發(fā)布時間：2017-06-06 13:11

  本文關(guān)鍵詞：基于市值規(guī)模指數(shù)量價關(guān)系研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著我國股票市場的日漸發(fā)展完善,我國金融學(xué)者對股票市場量價關(guān)系的理論和實(shí)證方面做了大量研究,有的學(xué)者采用高頻(低頻)數(shù)據(jù)對我國股市中的量價關(guān)系做了研究,有的學(xué)者對我國滬深股市的綜合指數(shù)量價關(guān)系做了全面研究,還有的學(xué)者基于我國股指期貨量價關(guān)系或者區(qū)分股票市場牛市、熊市的條件下的量價關(guān)系研究等等。而且隨著我國資本市場管理制度越加完善,對上市公司按一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類的股票指數(shù)類別越來越多。以往關(guān)于這一部分的量價關(guān)系研究或?qū)嵶C結(jié)論已經(jīng)不能及時反映新的指數(shù)市場變化,或者不能得到更細(xì)致更深入的研究結(jié)論。而且,根據(jù)以往文獻(xiàn)研究來看,很少有學(xué)者展開基于股票市值規(guī)模的量價關(guān)系研究。對于投資者來說,股票市場價值是股票投資分析與選擇中重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)之一。從滬深證券交易所的上市公司來看,除公司發(fā)展規(guī)模,風(fēng)險大小、市盈率等因素,公司市值價值也是甄別公司投資價值的標(biāo)準(zhǔn)之一。從學(xué)者關(guān)于量價關(guān)系研究成果來看,對量價關(guān)系的研究可以豐富資本市場理論,益處多多：①量價關(guān)系有益于豐富資本市場的微觀結(jié)構(gòu)理論。通過對量價關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn),可以對理論模型所涉及的市場信息傳遞、市場規(guī)模以及市場機(jī)制限制等假設(shè)進(jìn)行分析；②有利于研究金融事件對量價關(guān)系的影響。如果通過某種方法能確定量價具有某種聯(lián)合分布,那么將量價關(guān)系納入到事件研究中有助于驗(yàn)證金融事件對股票走勢的影響程度。③有利于研究投機(jī)價格的經(jīng)驗(yàn)分布。在投機(jī)操作條件下,很難確定金融資產(chǎn)定價與收益率波動,但是如果能確定量價關(guān)系經(jīng)驗(yàn)分布函數(shù),那么就會清楚的知道投機(jī)作用條件下的股票走勢。④量價關(guān)系研究有利于結(jié)合期貨市場和現(xiàn)貨市場的研究。期貨市場量價關(guān)系與股票市場量價息息相關(guān),因此,期貨市場量價關(guān)系的研究有助于穩(wěn)定股票市場。事實(shí)上,金融領(lǐng)域中的量價關(guān)系研究是可以多角度展開的,例如,交易量和價格(收盤指數(shù))的關(guān)系、交易量與價格變動的關(guān)系、交易量與價格絕對值的關(guān)系。也可以是交易量與價格動態(tài)變化后的變量關(guān)系研究,例如,交易量與收益率的關(guān)系、交易量與收益率絕對值的關(guān)系、交易量與收益率波動的關(guān)系、交易量與價格波動方差的關(guān)系。本文中的量價關(guān)系是指交易量與收益率及其波動的相關(guān)關(guān)系和脈沖響應(yīng)程度,由于本文根據(jù)量價關(guān)系理論將交易量分為可預(yù)測交易量和不可預(yù)測交易量兩部分,所以本文的量價關(guān)系實(shí)際上是研究收益率及其收益率波動同實(shí)際交易量、可預(yù)測交易量、不可預(yù)測交易量三個不同性質(zhì)交易量的相關(guān)關(guān)系和脈沖響應(yīng)強(qiáng)弱度。本文所指的實(shí)際成交量指的是對數(shù)化指數(shù)交易量,本文的收益率是指每日收盤指數(shù)比值的對數(shù)化聯(lián)合收益率,由于收益率與指數(shù)的收盤價格存在不可分離的內(nèi)在聯(lián)系,所以本文量價關(guān)系研究是可以用收益率變量替代指數(shù)的收盤價格變量來分析基于市值規(guī)模指數(shù)的量價關(guān)系。本文選取深交所下屬公司深圳證券信息有限公司發(fā)布的市值規(guī)模指數(shù)中的巨潮大盤指數(shù)展開量價關(guān)系研究,選取時間段是2005年2月到2016年2月29日的2681個日交易量數(shù)據(jù)和日收盤指數(shù)數(shù)據(jù)。為了追求數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性,對初始數(shù)據(jù)如大多數(shù)學(xué)者那樣采取了對數(shù)化處理方法。市值規(guī)模指數(shù)雖然是深交所下屬公司深圳證券信息有限公司發(fā)布的巨潮指數(shù)中的某一類指數(shù),但正是這些指數(shù)使得我國資本市場微觀結(jié)構(gòu)越來越完善,能不同程度的滿足眾多投資者的需要。事實(shí)證明,現(xiàn)在也有很多機(jī)構(gòu)投資者在跟蹤該巨潮大盤指數(shù),作為投資決策的重要參考標(biāo)準(zhǔn)之一。本文主要研究目的：通過閱讀量價相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),我國學(xué)者從不同假設(shè)條件和角度,應(yīng)用各種計量方法對上交所、深交所股票指數(shù)或者A股股票做了大量的量價關(guān)系研究,大部分學(xué)者都認(rèn)為中國股票市場是一個非有效市場且量價存在正相關(guān)關(guān)系,同時認(rèn)為中國股票市場是符合混合分布假說理論。本文也想以具有成分股選擇嚴(yán)格、定期調(diào)整成分股特點(diǎn)的市值規(guī)模指數(shù)中的交易量和對數(shù)收益率檢驗(yàn)該指數(shù)是否存在相關(guān)關(guān)系,在該指數(shù)下投資者更注重價值投資還是跟風(fēng)投資,分布情況是否也同我國股市“尖峰厚尾有偏非正態(tài)”結(jié)論是一致的,量價存在格蘭杰關(guān)系的情況下,不同性質(zhì)交易量與收益率及其波動的相互影響貢獻(xiàn)度,同時,本文著重研究收益率及其波動與交易量相互的脈沖函數(shù)影響。本文結(jié)論也表明我國股市是符合混合分布假說,投資者投資偏好具有盲目跟風(fēng)投資的特點(diǎn),同時市場中由于新信息引起的市場不可預(yù)測交易量比其它性質(zhì)交易量對收益率及其波動具有更強(qiáng)烈的影響作用,本文研究結(jié)論有助于從不同角度審視我國股票市場量價關(guān)系狀態(tài)。本文正文分為5個部分：第1章是引言,主要介紹了量價關(guān)系的選題背景及其在我國資本市場上研究股票量價關(guān)系的意義。由于量價關(guān)系的實(shí)證研究文獻(xiàn)較多,該章將這些文獻(xiàn)進(jìn)行層次式歸納,對國外文獻(xiàn)可分為四個部分：第一部分為對量價關(guān)系的早期研究；第二部分是量價相關(guān)關(guān)系的研究文獻(xiàn)；第三部分是量價動態(tài)關(guān)系的研究文獻(xiàn)；第四部分是量價關(guān)系實(shí)證方法文獻(xiàn)；對國內(nèi)文獻(xiàn)研究可分為四部分：第一部分是我國滬深量價正相關(guān)關(guān)系文獻(xiàn),第二部分是我國量價實(shí)證方法及研究結(jié)果文獻(xiàn),第三部分是基于理論假說的我國量價文獻(xiàn)；第四部分是基于收益率及其波動的我國量價文獻(xiàn)。第2章主要介紹了關(guān)于量價關(guān)系的理論模型、本文數(shù)據(jù)來源、本文數(shù)據(jù)時間長度以及對初始數(shù)據(jù)的基本處理方法。初始數(shù)據(jù)中主要涉及三個數(shù)據(jù),分別是巨潮大盤指數(shù)的交易量、指數(shù)收盤價格、收益率。簡單闡述了量價關(guān)系理論部分,文章對理念分散模型下的四個模型做了較細(xì)致的闡述,其中重點(diǎn)闡述了混合分布假設(shè)理論。第3章主要是從數(shù)據(jù)靜態(tài)理論與數(shù)據(jù)靜態(tài)分析過程相結(jié)合的章節(jié)。本章對巨潮大盤指數(shù)的交易量、收益率兩個變量做了基本統(tǒng)計分析(均值、峰度、偏度、J-B統(tǒng)計量)、Quantile-Quantile圖、數(shù)據(jù)正態(tài)性檢驗(yàn)和ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)等靜態(tài)分析。檢驗(yàn)結(jié)果表明交易量、收益率都是具有有偏性平穩(wěn)性非正態(tài)的時間序列,這一結(jié)論是展開第4章的格蘭杰因果檢驗(yàn)的基本前提條件。第4章主要是對文章應(yīng)用多種計量經(jīng)濟(jì)模型的理論概述,如GRANGER因果檢驗(yàn)法、分位數(shù)回歸方法、向量自回歸模型(VAR)、脈沖響應(yīng)函數(shù)理論概述。而且本章最重要的實(shí)證步驟是用ARMA模型得到的殘差估計值剔除交易量相關(guān)性作為不可預(yù)測交易量,然后再應(yīng)用交易量的分解理論求出可預(yù)測交易量的過程。其次應(yīng)用模型對交易量、收益率、收益率波動、分解后的可預(yù)測交易量和不可預(yù)測交易量進(jìn)行動態(tài)實(shí)證研究。由于第3章結(jié)果表明,交易量、收益率、收益率波動是平穩(wěn)的時間序列,所以本章應(yīng)用GRANGER因果檢驗(yàn)方法、分位數(shù)回歸方法、二元VAR模型及其脈沖響應(yīng)動態(tài)分析量價之間的相互關(guān)系。這些模型應(yīng)用具有相互聯(lián)系的關(guān)系,由于格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果表明收益率對交易量存在單向的格蘭杰因果關(guān)系,交易量同收益率波動存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系,但是格蘭杰檢驗(yàn)只檢驗(yàn)了兩個變量之間存在某種預(yù)測關(guān)系,卻沒有表明變量間預(yù)測關(guān)系的強(qiáng)弱,也沒有檢驗(yàn)變量間線性正負(fù)關(guān)系,這種預(yù)測關(guān)系的強(qiáng)弱檢驗(yàn)只能借助分位數(shù)回歸方法和脈沖響應(yīng)函數(shù)才能完成。本章結(jié)果表明,脈沖響應(yīng)函數(shù)和GRANGER因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ吐?lián)合檢驗(yàn)了收益率、收益率波動對交易量存在比較強(qiáng)烈的解釋作用。第5章是對本文研究結(jié)論的總結(jié)、研究存在的不足之處以及對文章的后續(xù)研究展望。本文通過量價關(guān)系理論與豐富的計量經(jīng)濟(jì)模型相結(jié)合的研究方法對市值規(guī)模指數(shù)做了量價關(guān)系研究,得到了比較有意義的研究結(jié)論。本文通過巨潮大盤數(shù)據(jù)的靜態(tài)與動態(tài)結(jié)合分析量價的關(guān)系,研究表明,可預(yù)測交易量與不可預(yù)測交易量同收益率存在單向的格蘭杰因果關(guān)系,收益率對交易量具有預(yù)測作用；收益率波動與實(shí)際交易量、可預(yù)測交易量和不可預(yù)測交易量存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系,具有相互預(yù)測變量變化的作用。通過分位數(shù)回歸模型研究了交易量同收益率存在正向的線性關(guān)系,即“量漲價漲,量跌價跌”的關(guān)系,但是這種關(guān)系比較微弱。文章還建立二元VAR的模型,在通過對比AIC信息準(zhǔn)則可知ARMA(4)的回歸具有更好的效果,該模型旨在找到可預(yù)測成交量與不可預(yù)測交易量的滯后階數(shù)。模型分析了可預(yù)測交易量、不可預(yù)測交易量、實(shí)際交易量與收益率及其收益率波動的脈沖響應(yīng)函數(shù),發(fā)現(xiàn)收益率及其波動受到信息沖擊作用的時候,對交易量變量有明顯的影響,但是這種影響的時間是短暫的,具有時間的不可持續(xù)性。反過來,當(dāng)交易量受到?jīng)_擊影響后,對收益率及其波動的脈沖作用比較小。而且,在脈沖響應(yīng)分析中還發(fā)現(xiàn)不可預(yù)測交易量對收益率及其波動的響應(yīng)程度,要顯著大于可預(yù)測交易量對收益率及其波動的響應(yīng)程度。出現(xiàn)這種短期波動的現(xiàn)象可能是由于我國股市投資者大部分都是散戶,沒有科學(xué)的投資理念,頻繁進(jìn)出股市,同時也沒有像某些機(jī)構(gòu)投資者那樣擁有優(yōu)先信息優(yōu)勢,所以出現(xiàn)“投機(jī)跟風(fēng)”現(xiàn)象。由于本文是基于市值規(guī)模指數(shù)巨潮大盤做的量價研究,但是,結(jié)論中仍然存在了收益率主導(dǎo)交易量的“投機(jī)跟風(fēng)、追漲殺跌”的局面,這更加充分說明了在該指數(shù)下,投資者依然不注重長期價值型投資而是期望從短期收益波動中獲利。因此,這一指數(shù)對大多數(shù)普通的長期投資者來說參考價值可能較小。結(jié)論表明我國成為主要依靠市場資金來推動股票市場發(fā)展,而不是像西方發(fā)達(dá)資本市場更加注重價值型的長期投資,但是這種資金支撐股市的作用是比較弱的而且時間短暫不具有可持續(xù)性。而且,本文在量價格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖函數(shù)中均發(fā)現(xiàn)不可預(yù)測交易量比可預(yù)測交易量和實(shí)際交易量對股價及其收益率波動具有更強(qiáng)的解釋作用,說明我國股票市場及其投資者均是“信息市場”的偏好者,投資行為受信息的影響特別大,這種影響最后體現(xiàn)在股票波動之中。這就客觀要求我國股票市場交易機(jī)制需要不斷完善,尤其是我國政府要逐漸丟掉“政策主導(dǎo)市場”這一包袱,力求我國股票市場信息傳播機(jī)制透明化、公開化,構(gòu)建我國價值型與專業(yè)型結(jié)合的股票投資環(huán)境,使我國逐漸實(shí)現(xiàn)“信息松綁”,實(shí)現(xiàn)我國股票市場健康平穩(wěn)的發(fā)展。本文有三點(diǎn)貢獻(xiàn)：①數(shù)據(jù)選取上,選了成分股入圍標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格,定期調(diào)整成分股的市場規(guī)模指數(shù)的巨潮大盤指數(shù)；且得出了投資者仍然偏好短期波動性投資,該指數(shù)對價值投資者參考價值作用可能較��；②在實(shí)證過程中,著重分析了實(shí)際交易量、可預(yù)測和不可預(yù)測交易量對收益率及其波動的脈沖分析,得出了我國不可預(yù)測交易量對股市波動具有強(qiáng)烈的解釋作用,也得出了我國存在“政策主導(dǎo)市場”和“跟風(fēng)投機(jī)、追漲殺跌”的投資趨勢,不注重長期價值的投資,因此建議我國完善信息傳遞機(jī)制。③用計量經(jīng)濟(jì)模型VAR和脈沖響應(yīng)函數(shù),重點(diǎn)分析了信息傳遞過程中交易量增量與收益率及其波動增量的影響。
【關(guān)鍵詞】：量價關(guān)系 格蘭杰因果檢驗(yàn) 交易量分解 脈沖響應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-9
• ABSTRACT9-19
• 1. 引言19-33
• 1.1 選題背景及其研究意義19-21
• 1.2 量價關(guān)系文獻(xiàn)綜述21-31
• 1.2.1 國內(nèi)量價關(guān)系的文獻(xiàn)綜述27-30
• 1.2.2 文獻(xiàn)綜述評述30-31
• 1.3 本文思路及文章結(jié)構(gòu)安排31-33
• 2. 量價關(guān)系理論模型及本文數(shù)據(jù)處理方法33-38
• 2.1 量價相關(guān)理論33-35
• 2.2 本文數(shù)據(jù)選取和處理35-38
• 3. 關(guān)于交易量與收益率的基本統(tǒng)計分析38-46
• 3.1 關(guān)于收益率序列統(tǒng)計分析38-42
• 3.1.1 收益率基本統(tǒng)計分析38-40
• 3.1.2 收益率的平穩(wěn)性檢驗(yàn)40-42
• 3.2 交易量序列統(tǒng)計分析42-45
• 3.2.1 實(shí)際交易量基本統(tǒng)計分析42-44
• 3.2.2 交易量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)44-45
• 3.3 本章小結(jié)45-46
• 4. 交易量與收益率的動態(tài)關(guān)系分析46-71
• 4.1 可預(yù)測交易量和不可預(yù)測交易量分解過程46-51
• 4.1.1 關(guān)于交易量的分解理論46-49
• 4.1.2 分解后交易量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)49-51
• 4.2 量價GRANGER因果檢驗(yàn)研究51-53
• 4.2.1 GRANGER因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ透攀?/span>51-52
• 4.2.2 GRANGER因果檢驗(yàn)分析52-53
• 4.3 基于分位數(shù)回歸模型的實(shí)證應(yīng)用53-59
• 4.3.1 分位數(shù)回歸模型53-55
• 4.3.2 分位數(shù)回歸模型下交易量對收益率的影響55-57
• 4.3.3 分位數(shù)回歸模型下交易量對收益率波動的影響57-59
• 4.4 基于VAR條件下交易量對收益率波動的研究59-69
• 4.4.1 向量自回歸理論(VAR)及其脈沖響應(yīng)函數(shù)59-63
• 4.4.2 脈沖響應(yīng)分析63-69
• 4.5 本章總結(jié)69-71
• 5. 本文結(jié)論與建議71-74
• 5.1 本文結(jié)論71-72
• 5.2 本文的不足及期望72-74
• 參考文獻(xiàn)74-80
• 附錄80-83
• 致謝83-84

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：基于市值規(guī)模指數(shù)量價關(guān)系研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：426457