本文關(guān)鍵詞：量化投資：若干金融衍生品的定價模型及投資策略研究

  更多相關(guān)文章： 量化投資 模型 定價 投資策略 期權(quán) 股指期貨 股票 套利

【摘要】：量化投資是最近三十年在華爾街興起的一種投資方式,并逐漸成為華爾街的主流投資方式,近幾年隨著我國金融衍生品市場的建立和發(fā)展,量化投資在國內(nèi)逐步發(fā)展和壯大,與之相關(guān)的投資理論和投資策略將會是未來研究的熱點(diǎn)之一.從理論的角度來說,量化投資理論研究中最重要的問題是金融產(chǎn)品的定價問題;而從實務(wù)操作的角度來說,投資者更關(guān)心以理論為基礎(chǔ)的投資策略能否在實際交易中產(chǎn)生收益.模型定價問題和投資策略設(shè)計問題對于理論研究者和實務(wù)操作者都有著十分重要的意義.本文的研究工作包括2個大的部分：期權(quán)、期貨的定價模型與期權(quán)、期貨、股票交易相關(guān)的投資策略.研究工作包含如下幾個方面的內(nèi)容(可視為創(chuàng)新點(diǎn))：(一)基于BS期權(quán)定價模型建立了符合我國市場的期權(quán)套利策略.經(jīng)典的期權(quán)定價模型BS公式給出了期權(quán)的理論價格P(t)其對應(yīng)的股票價格S(t)、股票預(yù)期收益率μ、股票波動率σ、無風(fēng)險利率r、行權(quán)價格K、剩余期限τ之間的關(guān)系,但是模型存在著明顯缺陷,最明顯的一點(diǎn)是：模型中假設(shè)股票波動率σ為常數(shù),這與市場實際情況不符,Heston模型、AHBS模型、從不同假定條件出發(fā)解決BS模型波動率為常數(shù)的問題.本文從另外的角度出發(fā),利用Stoll提出的歐式看漲期權(quán)的平價�！狿CP模型,在考慮我國期權(quán)市場實際交易過程中的各種成本如：沖擊成本TI、交易費(fèi)用TC、保證金的機(jī)會成本TB的基礎(chǔ)上建立了適合我國期權(quán)市場的無風(fēng)險套利策略,該策略是程序化交易策略,它能自動分析和解決實際交易過程中可能出現(xiàn)各種問題.(二)通過改進(jìn)Klemkosky和Lee的模型建立一個符合我國市場的股指期貨定價模型Cornell和French在完美市場、無風(fēng)險利率r是常數(shù)等苛刻的假設(shè)下提出了股指期貨定價的持有成本模型—COST OF CARRY模型,COST OF CARRY模型表示了期貨價格F(t)和現(xiàn)貨價格S(t)之間的關(guān)系,但是無風(fēng)險利率r是常數(shù)這個假定并不符合實際情況,Ramaswamy和Sundare-san把利率必須是常數(shù)的這個假定進(jìn)行了推廣得到到了隨機(jī)利率模型,該模型解決了r是常數(shù)的問題,但是大量實證研究表明持有成本模型、隨機(jī)利率模型計算的期貨理論價格F(t)和真實價格F(t)'偏差較大,Hem-ler和Longstaf在CIR框架下運(yùn)用Merton效用函數(shù)等理論提出了一般均衡定價模型,該模型考慮了利率和現(xiàn)貨的波動等因素得出了股指期貨F(t)的均衡價格的解,但是大量實證研究表明隨機(jī)利率模型和一般均衡定價模型存在復(fù)雜參數(shù)估計的問題,Klemkosky和Lee從無套利的角度提出了股指期貨無套利區(qū)間定價模型,該模型指出：若股指期貨的實際價格落在該價格是合理的,若實際價格落在無套利區(qū)間之外則可以通過策略進(jìn)行套利.本文分析了國內(nèi)股指期貨市場上存在的交易成本、沖擊成本、融資融券等因素對我國滬深300股指期貨定價的實際影響,改進(jìn)了Klemkosky和Lee的模型建立了一個符合我國市場實際的股指期貨定價模型,模型給出了在我國市場上股指期貨價格的合理區(qū)間.本文在第三章運(yùn)用新的模型分別對股指期貨合約IF1506、IF1507、IF1508、IF1509、IF1510的分鐘收盤價格(2014年10月20日—2015年10月16日)的真實數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,研究表明：股指期貨的實際價格落在模型計算間外的比重較大,利用套利策略獲得收益的機(jī)會較多.(三)運(yùn)用殘缺的PCA相關(guān)理論構(gòu)建了一個適合我國實際的新的選股模型.與股票交易相關(guān)的量化策略最終要解決兩個核心問題是：選擇哪些股票進(jìn)行投資?和選則什么時間點(diǎn)交易股票?在選擇股票方面,多因子選股模型的有效性已經(jīng)被Riehard、Ross、Fama、French等人驗證.本文分析了國內(nèi)常用的多因子模型的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn),通過創(chuàng)建一個新的模型來改進(jìn)之前模型的不足,新模型運(yùn)用了殘缺PCA的相關(guān)理論對選股因子進(jìn)行篩選,新模型只需采用少量重要的因子就能完成構(gòu)建,本文通過實證研究,運(yùn)用真實的市場數(shù)據(jù)驗證了新模型的有效性,實證結(jié)果表明新模型的收益率遠(yuǎn)超同期指數(shù).(四)通過改進(jìn)經(jīng)典股票擇時技術(shù)指標(biāo)建立了一個符合我國股票市場的量化擇時模型.在選擇股票買賣時機(jī)方面,Charles Dow提出了以利用技術(shù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的模型來分析買賣時機(jī),技術(shù)分析的理論得到了John Magee、Robert Edwards、John Murphy、Gerald Appel等人的發(fā)展和推廣,目前技術(shù)分析理論已經(jīng)發(fā)展得較為成熟,最常用的技術(shù)指標(biāo)模型包括：均線(MA)模型、平滑異同平均線(MACD)模型、隨機(jī)指標(biāo)(KDJ)模型、布林指標(biāo)(BOLL),這些模型已經(jīng)得到了很多人的認(rèn)可,實證表明這些模型對股票買賣時機(jī)的選擇起到了一定的作用,但是這些模型的缺點(diǎn)卻很明顯,主要缺點(diǎn)包括：模型預(yù)測的準(zhǔn)確度跟模型中參數(shù)選擇相關(guān),但些參數(shù)的選擇隨著市場的變化而變化,投資者無法用一套固定的參數(shù)來解決何時買賣的問題;模型經(jīng)常出現(xiàn)頻繁發(fā)出繁發(fā)出虛假買賣信號的情況,交易次數(shù)頻繁使得交易成本大幅度提高,最終導(dǎo)致投資虧損;模型發(fā)出正確買賣信號的時間點(diǎn)通常會較多的滯后于真正的買賣時間點(diǎn).本文建立了一種新的符合我國股票市場的量化擇時模型,該模型是(MA)模型模型的推廣,模型解決了傳統(tǒng)模型的缺陷,實證表明新?lián)駮r模型對于選擇股票買入時機(jī)方面具有明顯的作用.
【關(guān)鍵詞】：量化投資 模型 定價 投資策略 期權(quán) 股指期貨 股票 套利
【學(xué)位授予單位】：上海大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F724.5
【目錄】：

• 摘要6-9
• Abstract9-15
• 第一章 緒論15-30
• 1.1 量化投資的背景15-16
• 1.2 量化投資中的定價模型16-20
• 1.3 量化投資中的策略20-24
• 1.4 量化投資的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀24-27
• 1.5 論文的結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新點(diǎn)27-30
• 第二章 期權(quán)定價模型及投資策略30-47
• 2.1 期權(quán)定價模型30-34
• 2.1.1 Black和Scholes模型30-32
• 2.1.2 Heston隨機(jī)波動率模型32-34
• 2.1.3 AD HOC Black Scholos模型34
• 2.2 基于程序化交易的我國期權(quán)無風(fēng)險套利策略34-42
• 2.2.1 考慮各種成本的盒式無風(fēng)險套利模型35-39
• 2.2.2 盒式無風(fēng)險套利程序化策略39-42
• 2.3 基于程序化交易策略的實證檢驗42-47
• 第三章 股指期貨定價模型及投資策略研究47-65
• 3.1 股指期貨定價模型的推導(dǎo)47-53
• 3.1.1 持有成本模型47-48
• 3.1.2 隨機(jī)利率模型48-50
• 3.1.3 一般均衡模型50-53
• 3.2 符合我國實際的滬深300股指期貨的定價模型53-59
• 3.2.1 Klemkosky和Lee的無套利區(qū)間定價模型55-56
• 3.2.2 Klemkosky和Lee無套利區(qū)間定價模型的改進(jìn)56-59
• 3.3 符合我國市場的股指期貨套利策略實證研究59-65
• 3.3.1 各個期貨合約套利實證研究59-60
• 3.3.2 新模型量化套利的結(jié)果分析60-64
• 3.3.3 策略和建議64
• 3.3.4 研究不足以及改進(jìn)方向64-65
• 第四章 股票投資的量化選股策略65-81
• 4.1 基于殘缺PCA的多因子選股策略66-77
• 4.1.1 相對于大盤的漲跌概率67-69
• 4.1.2 殘缺測量矩陣中樣本和因子的篩選69-72
• 4.1.3 篩選后的主成份分析(PCA)72-77
• 4.2 殘缺PCA的多因子選股策略及評價77-78
• 4.3 新策略的實證研究78-81
• 第五章 股票投資策略的量化擇時81-104
• 5.1 傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)模型的優(yōu)缺點(diǎn)81-92
• 5.2 股票投資的量化擇時模型92-96
• 5.3 基于A股市場量化擇時模型的實證研究96-104
• 參考文獻(xiàn)104-117
• 攻讀博士學(xué)位期間完成及發(fā)表的論文117-118
• 致謝118-119

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