本文關鍵詞：零杠桿公司業(yè)績研究

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【摘要】：資本結構權衡、代理成本等經典理論認為公司適度負債能夠增加公司價值,公司存在最優(yōu)資本結構。然而,現實中卻有一些公司表現出與理論相背離的狀態(tài),它們不使用任何債務融資,這一現象被學界稱為"零杠桿之謎",引起了研究者的關注。本文以1993-2012年中國A股主板上市公司為研究對象,選擇零杠桿公司作為研究樣本,并按照年份、行業(yè)、規(guī)模原則匹配杠桿公司,借鑒Liu和Strong(2008)的研究分別構建零杠桿公司和杠桿公司投資組合,采用Fama-French(1993)三因子模型、統(tǒng)計檢驗等方法對零杠桿公司與杠桿公司的財務業(yè)績、市場業(yè)績進行對比分析;同時針對中國上市公司控股權的特點,特別研究了國有控股與非國有控股公司的業(yè)績差異。研究結果表明,相比杠桿公司,零杠桿公司,無論是國有控股公司、還是非國有控股公司,都具有顯著更好的財務業(yè)績;零杠桿公司與杠桿公司的市場業(yè)績總體上不存在顯著差異,但是,國有控股零杠桿公司的市場表現明顯優(yōu)于對應的國有控股杠桿公司和非國有控股零杠桿公司;在控制市場風險等因子之后,以上結論仍然成立,國有控股零杠桿公司具有顯著為正的超額收益。本文的研究結論一方面拓展了零杠桿公司的成果,為解釋"零杠桿之謎"提供了新的證據;另一方面對投資者和管理者識別影響公司業(yè)績的因素、做出投資決策具有積極的指導意義和參考價值。
【作者單位】： 山西大學經濟與管理學院;
【關鍵詞】： 零杠桿 投資組合 業(yè)績 超額收益
【基金】：國家自然科學基金資助項目(71371113) 山西省高校人文社科重點研究基地項目(2015304)
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 1引言資本結構研究一直是公司金融研究的重點之一。資本結構經典理論認為,適度負債能夠使公司獲得稅收的抵免收益,增加公司價值。Graham[1]證明如果公司杠桿比率達到最優(yōu)資本結構值,公司的價值至少增加15%。但是,他發(fā)現現實中許多大公司對債務融資的使用非常保守,它們的負債遠

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