【摘要】：本文利用自然實驗的思路,以2016年1月4日和7日為熔斷組,以2015年滬深300指數跌幅超過7%的3個交易日為控制組,檢驗熔斷機制對股票市場產生的效應。結果顯示,在指數下跌至熔斷臨界值之前,熔斷機制會加劇賣單的大量涌現,導致市場訂單流不平衡性提高,存在顯著的磁力效應。在指數下跌5%之前,熔斷機制對已經跌停的股票并不產生影響;在指數下跌5%-7%之間,熔斷機制和漲跌停板制度存在疊加效應,訂單流不平衡性進一步惡化。在股指下跌的過程中,熔斷機制的磁力效應存在從滬深300成分股向非成分股的溢出。此外,股指期貨交易、融資融券、滬港通凈流入都會對熔斷機制的磁力效應產生影響。
[Abstract]:In this paper, using the idea of natural experiment, taking January 4 and 7, 2016 as the fuse group, and taking the three trading days when the Shanghai and Shenzhen 300 index dropped more than 7% in 2015 as the control group, to test the effect of the melting off mechanism on the stock market. The results show that before the index falls to the critical value of melting break, the mechanism of melting break will aggravate the emergence of a large number of selling orders, resulting in the imbalance of market order flow and the existence of significant magnetic effect. Before the index fell by 5 percent, the fuse mechanism had no effect on the stocks that had fallen by the limit, and between the index and the limit of 5 percent, there was a superposition effect between the breaker mechanism and the price limit system, and the imbalance of order flow worsened further. In the process of stock index falling, the magnetic effect of the melting mechanism is spillover from Shanghai and Shenzhen 300 component to non-component. In addition, stock index futures trading, margin financing, and the net inflow of Shanghai Stock Connect will have an impact on the magnetic effect of the melting break mechanism.
【作者單位】： 上海外國語大學國際工商管理學院;浙江大學經濟學院;
【基金】：國家自科基金青年項目“基于文本挖掘的網絡信息與股票市場關聯(lián)機制研究”(71303210);國家自科基金“基于投資者關注度與社交學習解釋股市過度波動”(G030202)的資助
【分類號】：F832.51

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