本文關(guān)鍵詞：基于公司治理的B股折價(jià)問題研究

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【摘要】：許多存在市場分割的新興市場國家中,外資股與內(nèi)資股的價(jià)差問題普遍存在。但是中國是唯一一個(gè)外資股(B股)相對(duì)于內(nèi)資股(A股)大幅折價(jià)的國家,自B股誕生以來,“折價(jià)之謎”就一直是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn),尤其在2001年B股向境內(nèi)居民開放之后,關(guān)于折價(jià)產(chǎn)生的原因和政策前后折價(jià)變化的研究一直沒有間斷,提出了流動(dòng)性差異、需求差異、風(fēng)險(xiǎn)差異、信息不對(duì)稱和投資主體差異等一系列假說。本文在借鑒國內(nèi)外研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,創(chuàng)新性的以2001-2014年市場開放后期為樣本期間,以2008年麗珠集團(tuán)回購B股為事件,從公司治理的角度研究2008年前后治理因素對(duì)折價(jià)的影響。首先對(duì)B股市場發(fā)展和折價(jià)現(xiàn)狀梳理中發(fā)現(xiàn),近年來B股市場持續(xù)有回購和退市情況發(fā)生,回購B股的上市公司在公告回購預(yù)案之后折價(jià)率有明顯的下降。之后通過游程檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)分析方法得出三個(gè)基本結(jié)論：(1)2001年之后B股市場的邊際投資者是中國投資者,兩市投資主體差異不存在；(2)A股和B股的收益率沒有顯著差異；(3)B股折價(jià)率存在滯后效應(yīng),但是其變動(dòng)是隨機(jī)的�；谏鲜龅慕y(tǒng)計(jì)分析和結(jié)論,本文建立了一個(gè)以公司治理因素為解釋變量,不同假說因素為控制變量,用來解釋B股折價(jià)率的截面回歸模型,并在此基礎(chǔ)上拓展出包含一階自回歸過程和時(shí)間虛擬變量的面板回歸模型。實(shí)證結(jié)果顯示,股權(quán)集中度、董事會(huì)構(gòu)成、公司透明度、投資者保護(hù)和股利政策等治理因素都與折價(jià)水平有顯著關(guān)系,治理水平越差折價(jià)率越高�？刂埔蛩刂�,信息不對(duì)稱、需求差異和風(fēng)險(xiǎn)差異都對(duì)折價(jià)有顯著的解釋度,流動(dòng)性假說則不成立。雖然回購對(duì)個(gè)股的折價(jià)率有顯著降低作用,但是由于金融危機(jī),2008年之后雙重上市公共總體的折價(jià)水平較2008年之前更高。最后,在A-B股市場并軌的必然趨勢下,建議監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)允許雙重上市公司采取“增發(fā)A股,回購B股”的方式實(shí)現(xiàn)B股退市,上市公司一方面應(yīng)當(dāng)積極改善公司治理結(jié)構(gòu)降低折價(jià)水平,另一方面在實(shí)施回購的過程中應(yīng)當(dāng)在定價(jià)和要約收購機(jī)制方面充分考慮成本和效率,引導(dǎo)B股順利退市,為將來研究折價(jià)問題以及B股退市途徑提供一定的借鑒意義。
【關(guān)鍵詞】：B股折價(jià) 公司治理 股利政策 股份回購 退市
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F271;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 第1章 緒論11-17
• 1.1 研究背景11-13
• 1.2 研究目的和意義13-14
• 1.3 研究思路和框架14-16
• 1.4 創(chuàng)新點(diǎn)和研究局限16-17
• 第2章 文獻(xiàn)綜述17-28
• 2.1 市場分割與市場并軌研究17-19
• 2.2 B股折價(jià)影響因素的研究19-23
• 2.3 公司治理與股票價(jià)值研究23-26
• 2.4 本章小結(jié)26-28
• 第3章 B股市場回顧及現(xiàn)狀分析28-39
• 3.1 B股市場發(fā)展回顧28-30
• 3.2 B股折價(jià)現(xiàn)狀分析30-32
• 3.3 B股折價(jià)因素及其變動(dòng)的統(tǒng)計(jì)分析32-38
• 3.4 本章小結(jié)38-39
• 第4章 實(shí)證研究方案設(shè)計(jì)39-47
• 4.1 研究內(nèi)容與思路39-40
• 4.2 公司治理因素的度量40-42
• 4.3 相關(guān)控制因素的度量42-43
• 4.4 研究方法與模型43-47
• 第5章 實(shí)證研究結(jié)果分析47-57
• 5.1 描述性統(tǒng)計(jì)47-49
• 5.2 截面回歸分析49-53
• 5.3 面板回歸分析53-56
• 5.4 本章小結(jié)56-57
• 第6章 結(jié)論與建議57-60
• 6.1 本文的主要結(jié)論57-58
• 6.2 對(duì)B股市場的建議58-59
• 6.3 研究的不足與展望59-60
• 致謝60-61
• 參考文獻(xiàn)61-66
• 附錄66-68

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：523028