本文選題：過度波動　切入點：異質信念　出處：《江蘇科技大學》2017年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：2014年7月至2015年,我國股市經歷了大起大落,股市連續(xù)動蕩給國內外金融體系帶來較大沖擊,造成了投資者較大損失。引發(fā)了國內外學者對我國股市異動的關注,從宏觀經濟、市場結構、金融監(jiān)管、機制缺陷、投資者情緒等角度進行了一系列研究。本文主要從行為金融學角度對我國股市展開研究。首先從三方面層層遞進為我國股市過度波動現象的存在性提供了證據。(1)通過股指時間序列圖、股指與宏觀經濟面、上市公司經營狀況的對照直觀展現了我國股市存在著明顯的過度波動特征。(2)通過托賓Q比、泡沫系數等指標來對我國股市泡沫程度進行測度,結果發(fā)現我國股票價格長期偏離其內在價值,存在著股價被高估且不時會發(fā)生暴漲暴跌現象,為我國股市過度波動現象的存在提供初步證據。(3)通過股票回報率自相關法對我國股市長期過度波動的存在性進行系統性檢驗,結果顯示我國股市未來回報率對過去回報率存在負的自相關關系,說明我國股價對信息存在過度反應,強烈支持了股票價格過度波動的假設。此外,初步檢驗了我國投資者預期—投資者情緒與股價波動的關系得出投資者情緒對股市波動具有一定影響的結論,證實了我國股價與投資者預期的相關性。在驗證了過度波動現象存在性及投資者預期對股價波動影響的基礎上,將異質信念交易者帶入傳統資產定價模型,將市場上的投資者分為過度悲觀、理性、過度自信三類,構建出基于投資者異質信念的均衡資產定價模型,模型最終得出結論:投資者異質信念程度高低與當期資產均衡價格高低成正比。使用剔除了流動性需求等的市場額外換手率作為投資者異質信念的代理指標,運用GARCH-M模型對這一結果的科學性進行檢驗。獲得了以下結論:(1)我國股市投資者異質信念與當期股指收益之間存在著顯著的正向相關關系。當市場上其它因素保持不變,僅僅考慮投資者異質信念時,股票價格也不是一成不變而是會和異質信念程度成正方向變動;(2)投資者異質信念所引發(fā)的系統性風險對股指收益存在正向影響,市場承擔了投資者異質信念所引發(fā)的系統性風險且得到了相應的風險補償,形成了風險溢價;(3)投資者異質信念與后期股指收益之間存在著負相關關系,異質信念程度越高,后期收益率會降低,當期異質信念所導致的股價被高估在后期將逐漸被修正。最終證實,我國股市長期存在著過度波動現象,而投資者異質信念在市場上其它因素不變的情況下,依然可以對當期后期股市價格及收益率造成影響,導致股票價格的短時期內被高估,形成系統性風險。因此,投資者異質信念的變化是我國股市過度波動的系統性成因之一。除了從宏觀角度來考慮我國股市過度波動的成因以外,還應從微觀投資者預期及預期分歧的角度來考慮,投資者異質信念本身及影響投資者異質信念程度的相關因素均應被納入考量。最后從信息流、投資者特征、資金流等方面出發(fā)給出了相應政策建議。
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【學位授予單位】：江蘇科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：1637625