本文構(gòu)建理論模型分析了反收購強度對公司控制權(quán)防御的影響與最優(yōu)反收購強度的選擇,并將大股東掏空行為納入分析框架.首先,在三種不同的反收購決策權(quán)歸屬的情況下,分別考察目標(biāo)公司的中小股東,代表大股東利益的管理層以及潛在主并企業(yè)的三方博弈行為.其次,構(gòu)建了反收購強度如何影響公司控制權(quán)防御的理論模型.最后進行了數(shù)值分析,綜合闡述了反收購強度對潛在主并企業(yè)的出價及目標(biāo)公司并購概率的影響.主要研究結(jié)果表明:1)除開傳統(tǒng)文獻中提出的談判收益假說與管理層塹壕假說,反收購條款的控制權(quán)防御作用同時也受到目標(biāo)公司反收購決策主體的影響.2)在三種不同的反收購決策權(quán)歸屬的情況下,主并企業(yè)的最優(yōu)出價均隨著反收購強度增加而升高,且隨著大股東持股比例增高,最優(yōu)出價也將會進一步提升.3)反收購強度和反收購決策權(quán)的歸屬是影響并購概率的兩種重要因素,當(dāng)明確反收購歸屬權(quán)時,并購概率隨著反收購強度的加強而下降;當(dāng)目標(biāo)公司改變反收購歸屬權(quán)時,即使反收購強度增大,并購概率也可能會上升. 

【文章來源】：系統(tǒng)工程理論與實踐. 2020,40(01)北大核心CSSCIEICSCD

【文章頁數(shù)】：14 頁

【部分圖文】：

圖４目標(biāo)公司反收購決策權(quán)歸屬管理層時，參數(shù)ａ以及啟（〇〇對并購出價的影響??其次分析反收購強度（辦大股東持股比例（Ｓ〇對于并購概率的影響．在圖．５中，我們將潛在主并企業(yè)對??于大股東掏空預(yù)期的文■現(xiàn)值ＡＪａ）取為０，５，并考察為大股東持股比例變化時（ａ?＝?０，２，０．３，０．４時Ｌ反收購??

【參考文獻】：
期刊論文
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