本文關(guān)鍵詞：新股定價(jià)制度改革如何影響IPO抑價(jià)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：IPO抑價(jià)指的是的第一次面向所有投資者發(fā)行的股票,在上市的第一天收盤價(jià)格大大超過發(fā)行價(jià)格,為投資者帶來非�？捎^的收益的現(xiàn)象。IPO抑價(jià)現(xiàn)象長期存在于證券市場(chǎng),但直到上世紀(jì)70年代,國外學(xué)者才開始正式研究新股上市首日回報(bào)率系統(tǒng)性地、長期顯著偏離零的現(xiàn)象。經(jīng)典理論有效市場(chǎng)假說認(rèn)為,市場(chǎng)參與者不可能長時(shí)間獲得超額收益。然而IPO抑價(jià)現(xiàn)象的發(fā)現(xiàn)對(duì)有效市場(chǎng)假說形成了沖擊,Ibbotson (1975)更是將其稱之為“新股抑價(jià)之謎”。所以,在金融這門學(xué)科中,IPO抑價(jià)一直以來都受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。全球的證券市場(chǎng),都可以看到IPO抑價(jià)現(xiàn)象的蹤跡或影子。我國A股市場(chǎng)上的IPO抑價(jià)現(xiàn)象尤為嚴(yán)重,在1990-2013年間,A股市場(chǎng)的平均抑價(jià)率為118.4%,不僅高于發(fā)達(dá)市場(chǎng),而且也遠(yuǎn)高于其他新興市場(chǎng)。IPO是一系列工作的集合,新股發(fā)行定價(jià)是其中最為關(guān)鍵的一環(huán)。新股定價(jià)過高或過低,IPO抑價(jià)程度,都是市場(chǎng)中各方面主體關(guān)注的焦點(diǎn),因?yàn)樗苯訒?huì)對(duì)主體的利益造成影響。過高的IPO抑價(jià)還會(huì)影響到一國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國股票市場(chǎng)自建立以來,就打下了“政策市”的烙印,政府部門嚴(yán)格控制了上市公司的數(shù)量以及IPO環(huán)節(jié)。新股的發(fā)行、定價(jià)是多方面因素共同作用的結(jié)果,政府的政策性約束即為其中之一,它也是導(dǎo)致IPO抑價(jià)現(xiàn)象的重要誘因。相比來看,新股定價(jià)機(jī)制對(duì)IPO抑價(jià)程度高低的貢獻(xiàn)更加明顯。新股價(jià)格和股票的實(shí)際價(jià)值之間的差距,主要是由定價(jià)機(jī)制所決定的。在國內(nèi),隨著股票市場(chǎng)的日漸成熟,定價(jià)機(jī)制的主導(dǎo)權(quán)慢慢從政府轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)手中。新股定價(jià)制度從固定價(jià)格和固定市盈率方式定價(jià)、協(xié)商定價(jià)、控制市盈率定價(jià)和詢價(jià)定價(jià)等各個(gè)階段演變而來,在實(shí)施詢價(jià)制之后,證監(jiān)會(huì)又分別在2009年12月、2010年9月以及2012年5月頒布了三項(xiàng)對(duì)詢價(jià)制改革的指導(dǎo)意見。歷次制度改革對(duì)IPO抑價(jià)有何影響?新股定價(jià)制度改革是否能夠有效緩解高抑價(jià)的現(xiàn)象?本文在以往研究的基礎(chǔ)上,通過梳理我國歷次的新股定價(jià)制度改革,以1992-2015年6月間IPO數(shù)據(jù)為依據(jù),創(chuàng)建計(jì)量模型,采用定量的手法,對(duì)IPO抑價(jià)受到的來自于新股定價(jià)機(jī)制的作用進(jìn)行研究,總結(jié)每一次機(jī)制革新產(chǎn)生的影響,深入挖掘國內(nèi)IPO高抑價(jià)現(xiàn)象的根由,并提出相應(yīng)的建議。本文共分為六章,各章節(jié)的主要內(nèi)容如下：第1章,引言。主要針對(duì)論文研究背景、意義及目的展開闡述,并列出研究框架,同時(shí)指出本文的創(chuàng)新之處與不足。第2章,文獻(xiàn)綜述。通過梳理國內(nèi)外IPO抑價(jià)相關(guān)研究成果,筆者選擇不對(duì)稱信息、對(duì)稱信息以及二級(jí)市場(chǎng)上投資者和承銷商行為的研究角度對(duì)相關(guān)的理論和實(shí)證研究文章進(jìn)行梳理,并作簡要的綜合評(píng)價(jià)；其次歸納了國內(nèi)該研究領(lǐng)域內(nèi)的研究成果,以制度因素為依據(jù),對(duì)這些成果展開分類處理,并一一介紹和概評(píng)。第3章,較為全面地介紹了國內(nèi)新股定價(jià)制度一路的演變史,基于此從理論角度出發(fā),對(duì)IPO抑價(jià)受到的來自新股定價(jià)制度的作用進(jìn)行分析,最后合理的設(shè)定若干假設(shè)。第4章采用實(shí)證研究方法進(jìn)行設(shè)計(jì)。介紹筆者是如何選擇樣本數(shù)據(jù)和變量,并據(jù)此建立模型的。第5章為實(shí)證結(jié)果分析。通過分析計(jì)量模型中反映制度改革的變量前的系數(shù),考察我國IPO抑價(jià)的影響因素。第6章基于上一章的研究結(jié)果,對(duì)本研究獲得的結(jié)論進(jìn)行總結(jié)并給出相關(guān)建議。本文認(rèn)為國內(nèi)IPO抑價(jià)率之所以長期異常地處于高水平,主要原因在于新股定價(jià)機(jī)制不夠合理。要緩解甚至解決這一問題,政府應(yīng)該逐漸全面推行定價(jià)市場(chǎng)化機(jī)制。
【關(guān)鍵詞】：定價(jià)機(jī)制 IPO抑價(jià) 定價(jià)制度改革
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要8-10
• Abstract10-12
• 第1章 引言12-16
• 1.1 研究背景、意義與目的12-14
• 1.2 研究思路14-15
• 1.3 本文研究的創(chuàng)新點(diǎn)與不足15-16
• 第2章 IPO抑價(jià)的文獻(xiàn)綜述16-28
• 2.1 國外IPO抑價(jià)理論綜述16-21
• 2.1.1 基于不對(duì)稱信息的IPO抑價(jià)理論16-18
• 2.1.2 基于對(duì)稱信息的IPO抑價(jià)理論18-19
• 2.1.3 基于投資者與承銷商行為的IPO抑價(jià)理論19-20
• 2.1.4 國外IPO抑價(jià)理論述評(píng)20-21
• 2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀21-27
• 2.2.1 對(duì)西方理論的檢驗(yàn)21-23
• 2.2.2 制度因素對(duì)IPO抑價(jià)的影響23-26
• 2.2.3 國內(nèi)研究述評(píng)26-27
• 2.3 小結(jié)27-28
• 第3章 制度演變與研究假設(shè)28-32
• 3.1 新股定價(jià)制度改革歷程28-30
• 3.2 研究假設(shè)30-32
• 第4章 實(shí)證研究設(shè)計(jì)32-37
• 4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源32-33
• 4.2 模型設(shè)計(jì)與變量選擇33-37
• 第5章 實(shí)證結(jié)果分析37-51
• 5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析37-40
• 5.2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析40-43
• 5.3 各變量與IPO抑價(jià)率的相關(guān)性分析43-46
• 5.4 回歸結(jié)果分析46-51
• 第6章 研究結(jié)論與建議51-54
• 6.1 研究結(jié)論51-52
• 6.2 基于研究結(jié)論的政策建議52-54
• 6.2.1 進(jìn)一步減少政府干預(yù)52
• 6.2.2 完善以詢價(jià)制為基礎(chǔ)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制52-53
• 6.2.3 培育市場(chǎng)主體的理性行為53-54
• 參考文獻(xiàn)54-59
• 致謝59-60
• 附件60

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本文編號(hào)：269917