本文選題：定向增發(fā)折價率 + 信息不對稱��； 參考：《浙江財經(jīng)大學》2017年碩士論文

【摘要】：《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的實施為我國的上市公司帶來了巨大的利益,相比沒有實施該辦法之前,定向增發(fā)的籌資金額有了爆發(fā)式的增長,非公開發(fā)行一躍成為國內(nèi)上市公司融資的主要手段。再加上這種方式相比其他融資方法優(yōu)勢更加明顯,越來越多的上市公司開始把目光集中在定向增發(fā)籌資方式上。因為定向增發(fā)本身的門檻比較低,費用也相對較少,最重要的一點是其在可操作性強的基礎上還能保持較高的增值效益,正是因為定向增發(fā)具有上述優(yōu)勢,越來越多的上市公司將定向增發(fā)作為首選融資方式。隨著市場機制的日益完善,證監(jiān)會開始把工作的重心轉(zhuǎn)移到保護投資者的利益方面,企業(yè)通過定向增發(fā)方式不但可以吸引投資者來完成公司的整體上市目標,還能夠重新調(diào)整公司的股權結構,更好地對公司進行管理。對于正處在財務資金困難的公司來說,定向增發(fā)能夠使其在最短的時間解決公司的債務問題,或者完成融資。雖然國內(nèi)資本市場日益完善,但是遠不如國外發(fā)達國家的成熟,為了能更好地保護投資者的利益,優(yōu)化投資者的組成結構,政府部門積極引入海外投資者到國內(nèi)市場投資,支持國內(nèi)資本市場的發(fā)展壯大。政府部門還制定了有關企業(yè)內(nèi)部控制融資方面的支持政策用來規(guī)范、監(jiān)督、引導國內(nèi)上市公司的發(fā)展。對于定向增發(fā)來說,定價折扣率是不可避免的現(xiàn)象,各國的研究表明折扣率的高低與監(jiān)管成本、信息對稱程度、流動性等因素有關。我國的證監(jiān)會對于定向增發(fā)的價格有明確規(guī)定,一般情況下折價率不高于基準日股價的10個百分點,相比于國外的20%低了一半。這對于股東的合法權益和證券資本市場的穩(wěn)定起到了良好的保護作用。本文以信息不對稱假說、委托代理理論、公司治理理論、流動性補償假說作為實證研究的理論基礎,研究信息不對稱和發(fā)行對象類別不同對定向增發(fā)折價率產(chǎn)生了怎樣的影響,并且研究不同發(fā)行對象認購,包括大股東、積極機構投資者、消極機構投資者對定向增發(fā)折價率的影響,進一步研究了發(fā)行對象特征,包括大股東認購比例、大股東增發(fā)前持股比例、利益轉(zhuǎn)移指標以及機構投資者參與,對信息不對稱和定向增發(fā)折價的調(diào)節(jié)作用。通過回歸分析,可以得出結論:信息不對稱與定向增發(fā)折價顯著正相關。當積極機構投資者參與上市公司定向增發(fā)時,折價率較低;當消極機構投資者參與上市公司定向增發(fā)時,折價率較高。大股東利益輸送指標和大股東認購比例,對信息不對稱與定向增發(fā)折價的關系起到正向的調(diào)節(jié)作用,機構投資者參與對信息不對稱與定向增發(fā)折價的關系起到負向的調(diào)節(jié)作用�；谘芯拷Y論,本文提出了以下五條政策建議:(1)進一步規(guī)范定向增發(fā)價格,增加規(guī)范條件;(2)鼓勵外部機構投資者參與定向增發(fā)過程;(3)完善公司治理,增強對大股東的監(jiān)督力度;(4)完善市場制度,充分披露定向增發(fā)有關信息,保護外部投資者合法權益;(5)在定向增發(fā)的監(jiān)管上,監(jiān)管機構應對不同的認購方進行分類監(jiān)管。本文較詳細地分析了信息不對稱、發(fā)行對象對定向增發(fā)折價率的影響,對投資者、上市公司以及證券監(jiān)管部門的決策有積極意義。
[Abstract]:The implementation of the securities issuance management method for listed companies has brought great benefits to the listed companies in China. Compared with the non implementation of this method, the financing amount of the targeted additional issuance has an explosive growth, and the non public issue has become the main means of financing for the domestic listed companies. More and more obvious, more and more listed companies are beginning to focus on the way of financing. Because the threshold is low and the cost is relatively small, the most important thing is that it can maintain high value-added benefits on the basis of strong operability. With the increasingly perfect market mechanism, the CSRC begins to transfer the focus of its work to the interests of protecting investors, and the enterprises can not only attract investors to complete the overall listing target of the company, but also reorganize the stock rights of the company. Structure, better management of the company. For companies in financial difficulties, the orientation increase can make it solve the debt problem of the company in the shortest time, or complete the financing. Although the domestic capital market is becoming more and more perfect, it is far less mature than the foreign developed countries, in order to better protect the interests of investors, To optimize the composition of investors, government departments actively introduce overseas investors to domestic market investment and support the development of domestic capital markets. Government departments have also formulated support policies on internal control financing for enterprises to standardize, supervise and guide the development of domestic listed companies. The rate is an inevitable phenomenon. The research of each country shows that the discount rate is related to the cost of supervision, the degree of information symmetry and the liquidity. In our country, the price of the targeted additional issuance is clearly defined. In general, the discount rate is not higher than the 10 point of the benchmark day's share price, which is half as low as that of the foreign 20%. The legitimate rights and interests of the shareholders and the stability of the securities capital market have played a good protective role. This paper takes the information asymmetry hypothesis, principal-agent theory, corporate governance theory and liquidity compensation hypothesis as the theoretical basis of empirical research. And the influence of the subscriptions of different distribution objects, including large shareholders, positive institutional investors and negative institutional investors on the rate of discount discount, has been further studied, including the proportion of subscriptions for large shareholders, the proportion of the stock holders before the increase of shareholders, the index of interest transfer and the participation of institutional investors, and the information asymmetry and the information asymmetry. According to the regression analysis, we can draw a conclusion that information asymmetry is significantly positively correlated with the directional increase discount. When the positive institutional investors participate in the listed companies' directional addition, the discount rate is low; when the negative institutional investors participate in the listed companies' directional addition, the rate of discount is higher. The proportion of subscribing to large shareholders plays a positive regulatory role in the relationship between information asymmetry and directional increase discount. Institutional investors' participation in the relationship between asymmetric information and directional increase discount plays a negative regulatory role. Based on the conclusion of the study, the following five policy suggestions are put forward: (1) further standardize the price of directional increase. Add the standard conditions; (2) encourage the external institutional investors to participate in the Orienteering process; (3) improve the corporate governance and strengthen the supervision of the large shareholders; (4) perfect the market system, fully disclose the relevant information of the orientation addition and protect the legitimate rights and interests of the external investors; (5) the regulatory agencies should classify the different subscribers in the direction of the regulation. In detail, this paper analyses the effect of information asymmetry on the discount rate of directional issuance, which is of positive significance to the decisions of investors, listed companies and the securities regulatory authorities.

【學位授予單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1849415