本文關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)效率與資產(chǎn)增長(zhǎng)異象:源于“錯(cuò)誤定價(jià)”還是“風(fēng)險(xiǎn)”，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國(guó)資本市場(chǎng)上是否存在資產(chǎn)增長(zhǎng)異象?如果存在,其究竟是由錯(cuò)誤定價(jià)還是風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)引起?這是近年來(lái)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題,關(guān)系到資本市場(chǎng)能否為金融資產(chǎn)進(jìn)行正確定價(jià)。本文以1998-2013年滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象,深入考察了中國(guó)資本市場(chǎng)上的資產(chǎn)增長(zhǎng)異象問(wèn)題,并在此基礎(chǔ)上對(duì)"錯(cuò)誤定價(jià)假說(shuō)"和"風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)假說(shuō)"的解釋能力做了對(duì)比分析。研究結(jié)果顯示,中國(guó)資本市場(chǎng)上存在明顯的資產(chǎn)增長(zhǎng)異象,且以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為代表的資產(chǎn)增長(zhǎng)代理指標(biāo)在捕捉該異象方面具有最佳的優(yōu)勢(shì)。對(duì)兩大假說(shuō)的對(duì)比研究發(fā)現(xiàn),"錯(cuò)誤定價(jià)假說(shuō)"中的"過(guò)度投資假說(shuō)"和"市場(chǎng)擇時(shí)假說(shuō)"對(duì)中國(guó)資產(chǎn)增長(zhǎng)異象的成因具有較強(qiáng)的解釋能力,但"有限套利假說(shuō)"的解釋能力則相對(duì)較弱;而"風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)假說(shuō)"則沒(méi)能得到中國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)的支持。這說(shuō)明,中國(guó)資本市場(chǎng)上的資產(chǎn)增長(zhǎng)異象主要是由投資者對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)存在系統(tǒng)性偏差而不是風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)導(dǎo)致的。
【作者單位】： 浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 資本市場(chǎng)有效性 資產(chǎn)增長(zhǎng)異象 錯(cuò)誤定價(jià)假說(shuō) 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)假說(shuō)
【分類號(hào)】：F832.5
【正文快照】： 一、引言 在中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下,隨著資本市場(chǎng)在資源配置中作用的提升,其有效性越來(lái)越受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的高度重視。這是因?yàn)?一方面資本市場(chǎng)效率關(guān)系到一國(guó)的企業(yè)投融資、金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);另一方面,目前絕大部分的金融資產(chǎn)定價(jià)理論建立在有效資本市場(chǎng)假說(shuō)(Efficient Mark

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