本文關(guān)鍵詞：滬深300股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和波動(dòng)溢出效應(yīng)實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國于2010年推出了股指期貨,這在我國資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑式的意義,標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)逐漸走向成熟。價(jià)格是金融市場(chǎng)中的最重要的信息要素,是反映供求關(guān)系最靈敏的金融變量；價(jià)格發(fā)現(xiàn)是股指期貨的最顯著的作用；研究這一功能可以分析判斷市場(chǎng)的運(yùn)行效率。波動(dòng)溢出是指不同市場(chǎng)或者金融資產(chǎn)之間波動(dòng)的相互作用；研究股指期貨的波動(dòng)溢出效應(yīng),可以讓我們深入認(rèn)識(shí)兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì),分析不同市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)規(guī)律；研究股指期貨的波動(dòng)溢出效應(yīng),也可以提高投資者參與市場(chǎng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力,促使投資者做出更加理性的投資決策,使市場(chǎng)主體逐漸走向?qū)I(yè)化和理性化。2015年下半年的“股災(zāi)”使許多投資者損失慘重,給投資者造成了巨大的心理創(chuàng)傷�！肮蔀�(zāi)”過后,很多投資者和媒體將這次暴跌歸咎于股指期貨,指責(zé)正是由于存在股指期貨才讓做空股市成為可能,進(jìn)而導(dǎo)致了這次暴跌。誠然,股市的漲跌是一種客觀的金融現(xiàn)象,我們不能將這次暴跌歸咎于某一單方面原因；但是,波動(dòng)如此劇烈卻也是極不正常的。在這種行情下,股指期貨是否發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用；兩個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)存在什么樣的關(guān)系；這兩個(gè)問題值得研究。作為研究的第一步,本文對(duì)與研究主題相關(guān)的基本理論做了詳細(xì)的闡述,理論指導(dǎo)實(shí)踐,想要進(jìn)行成功的研究,必需經(jīng)歷這個(gè)階段。這篇文章詳細(xì)介紹了股指期貨的發(fā)展歷史,價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的定義、股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因,波動(dòng)溢出的相關(guān)概念、金融市場(chǎng)之間具有波動(dòng)溢出現(xiàn)象的原因。接下來,為了研究這兩個(gè)問題,本文需要應(yīng)用計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證研究。首先,應(yīng)該收集與實(shí)證研究的相關(guān)數(shù)據(jù),本文用到數(shù)據(jù)有滬深300指數(shù)的價(jià)格和收益率序列、滬深300股指期貨的價(jià)格和收益率序列。然后,在研究之前應(yīng)該對(duì)這些模型做簡(jiǎn)單的介紹,了解這些模型的運(yùn)用條件、使用方法。接著,對(duì)于收集到的數(shù)據(jù),本文對(duì)其進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析,了解數(shù)據(jù)的均值、方差、分布等基本信息。了解數(shù)據(jù)的基本情況后,本文利用計(jì)量方法對(duì)股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行研究并分析得到的最終結(jié)果；金融資產(chǎn)的價(jià)格一般都具有趨勢(shì)性是非平穩(wěn)序列數(shù)據(jù),若直接進(jìn)行計(jì)量建模,則會(huì)產(chǎn)生偽回歸的問題,所以在建模之前要對(duì)數(shù)據(jù)做單位根檢驗(yàn)；描繪二者之間的關(guān)系則需要進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)并采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)分析二者的因果關(guān)系,最后用向量誤差修正模型分析期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系。對(duì)股指期貨波動(dòng)溢出效應(yīng)的分析本文采用多元GARCH模型進(jìn)行擬合,這個(gè)模型適合研究多種資產(chǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。實(shí)證研究最后,對(duì)實(shí)證結(jié)果的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行總結(jié)。論文最后聯(lián)系我國資本市場(chǎng)的具體情況為我國資本市場(chǎng)的發(fā)展提出可行的建議。本文通過研究發(fā)現(xiàn)：(1)收益率序列的分布不是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布,其分布具有“尖峰厚尾”的特性；收益率序列存在自相關(guān)現(xiàn)象。(2)經(jīng)過ADF檢驗(yàn)證明,滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨對(duì)數(shù)價(jià)格序列是非平穩(wěn)時(shí)間序列,存在明顯的趨勢(shì)性；指數(shù)收益率序列和期貨收益率序列圍繞均值上下波動(dòng),是平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。采用EG兩步法檢驗(yàn)對(duì)數(shù)價(jià)格數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),二者對(duì)數(shù)價(jià)格序列之間存在協(xié)整關(guān)系。經(jīng)過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)拒絕RF不是RP的格蘭杰原因這一假設(shè),初步證明期貨市場(chǎng)的變化是現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生變化的原因,股指期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。(3)因?yàn)閷?duì)數(shù)價(jià)格序列之間存在協(xié)整關(guān)系,本文為了量化二者的關(guān)系,構(gòu)建了VECM模型,模型估計(jì)結(jié)果顯示：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上存在均值回歸的現(xiàn)象,也就是說現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格不可能一直漲下去或跌下去,而是要圍繞著價(jià)值附近上下波動(dòng),對(duì)比模型中的期貨市場(chǎng)方程和現(xiàn)貨市場(chǎng)方程,可以認(rèn)為期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)都具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,但是二者做出的貢獻(xiàn)程度并不相同,在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中期貨市場(chǎng)發(fā)揮了主要作用。然后通過構(gòu)建脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)：期貨市場(chǎng)的沖擊會(huì)傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng),給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來影響,而且這種沖擊會(huì)持續(xù)比較長的時(shí)間；現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊也會(huì)從現(xiàn)貨市場(chǎng)傳遞到期貨市場(chǎng),但是這種影響的程度非常小,且影響緩慢；因此,可以認(rèn)為股指期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中居于領(lǐng)導(dǎo)地位。運(yùn)用方差分解的方法也可以證明期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中占有主導(dǎo)地位。(4)為了研究期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng),本文構(gòu)建了VAR-BEKK-GARCH模型。通過研究模型的均值方程進(jìn)一步證明了期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中占有主導(dǎo)地位；通過研究模型的方差方程發(fā)現(xiàn)：對(duì)角線上的系數(shù)α11、α22、βa11和β22均顯著,說明滬深300股指期貨和滬深300指數(shù)的波動(dòng)具有“聚集性”；a12、α21、β12和β21這四個(gè)系數(shù)位于矩陣對(duì)角線的兩側(cè),用來衡量期貨市場(chǎng)波動(dòng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)之間的相互影響；這四個(gè)系數(shù)顯著,說明二者的波動(dòng)相互影響,也就是說兩個(gè)市場(chǎng)間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。將研究時(shí)間段細(xì)分后發(fā)現(xiàn),不同階段波動(dòng)溢出效應(yīng)會(huì)存在差別：盤整階段和下跌階段期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨波動(dòng)溢出比上漲階段顯著。根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果,本文提出以下建議：(1)完善融資融券交易,(2)加強(qiáng)監(jiān)管股指期貨的力度,(3)加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管,(4)加強(qiáng)投資者教育,(5)穩(wěn)步推進(jìn)金融體系改革。綜上所述,本文研究證明股指期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面占據(jù)主導(dǎo)地位,同時(shí)股指現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間存在雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)。
【關(guān)鍵詞】：滬深300股指期貨 股票指數(shù)現(xiàn)貨 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 波動(dòng)溢出
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-11
• 1. 緒論11-16
• 1.1 研究背景和意義11-13
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 研究思路及框架13-15
• 1.2.1 研究思路13-14
• 1.2.2 研究框架14-15
• 1.3 本文的創(chuàng)新之處和不足15-16
• 2. 文獻(xiàn)綜述16-27
• 2.1 國外文獻(xiàn)16-19
• 2.2 國內(nèi)文獻(xiàn)19-25
• 2.3 總結(jié)評(píng)述25-27
• 3. 股指期貨介紹27-35
• 3.1 股指期貨發(fā)展歷史27-29
• 3.1.1 境外股指期貨的發(fā)展歷程27-28
• 3.1.2 國內(nèi)股指期貨的發(fā)展歷程28-29
• 3.2 價(jià)格發(fā)現(xiàn)原理分析29-31
• 3.2.1 價(jià)格發(fā)現(xiàn)的定義29-30
• 3.2.2 股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因30-31
• 3.3 波動(dòng)溢出原理分析31-35
• 3.3.1 波動(dòng)溢出的定義31-32
• 3.3.2 波動(dòng)溢出存在的原因32-35
• 4. 實(shí)證研究35-53
• 4.1 數(shù)據(jù)收集與處理35-36
• 4.1.1 數(shù)據(jù)收集35
• 4.1.2 數(shù)據(jù)處理35-36
• 4.1.3 描述性統(tǒng)計(jì)分析36
• 4.2 樣本檢驗(yàn)36-41
• 4.2.1 單位根檢驗(yàn)36-38
• 4.2.2 協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)38-39
• 4.2.3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)39-41
• 4.3 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能建模41-46
• 4.3.1 VECM模型估計(jì)41-43
• 4.3.2 脈沖響應(yīng)分析43-45
• 4.3.3 方差分解分析45-46
• 4.4 波動(dòng)溢出效應(yīng)建模46-50
• 4.5 研究總結(jié)50-53
• 5. 政策建議53-57
• 5.1 完善融資融券交易53-54
• 5.2 加強(qiáng)監(jiān)管股指期貨的力度54
• 5.3 加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管54-55
• 5.4 加強(qiáng)投資者教育55-56
• 5.5 穩(wěn)步推進(jìn)金融體系改革56-57
• 參考文獻(xiàn)57-62
• 后記62-63
• 致謝63

【相似文獻(xiàn)】

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