本文關(guān)鍵詞：管理層持股、投資者情緒與企業(yè)投資

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【摘要】：已有相關(guān)研究表明,投資者情緒可以通過不同渠道對公司投資行為產(chǎn)生影響。目前學(xué)者大多遵從投資者非理性、管理者理性假設(shè),從股權(quán)融資渠道和理性迎合渠道進行研究,只有較少文獻從投資者非理性且管理者非理性的假設(shè)出發(fā)進行研究。而事實上,在管理者對投資者情緒做出反應(yīng)時,管理者非理性因素必定會對該過程產(chǎn)生影響,管理者在制定投資決策時也會做出非理性行為,這也是委托代理問題的一種表現(xiàn)形式。為了緩解股東與管理者間的代理沖突,管理層持股激勵應(yīng)運而生,相對于期權(quán)等激勵方式,管理層持股制度的發(fā)展更為健全(截止2012年,實行期權(quán)等激勵制度的上市公司僅百余家,而實行管理層持股激勵制度的上市公司達到了幾千家),相關(guān)研究數(shù)據(jù)也更容易取得,因此本文從管理層持股作為切入點,在模型中加入管理層持股比例與投資者情緒的乘積項,研究管理層持股是否發(fā)揮了預(yù)期的治理效應(yīng)——抑制管理者對投資者情緒的非理性迎合行為。本文建立了一個投資者情緒和管理層持股如何作用于企業(yè)投資行為及投資效率的分析框架,并以中國2010-2012年間的上市企業(yè)(按照一定標(biāo)準(zhǔn)進行剔除)作為樣本進行實證檢驗。從行為財務(wù)學(xué)的角度出發(fā),遵循迎合渠道理論,對投資者情緒對我國上市公司投資水平、投資效率產(chǎn)生的影響以及管理層持股是否能抑制管理者對投資者情緒的非理性迎合進行了探討。在對前期研究進行梳理和理論分析的基礎(chǔ)上,本文提出了四個待檢假設(shè),研究發(fā)現(xiàn):①上市公司的投資水平與投資者情緒存在正相關(guān)關(guān)系;②管理層持股對管理層對投資者情緒的迎合有抑制作用;③上市公司的投資效率與投資者情緒存在著顯著的相關(guān)關(guān)系;④在過度投資的上市公司中,管理層持股會抑制管理者對投資者情緒的迎合,說明存在過度投資時管理者持股存在正的治理效應(yīng);在投資不足的上市公司中,管理層持股激勵并不會增強對投資者情緒的迎合,反而抑制了對投資者情緒的迎合,說明存在投資不足時管理者持股存在負的治理效應(yīng)。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 管理層持股 過度投資 投資不足
【學(xué)位授予單位】：山東財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要6-7
• Abstract7-11
• 第1章 緒論11-21
• 1.1 研究背景與研究意義11-13
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 文獻綜述13-18
• 1.2.1 管理層持股對投資行為的影響13-14
• 1.2.2 投資者情緒對投資行為的影響14-18
• 1.2.3 總體評價18
• 1.3 研究方法與研究內(nèi)容18-19
• 1.4 創(chuàng)新點與不足19-21
• 1.4.1 本文創(chuàng)新點19-20
• 1.4.2 本文不足之處20-21
• 第2章 相關(guān)概念界定、理論分析與假設(shè)提出21-31
• 2.1 相關(guān)概念的定義與界定21-24
• 2.1.1 投資者情緒的定義21-22
• 2.1.2 管理者理性與非理性的界定22-24
• 2.2 行為財務(wù)學(xué)基本理論24-25
• 2.3 信息不對稱理論25-26
• 2.4 代理理論26-27
• 2.5 投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響渠道27-28
• 2.6 假設(shè)的提出28-29
• 小結(jié)29-31
• 第3章 樣本選取、變量定義及模型構(gòu)建31-41
• 3.1 樣本的選取及數(shù)據(jù)來源31
• 3.2 變量定義及計算31-37
• 3.3 模型設(shè)計37-40
• 小結(jié)40-41
• 第4章 實證研究41-61
• 4.1 動量指標(biāo)顯著性檢驗41
• 4.2 上市公司投資效率的確定41-43
• 4.3 變量的描述性統(tǒng)計及相關(guān)性分析43-48
• 4.3.1 變量的描述性統(tǒng)計43-45
• 4.3.2 各模型變量間相關(guān)性分析45-48
• 4.4 面板模型形式設(shè)定檢驗及Hausman檢驗48-50
• 4.5 面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果與分析50-60
• 小結(jié)60-61
• 第5章 研究結(jié)論與政策建議61-65
• 5.1 研究結(jié)論61-62
• 5.2 政策建議62-65
• 5.2.1 上市公司高管激勵機制設(shè)計方面建議62-63
• 5.2.2 進一步完善中國證券市場方面的建議63-65
• 參考文獻65-69
• 附錄A69-80
• 攻讀碩士學(xué)位期間取得的學(xué)術(shù)成果80-81
• 致謝81

【參考文獻】

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本文編號：943077