原油期貨是我國金融系統(tǒng)的重要組成部分,深入探究其與國內(nèi)其他金融市場之間的互動與影響,不僅有利于我國原油期貨市場制定風(fēng)險防控策略,而且有利于我國金融系統(tǒng)的風(fēng)險防控和穩(wěn)定。本文采用關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)方法,首次對我國新上市的原油期貨與國內(nèi)其他金融資產(chǎn)之間的極端風(fēng)險溢出網(wǎng)絡(luò)進行綜合識別與分析,并且對我國原油期貨在國內(nèi)金融體系中的地位和影響力進行了動態(tài)分析。研究發(fā)現(xiàn),我國原油期貨市場已經(jīng)成為國內(nèi)金融系統(tǒng)內(nèi)重要的極端風(fēng)險關(guān)聯(lián)方,相比于其他市場,外匯市場表現(xiàn)出原油期貨的"避險資產(chǎn)"屬性。此外,應(yīng)用滾動窗口方法發(fā)現(xiàn),國內(nèi)原油期貨市場與其他金融資產(chǎn)之間極端風(fēng)險關(guān)聯(lián)性具有明顯的時變特征,易受到突發(fā)事件的影響大幅波動,并且上、下行風(fēng)險溢出呈現(xiàn)出明顯的非對稱性,下行風(fēng)險溢出水平高于上行風(fēng)險溢出水平。本文的研究結(jié)論為監(jiān)管國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)之間的極端風(fēng)險聯(lián)動提供了初步的實證依據(jù)。 

【文章來源】：環(huán)境經(jīng)濟研究. 2020年03期

【文章頁數(shù)】：18 頁

【部分圖文】：

我國原油期貨與其他金融資產(chǎn)VaR2.極端風(fēng)險溢出情況

和上行風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)中，兩農(nóng)產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出截然不同的表現(xiàn)，大豆期貨市場的影響力顯著，對絕大多數(shù)市場均存在正的凈風(fēng)險溢出效應(yīng)，玉米期貨市場則受到絕大多數(shù)市場的凈風(fēng)險溢出。而原油期貨市場在下行和上行風(fēng)險關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中表現(xiàn)不一致。在下行風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)中，原油期貨市場僅對銅期貨市場具有凈風(fēng)險溢出效應(yīng)，而接受來自其他市場的風(fēng)險溢出。在上行風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)中，原油期貨市場對銅、黃金和玉米期貨市場均存在正的凈風(fēng)險溢出�？梢娤啾扔趦r格極端下跌時，原油期貨市場在價格極端上漲時影響面更廣。（a）下行風(fēng)險（b）上行風(fēng)險圖2國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)之間風(fēng)險凈溢出流向圖注：圖中每種顏色代表一個市場，每種顏色的帶子代表了該顏色對應(yīng)市場的極端風(fēng)險凈溢出情況，帶寬代表極端風(fēng)險凈溢出水平的高低，外圈刻度代表風(fēng)險凈溢出水平、凈輸入水平占風(fēng)險凈溢出水平和凈輸入水平之和的百分比。圖中stock表示股票市嘗soybean表示大豆市嘗oil表示我國原油市嘗gold表示黃金市嘗exchange表示外匯市嘗corn表示玉米市嘗copper表示銅市常（2）動態(tài)分析。靜態(tài)分析提供了全樣本期間國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)市場之間整體的風(fēng)險傳導(dǎo)情況，但市場之間短期的風(fēng)險傳導(dǎo)情況可能會隨時間發(fā)生變化。因此，本節(jié)選擇66個交易日為滾動窗口長度，采用滾動窗口估計方法考察國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)市場之間的動態(tài)風(fēng)險溢出關(guān)系。圖3繪制了國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)市場之間下行風(fēng)險和上行風(fēng)險的動態(tài)總體關(guān)聯(lián)性變化趨勢。圖中顯示，國內(nèi)金融系統(tǒng)的風(fēng)險整體變化趨勢具有明顯的動態(tài)波動特征，且整體來看，下行風(fēng)險和上行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性存在明顯的非對稱性，下行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性高于125

上行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性。具體來看，2020年初以前，下行風(fēng)險和上行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性受到外部事件影響，在2018年10月、2019年5月左右出現(xiàn)兩次較大幅度的上升，并且下行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性上升幅度大于上行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性上升幅度。而2020年初以來，下行風(fēng)險和上行風(fēng)險總體關(guān)聯(lián)性則表現(xiàn)相對一致，均呈現(xiàn)為在該階段初期受到新冠肺炎疫情影響，總體關(guān)聯(lián)性出現(xiàn)了大幅上升，上升至80%以上，之后又迅速下降，但仍然高于2020年之前的平均水平。這一發(fā)現(xiàn)與Wang和Wu（2018）研究結(jié)論相一致，即原油市場與國際金融市場之間存在下行風(fēng)險和上行風(fēng)險的非對稱溢出，并且這種非對稱性受到外部事件的影響。9080706050403020102018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/272018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/279080706050403020上行風(fēng)險信息總溢出指數(shù)下行風(fēng)險信息總溢出指數(shù)圖3國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)市場之間動態(tài)總體關(guān)聯(lián)性圖4繪制了由我國原油期貨市場至國內(nèi)其他金融資產(chǎn)下行風(fēng)險和上行風(fēng)險的凈溢出水平的動態(tài)變化趨勢。圖中顯示，在下行風(fēng)險和上行風(fēng)險中，原油期貨市場對國內(nèi)其他金融資2018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/27100806040200-20-40-60150100500-50-100中國原油期貨下行風(fēng)險對系統(tǒng)的信息凈溢出指數(shù)中國原油期貨上行風(fēng)險對系統(tǒng)的信息凈溢出指數(shù)2018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/27圖4國內(nèi)原油期貨的風(fēng)險凈溢出水平馬嫣然胡旻張大永姬強：國內(nèi)原油期貨與其他金融資產(chǎn)極端風(fēng)險溢出126

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：2929315