本文關(guān)鍵詞：注意力與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值的關(guān)系研究

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【摘要】：本文從注意力經(jīng)濟(jì)的角度研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。論文提出,在信息社會(huì),稀缺的資源不再是海量的信息,而是人群中具有剛性特征的注意力。這種剛性不僅體現(xiàn)在人群注意力的總量上,也體現(xiàn)在個(gè)體注意力的有限上。而隨著信息的無限增加和注意力的剛性限制,未來的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面對(duì)的將是越來越高的注意力現(xiàn)金轉(zhuǎn)化的邊際成本。長期以來,如何相對(duì)正確地判斷互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值和發(fā)展方向,一直是個(gè)多標(biāo)準(zhǔn)的難題。用傳統(tǒng)的企業(yè)估值方式已經(jīng)很難給予互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相對(duì)準(zhǔn)確的估值,傳統(tǒng)的企業(yè)估值方式在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨全面的失靈。除此之外,長期存在于風(fēng)險(xiǎn)投資市場與資本市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高估值現(xiàn)象,幾乎也成為一道難以解釋的謎題。有沒有一種創(chuàng)新的思路,為更加合理地解決這些難題提供可以嘗試的路徑?流行于目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比較通行的估值方法,還存在著一個(gè)比較明顯的邏輯鏈條,它們均是以用戶數(shù)、注冊數(shù)、流量為基礎(chǔ),直接推導(dǎo)出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值。但是,事實(shí)可能不僅如此。不同的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供的內(nèi)容,即便是同樣數(shù)量的用戶數(shù)、流量,因?yàn)槲脩糇⒁饬Φ哪芰宛ば圆煌?注意力的目的性與企業(yè)提供的內(nèi)容之間的節(jié)點(diǎn)存在著不同的距離,不同的匹配度,而具有明顯的分級(jí)特征。由此表現(xiàn)出的注意力轉(zhuǎn)化為企業(yè)的營銷收入的能力也會(huì)不同。這種變化具有可以觀察到的、比較明顯的趨勢和規(guī)律。本文嘗試將不同的互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分子行業(yè)放在同一個(gè)邏輯結(jié)構(gòu)和坐標(biāo)系中觀察,希望能夠獲得行業(yè)內(nèi)相對(duì)統(tǒng)一的、基于注意力-流量-現(xiàn)金轉(zhuǎn)化率為基礎(chǔ)的判斷能力,從而得出基于注意力經(jīng)濟(jì)模式下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基本特征。這對(duì)形成觀察行業(yè)未來發(fā)展趨勢的判斷能力具有明顯的指導(dǎo)和幫助作用。本文討論的內(nèi)容還包括,明確提出以注意力經(jīng)濟(jì)為特征的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),符合微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于“自然壟斷”的定義�；ヂ�(lián)網(wǎng)的細(xì)分子行業(yè)在從競爭走向成熟的過程中,會(huì)逐漸表現(xiàn)出自然壟斷的趨勢和特征。伴隨著企業(yè)壟斷的形成,市場同時(shí)會(huì)出現(xiàn)企業(yè)壟斷后的必然結(jié)果——各級(jí)價(jià)格歧視現(xiàn)象。明確互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自然壟斷的產(chǎn)生及其產(chǎn)生的原因,可以為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域風(fēng)起云涌的并購事件尋找到一些合理的解釋。這些研究,有助于我們認(rèn)清以注意力經(jīng)濟(jì)為運(yùn)營特征的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來的發(fā)展方向,幫助風(fēng)險(xiǎn)投資者和股權(quán)投資者形成一定的投資判斷能力,有助于認(rèn)清互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購行為中可能存在的陷阱。本文的主要目的和創(chuàng)新還包括以下兩個(gè)方面:互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得以流量為代表的注意力是需要消耗許多資本的。同時(shí),企業(yè)的贏利和變現(xiàn)能力也來自注意力-流量這個(gè)源泉。但是在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中,為了獲取注意力而消耗的資本卻被按照傳統(tǒng)企業(yè)的記賬方式“費(fèi)用”化了。也就是說,在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中,資產(chǎn)產(chǎn)生收入,收入產(chǎn)生利潤,利潤增加權(quán)益的邏輯鏈條是斷裂的。因此,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表往往表現(xiàn)出“輕資產(chǎn)”的特征。但是,這種適用于傳統(tǒng)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表表達(dá)方式,用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則極有可能是錯(cuò)誤的。要使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的邏輯關(guān)系理順并成立,就需要提出區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表新機(jī)理,將注意力資本化。并在此基礎(chǔ)上,建立起一套更加適合新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表新機(jī)理。同時(shí)也建立起可以配套的、區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的、更加適合于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值模型。最后,本文將根據(jù)上述理論,嘗試性地推出注意力資本化調(diào)整后的Facebook最新年報(bào)(2014年)ROE、ROA以及P/E,并與未經(jīng)調(diào)整的企業(yè)估值進(jìn)行對(duì)比分析�？梢园l(fā)現(xiàn),經(jīng)過注意力資本化調(diào)整后的Facebook財(cái)務(wù)報(bào)表,總資產(chǎn)明顯增加,企業(yè)經(jīng)過常長積累,有可能逐漸表現(xiàn)出部分“重資產(chǎn)”企業(yè)的特征。同時(shí),因?yàn)槠髽I(yè)的成本和費(fèi)用下降,凈利潤上升,企業(yè)的ROE、ROA均出現(xiàn)明顯的上升,動(dòng)態(tài)市盈率則明顯下降。這些創(chuàng)新和嘗試,希望能為常年存在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的高估值之謎提供一個(gè)更加合理的闡述和解釋。
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F49

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