股權(quán)質(zhì)押融資作為一種融資手段普遍應(yīng)用于上市公司。控股股東將所持有的上市公司股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)等質(zhì)權(quán)人,從而獲取融資或者提供擔(dān)保等。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),累計(jì)到2019年12月31日,A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押總市值已經(jīng)達(dá)到43,267.07億,未解除質(zhì)押的股權(quán)5,584.70億股,占A股市場(chǎng)總股數(shù)的比例為58.93%。對(duì)于上市公司而言,在股權(quán)質(zhì)押大面積覆蓋的A股市場(chǎng)上,一方面股權(quán)質(zhì)押后的平倉風(fēng)險(xiǎn)容易造成控制權(quán)的轉(zhuǎn)移,從而影響上市公司可持續(xù)發(fā)展;另一方面控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為會(huì)導(dǎo)致代理問題和對(duì)上市公司的利益侵占。為了研究股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)問題,尤其是對(duì)上市公司的影響,本文選取近年來頻繁股權(quán)質(zhì)押的YL公司作為案例進(jìn)行研究,通過對(duì)YL公司股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)狀的描述,從風(fēng)險(xiǎn)問題、控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)問題以及高比例質(zhì)押對(duì)公司價(jià)值的影響等方面分析股權(quán)質(zhì)押給YL公司帶來的問題。通過股價(jià)波動(dòng)的頻數(shù)頻率分布圖和近五年股價(jià)預(yù)警線與平倉線的計(jì)算篩選,發(fā)現(xiàn)YL公司目前存在強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn),股價(jià)如果下跌容易造成質(zhì)押股權(quán)被平倉,帶來控制權(quán)轉(zhuǎn)移等問題;通過股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的對(duì)比分析,發(fā)現(xiàn)YL公司兩權(quán)偏離情況嚴(yán)重,容易造成控股股東的... 

【文章來源】：北方工業(yè)大學(xué)北京市

【文章頁數(shù)】：57 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

YL公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

第四章YL公司控股股東股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的問題分析27由表4-11可以看出，截止2019年，Y集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押比例49.07%，占持股比例的99.83%，存在多次達(dá)到預(yù)警線、平倉線的情況，質(zhì)押以來的股價(jià)最大累計(jì)跌幅達(dá)到43.71%�？毓晒蓶|不顧中小股東的意愿，武斷決策，一味的進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，達(dá)到預(yù)警線12筆，達(dá)到平倉線6筆。導(dǎo)致上市公司在財(cái)務(wù)存在壓力的情況下，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大，從而累及中小股東的利益。4.3高比例質(zhì)押對(duì)公司價(jià)值的影響問題為了進(jìn)一步分析股權(quán)質(zhì)押融資行為是否給企業(yè)帶來更多影響，本文從公司價(jià)值角度進(jìn)行分析，對(duì)YL公司自上市以來的股權(quán)質(zhì)押比例變化進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并合理預(yù)測(cè)公司價(jià)值，通過二者之間的比較得出股權(quán)質(zhì)押與公司價(jià)值之間是否存在特殊關(guān)系。托賓Q值指企業(yè)市價(jià)（股價(jià)）與企業(yè)重置成本的比值，是衡量公司價(jià)值的主要方法之一[47]。本文的托賓Q值計(jì)算方法是由總股數(shù)*每股價(jià)格+負(fù)債賬面價(jià)值作為YL公司的企業(yè)市價(jià)；用資產(chǎn)賬面價(jià)值作為YL公司的重置成本，二者的比值則計(jì)算出Q值。為了運(yùn)用托賓Q值分析Y集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押對(duì)YL公司價(jià)值的影響，本文對(duì)2014-2019年的股權(quán)質(zhì)押比例進(jìn)行系統(tǒng)分析，如圖4-4所示。圖4-4YL公司2014-2019年股權(quán)質(zhì)押比例圖①Y集團(tuán)2014-2019年尚未解除質(zhì)押31筆。YL公司2014-2015年股價(jià)波動(dòng)大，存在頻繁股權(quán)質(zhì)押行為；2016年因YL公司重組存在一定時(shí)間的停盤，且2015年末到2017年YL公司的股權(quán)質(zhì)押比例變化不大，可參考度不高。所以本文采取每3個(gè)月為一區(qū)間進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的做法，選擇的股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)研究樣本區(qū)間為兩段：2014年1月1日-2015月12月31日為第一段，2018年1月1日-2019年12月31日為第二段。圖4-4和圖4-5分別表示這兩段區(qū)間的持股比例和股權(quán)質(zhì)押情況。①數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)庫

第五章YL公司應(yīng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押問題的建議39圖5-1現(xiàn)代企業(yè)組織架構(gòu)圖第二，進(jìn)一步完善監(jiān)督機(jī)制。首先，要逐步增加董事會(huì)外部人員的比重，對(duì)于YL公司個(gè)別董事，應(yīng)采取回避制度，避免在管理層高層任職，擺脫“內(nèi)部人控制”，達(dá)到相互制衡的目的。其次，可以引入外部監(jiān)督來制衡股東。YL公司中的控股股東Y集團(tuán)擁有絕對(duì)控制權(quán)，管理層一般無法左右控股股東所做的決議。而監(jiān)事會(huì)是由股東大會(huì)任免，聽從股東的決定。所以建議上市公司引入第三方監(jiān)督，這種外部監(jiān)督能夠更好的確保股東的投資決策公允性，從而保證公司的良好運(yùn)行。5.2加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制對(duì)于YL公司來說，股權(quán)質(zhì)押帶來的強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、侵占問題依然存在，所以應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。目前我國A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押比較普遍，但是帶來的問題還是沒有得到很好的解決。Dou、Masulis等(2019)也研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押放大了公司股價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。所以，YL公司應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)管理的四項(xiàng)程序?yàn)榛A(chǔ)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制，如圖5-2所示，分別為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]Z公司控股股東股權(quán)質(zhì)押案例研究[D]. 陳錦璇.華南理工大學(xué) 2019
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