本文關(guān)鍵詞：期權(quán)隱含偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬:來自中國臺(tái)灣市場(chǎng)的證據(jù)

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【摘要】：偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬是投資者對(duì)偏度風(fēng)險(xiǎn)所要求的回報(bào),可由已實(shí)現(xiàn)偏度期望與風(fēng)險(xiǎn)中性偏度期望(隱含偏度)相減得到,其中包含了豐富的信息含量.本文運(yùn)用Neuberger提出的無模型方法,通過構(gòu)建方差互換和偏度互換合約,從臺(tái)指期權(quán)價(jià)格數(shù)據(jù)中得到了已實(shí)現(xiàn)三階矩和隱含三階矩,然后根據(jù)Kozhan等的定義進(jìn)一步得到已實(shí)現(xiàn)偏度和隱含偏度,將二者之差作為隱含偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬.本文對(duì)偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬的基本特征、信息含量、預(yù)測(cè)力和影響因素進(jìn)行了研究,研究發(fā)現(xiàn):中國臺(tái)灣市場(chǎng)上的期權(quán)隱含偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬顯著異于零,偏度風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),這一風(fēng)險(xiǎn)因子與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子有關(guān),但仍然是異于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)因子;中國臺(tái)灣市場(chǎng)上的期權(quán)隱含偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬的確含有未來市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)的信息,但卻并不能對(duì)未來真實(shí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè),其更多地是受到投資者情緒的影響:投資者情緒越高漲,所要求的偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬越低,反之亦然.
【作者單位】： 廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系;
【關(guān)鍵詞】： 期權(quán)隱含偏度風(fēng)險(xiǎn)溢酬 偏度互換 投資者情緒
【基金】：國家自然科學(xué)基金(71471155,71101121,71371161)~~
【分類號(hào)】：F224;F724.5
【正文快照】： 1導(dǎo)論大量研究表明,金融資產(chǎn)的收益率并不服從正態(tài)分布,這暗示著在資產(chǎn)收益率分布中,高階矩是不可忽視的信息.在高階矩中,偏度被認(rèn)為是最重要的,其刻畫了資產(chǎn)收益率分布的非對(duì)稱性,是衡量單邊極端事件發(fā)生概率的重要指標(biāo).在金融市場(chǎng)中,投資者總是偏愛正偏,因其代表著“以小博

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本文編號(hào)：657366