【摘要】：2009年6月,證監(jiān)會首先發(fā)布《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的意見》,標志新一輪新股發(fā)行體制改革啟動。該規(guī)定改革的根本思想是放松定價的窗口指導,遵循發(fā)行價格市場自身確定的原則,并明確考慮改革本身的復雜性,明確分步改革的思路。2010年11月,證監(jiān)會發(fā)布《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》,正式啟動第二階段新股發(fā)行體制改革,在詢價制的基礎之上進一步控制新股抑價發(fā)行現(xiàn)象,提高新股發(fā)行定價的市場化水平。新股發(fā)行體制是約束一級市場參與主體發(fā)行人、主承銷商以及詢價機構的重要機制。新股發(fā)行體制的制定旨在約束市場參與主體的各方行為。本文意在對新股發(fā)行體制第二階段改革的成效進行檢驗,通過對詢價對象及主承銷商申購及定價行為的分析,來檢驗新股發(fā)行體制第二階段改革的成效。通過數(shù)據(jù)分析及實證檢驗發(fā)現(xiàn),新股發(fā)行體制改革對網(wǎng)下詢價對象的申購報價行為及主承銷商的定價行為均產(chǎn)生了明顯的影響。對詢價對象而言,在新股發(fā)行體制后續(xù)改革后,以平均申購家數(shù)和平均申購量表征的詢價對象的網(wǎng)下申購熱情明顯下降,其中以基金類詢價對象的申購數(shù)量下降最為明顯;詢價對象的總體報價集中度明顯提高,以基金公司和推薦類詢價對象的變化的情況尤甚;詢價對象的報價結(jié)果與主承銷商的投價報告價格上限和報告預測收益增長率最為相關。而對主承銷商而言,第二階段改革后,其新股定價對應的平均市盈率較第一階段有所提高,同時詢價對象的覆蓋率有所下降,投資者的網(wǎng)下配售比例大幅攀升,其最終定價超過網(wǎng)下申購加權平均價的幅度明顯提高;此外,主承銷商的定價與投價報告上限和預測的增長率存在密切關聯(lián)關系�；诖�,文章最后從信息披露、激勵機制的角度提出相關政策的改革建議,指出通過降低買賣雙方信息不對稱程度,節(jié)約交易費用,實現(xiàn)新股合理定價;并通過理順各參與主體在新股定價過程中的激勵機制,優(yōu)化新股定價機制。
【圖文】：

邐＾｜逡逑圖４－１及圖４－２分別描述了全體詢價對象的申購價格與主承銷商出具的投價報告指逡逑導區(qū)間上下限的關系圖。無論是第一階段還是第二階段的擬合圖，均表明全體詢價對象逡逑的申購價格仍然同投價報告高度正相關。逡逑價格逡逑（單位《元）逡逑１００邐■邐一■一全體申購平均價邐一■—全體申＊加權平均價逡逑Ｉ邐一■一投研報告上Ｒ價格邐—投研報告下Ｒ價格逡逑９0邋■邐Ａ逡逑１０邋■邋一逡逑圖４－１：全體申購價格情況與投價報告價格上下限的關系－第一階段逡逑價格逡逑（單位：元）逡逑全體申胸平均價邐一 全體申期加權平均價逡逑Ｉ邐一■一投研報告上隈價格邐１邐一 投研報告下限價格逡逑１０邋＇邋＇邋＾邋＇邋１＇邋＊邋』丨＿丨■邋｜邋＇逡逑圖４－２：全體申購價格情況與投價報告價格上下限的關系－第二階段逡逑

圖４４：全體申購價格情況與網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的關－二段逡逑４．邋２主承銷商的定價行為分析逡逑在新股發(fā)行體制改革之前，主承銷商需要在發(fā)行前期撰寫投資價值分析報告，，以協(xié)逡逑助市場上的機構投資者理性報價。但需要關注的是，在實際應用中，各主承銷商的報告逡逑
【學位授予單位】：西安電子科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2681828