發(fā)布時(shí)間：2017-09-13 00:39

  本文關(guān)鍵詞：零杠桿公司業(yè)績(jī)研究

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【摘要】：資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡、代理成本等經(jīng)典理論認(rèn)為公司適度負(fù)債能夠增加公司價(jià)值,公司存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。然而,現(xiàn)實(shí)中卻有一些公司表現(xiàn)出與理論相背離的狀態(tài),它們不使用任何債務(wù)融資,這一現(xiàn)象被學(xué)界稱為"零杠桿之謎",引起了研究者的關(guān)注。本文以1993-2012年中國(guó)A股主板上市公司為研究對(duì)象,選擇零杠桿公司作為研究樣本,并按照年份、行業(yè)、規(guī)模原則匹配杠桿公司,借鑒Liu和Strong(2008)的研究分別構(gòu)建零杠桿公司和杠桿公司投資組合,采用Fama-French(1993)三因子模型、統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)等方法對(duì)零杠桿公司與杠桿公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比分析;同時(shí)針對(duì)中國(guó)上市公司控股權(quán)的特點(diǎn),特別研究了國(guó)有控股與非國(guó)有控股公司的業(yè)績(jī)差異。研究結(jié)果表明,相比杠桿公司,零杠桿公司,無(wú)論是國(guó)有控股公司、還是非國(guó)有控股公司,都具有顯著更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī);零杠桿公司與杠桿公司的市場(chǎng)業(yè)績(jī)總體上不存在顯著差異,但是,國(guó)有控股零杠桿公司的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯優(yōu)于對(duì)應(yīng)的國(guó)有控股杠桿公司和非國(guó)有控股零杠桿公司;在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等因子之后,以上結(jié)論仍然成立,國(guó)有控股零杠桿公司具有顯著為正的超額收益。本文的研究結(jié)論一方面拓展了零杠桿公司的成果,為解釋"零杠桿之謎"提供了新的證據(jù);另一方面對(duì)投資者和管理者識(shí)別影響公司業(yè)績(jī)的因素、做出投資決策具有積極的指導(dǎo)意義和參考價(jià)值。
【作者單位】： 山西大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 零杠桿 投資組合 業(yè)績(jī) 超額收益
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71371113) 山西省高校人文社科重點(diǎn)研究基地項(xiàng)目(2015304)
【分類號(hào)】：F832.51
【正文快照】： 1引言資本結(jié)構(gòu)研究一直是公司金融研究的重點(diǎn)之一。資本結(jié)構(gòu)經(jīng)典理論認(rèn)為,適度負(fù)債能夠使公司獲得稅收的抵免收益,增加公司價(jià)值。Graham[1]證明如果公司杠桿比率達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)值,公司的價(jià)值至少增加15%。但是,他發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)中許多大公司對(duì)債務(wù)融資的使用非常保守,它們的負(fù)債遠(yuǎn)

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：840481