)科學(xué)院國際金融貨幣研究中心 上海200020 探索與爭鳴 Exploration and Free Views 2013(9) 70次

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引用本文格式：周宇 互聯(lián)網(wǎng)金融:一場劃時(shí)代的金融變革[期刊論文]-探索與爭鳴 2013(9)



  本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融:一場劃時(shí)代的金融變革，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。