本文關(guān)鍵詞：期權(quán)VaR模型的有效性研究

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【摘要】：國(guó)內(nèi)的期權(quán)交易尚處于起步階段,不論是場(chǎng)內(nèi)的股指期權(quán)還是場(chǎng)外期貨期權(quán)未來(lái)都會(huì)有巨大的發(fā)展空間。屆時(shí),適合期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具就顯得十分重要。本文對(duì)期權(quán)VaR模型進(jìn)行深入研究,希望能夠幫助監(jiān)管部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)更為全面地認(rèn)識(shí)和度量期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法主要有兩類(lèi)：1.希臘參數(shù);2.VaR模型。希臘參數(shù)類(lèi)比于敏感性分析,只能度量單一要素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響。VaR模型類(lèi)比于壓力測(cè)試,度量在一定時(shí)間和置信度約束下,期權(quán)組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。本文把期權(quán)VaR模型的計(jì)算方法歸納為以下四種：解析法、蒙特卡羅模擬法、歷史模擬法、希臘參數(shù)法,每一種方法根據(jù)其實(shí)際需求又可以發(fā)展不同的變形。分析認(rèn)為：解析法和希臘參數(shù)法比較適合簡(jiǎn)單期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)度量；蒙特卡羅模擬法適合市場(chǎng)正常情況下,奇異期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)度量；歷史模擬法適合市場(chǎng)近期波動(dòng)比較大的情況下,期權(quán)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量。目前,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)期權(quán)VaR模型的研究主要集中在計(jì)算方法上的創(chuàng)新和改進(jìn),但卻忽略對(duì)模型的本質(zhì)以及內(nèi)在缺陷的研究。本文從金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā),對(duì)期權(quán)VaR模型進(jìn)行剖析。主要借助于三大理論,得出結(jié)論如下：1.在一致性分析中,發(fā)現(xiàn)VaR不滿足次可加性原則。2.在期望效用理論中,發(fā)現(xiàn)VaR不能度量尾部的損失程度。并且,VaR是一個(gè)非經(jīng)濟(jì)學(xué)理性的指標(biāo)。3.在對(duì)偶理論中,發(fā)現(xiàn)VaR內(nèi)含著風(fēng)險(xiǎn)偏好中性的假設(shè)。這通常與金融機(jī)構(gòu)或是金融監(jiān)管部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不一致。此外,由于期權(quán)具有高杠桿、不對(duì)稱(chēng)、損益分布多變等特征,進(jìn)一步放大了VaR模型的內(nèi)在缺陷。所以,如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)或是投資者簡(jiǎn)單地利用VaR模型來(lái)度量期權(quán)風(fēng)險(xiǎn),容易得出錯(cuò)誤的結(jié)論。針對(duì)上述VaR模型的問(wèn)題,CVaR可以修正非次可加性和尾端損失程度度量以及經(jīng)濟(jì)學(xué)理性等問(wèn)題。但考慮到其計(jì)算繁瑣以及無(wú)法開(kāi)展事后檢驗(yàn),該指標(biāo)一直沒(méi)有被廣泛地使用。在討論CVaR和期權(quán)內(nèi)在邏輯后,本文還提出了一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)CVaR,以供繼續(xù)研究。在實(shí)證分析中,本文進(jìn)行了三塊檢驗(yàn)：1.單一期權(quán)VaR模型的非有效性；2用VaR模型對(duì)期權(quán)做市機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體風(fēng)險(xiǎn)度量會(huì)高估風(fēng)險(xiǎn)；3.CVaR模型相比于VaR模型在期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)度量中更為有效�？傊�,雖然期權(quán)VaR模型被金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)廣泛使用,但考慮其內(nèi)涵的缺陷,在運(yùn)用時(shí)應(yīng)該格外謹(jǐn)慎,必要時(shí)與期權(quán)CVaR模型搭配使用才能更全面地認(rèn)識(shí)尾部風(fēng)險(xiǎn)。在本文的最后,綜合上述結(jié)論,分別對(duì)期權(quán)交易的投資者、期權(quán)做市機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管者,針對(duì)期權(quán)不同的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題給出了適當(dāng)?shù)慕ㄗh。
【關(guān)鍵詞】：期權(quán)VaR 期望效用理論 對(duì)偶理論 CVaR
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F724.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-9
• 第一章 引言9-19
• 第一節(jié) 研究背景與意義9-11
• 第二節(jié) 文獻(xiàn)綜述11-16
• 第三節(jié) 創(chuàng)新與不足16-17
• 第四節(jié) 本文結(jié)構(gòu)與框架17-19
• 第二章 理論基礎(chǔ)19-29
• 第一節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型19-23
• 第二節(jié) VaR模型23-24
• 第三節(jié) 期權(quán)的VaR模型24-29
• 第三章 期權(quán)VaR有效性分析29-39
• 第一節(jié) 基于一致性要求的期權(quán)VaR有效性分析29-32
• 第二節(jié) 基于期望效用理論的期權(quán)VaR有效性分析32-35
• 第三節(jié) 基于對(duì)偶理論的期權(quán)VaR有效性分析35-37
• 第四節(jié) 小結(jié)37-39
• 第四章 期權(quán)VaR有效性改進(jìn)39-43
• 第一節(jié) 期權(quán)CVaR解析式39-40
• 第二節(jié) 期權(quán)與CVaR的內(nèi)在聯(lián)系40-43
• 第五章 實(shí)證分析43-52
• 第一節(jié) 單個(gè)期權(quán)VaR模型43-47
• 第二節(jié) 期權(quán)做市商VaR模型分析47-49
• 第三節(jié) 期權(quán)VaR與CVaR有效性比較分析49-52
• 第六章 結(jié)論與建議52-55
• 第一節(jié) 結(jié)論52
• 第二節(jié) 建議52-53
• 第三節(jié) 未來(lái)研究的方向53-55
• 參考文獻(xiàn)55-58
• 致謝58-59

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本文編號(hào)：987331